Управление валютным риском в банке

Морозько СергейНачальник отдела координации и методологии контрольной деятельности управления внутреннего аудита
Материал конференции «Аудит и контроллинг в банках»

Вопросы для рассмотрения:

  • Общие понятия из теории валютного риска;
  • Методика проведения аудита валютного риска;
  • Определение итоговой оценки по проверке;
  • Анкета оценки качества управления валютным риском;
  • Основные выводы по итогам проверки.

Общие понятия из теории валютного риска

Валютный риск — вероятность возникновения у Банка потерь (убытков) от изменения стоимости балансовых и внебалансовых позиций Банка, номинированных в иностранной валюте (драгоценном металле, за исключением мерных слитков), вследствие изменения курса иностранной валюты (драгоценного металла, за исключением мерных слитков).

Подверженность данному риску определяется степенью несоответствия размеров активов и обязательств в той или иной валюте (открытой валютной позицией — ОВП). Таким образом, валютный риск в целом представляет собой балансовый риск.

Справочно: При оценке валютного риска необходимо убедиться в наличии у Банка возможности снизить вероятность возникновения потерь (убытков) от изменения стоимости позиций банка в иностранной валюте и драгоценных металлах вследствие изменения курсов иностранных валют и (или) цен на драгоценные металлы.

Важность оценки адекватности управления этим риском обусловлена тем, что немногие из видов деятельности банка способны причинить такие крупные потери и так быстро, как нехеджируемые операции с иностранной валютой и драгоценными металлами (далее — валютные операции).

Основные составляющие валютного риска:

  • наличие открытой валютной позиции, сформировавшейся в результате несоответствия суммы требований Банка и его обязательств в иностранной валюте;
  • изменение курсов иностранных валют — риск обесценения вложений в иностранную валюту вследствие непредвиденного изменения обменного курса.

В зависимости от характера и причин изменения валютных курсоввалютные риски могут быть классифицированы следующим образом:

Текущие валютные риски представляют собой риски случайных свободных изменений валют с плавающими курсами.

Под риском девальвации валюты понимается риск резкого стрессового снижения курса валюты относительно других валют.

Риски изменения системы валютного регулирования представляет собой риск потерь, вызванных изменениями валютного режима. Примерами такого рода изменений могут служить:

  • переход от фиксированного валютного курса к плавающему и наоборот.
  • фиксация курса некой валюты относительно иных валют или корзины валют.
  • переход к использованию/отказ от использования рыночных методов регулирования валютного курса.

Методика проведения проверки валютного риска

Цель проверки: независимая и объективная оценка адекватности функционирующей системы внутреннего контроля в банке осуществляемым операциям, влекущим возникновение валютного риска, и в целом уровня валютного риска.

Задачи проверки: проведение поэтапной проверки системы управления валютным риском, включающей выявление (идентификацию), измерение (оценку), определение приемлемого уровня, а также контроль за уровнем валютного риска и его ограничение.

Этапы проверки:

  • оценка способности банка вести валютные операции в том или ином масштабе, полноты и эффективности процесса управления и контроля риска, регулирования валютной позиции (включая технические аспекты);
  • использование инструментов хеджирования;
  • наблюдение за состоянием открытой позиции банка по валютному риску и изменениями финансового результата от валютно-обменных операций;
  • оценка влияния валютного риска на величину нормативного капитала;
  • проверка соответствия расчета нормативов открытой позиции банка по валютному риску установленным требованиям.

Кроме того, предлагается изучить механизм управления отдельными видами операций банка, влекущих возникновение значительного уровня валютного риска.

Основой проверки является разработанная программа проверки, включающей детализированный перечень вопросов.

1. Организация системы внутреннего контроля по управлению валютным риском:

1.1. Наличие локальных нормативно-правовых актов, регламентирующих управление валютным риском (политика управления рисками, положение об управлении валютным риском, наличие методики прогнозирования валютного риска, наличие методики оценки величины валютного риска и т.д.).

Изучается наличие: Политики управления риском, положения об управлении валютным риском; методика прогнозирования валютного риска, оценки валютного риска, факторов валютного риска.

1.2. Наличие в Положениях о структурных подразделениях Банка и в должностных инструкциях работников Банка соответствующих функций по управлению валютным риском.

Проверке подлежат:

  • Положения соответствующих структурных подразделений, участвующих в управлении валютным риском (Управление валютного регулирования и контроля, Казначейство, Управление банковских рисков, Операционное управление ОАО «Белагропромбанк»).
  • Должностные инструкции работников соответствующих управлений (обязательность наличия функции по контролю за состоянием ОВП и сублимитами по балансовому счету 6901 «Валютная позиция»* в должностной инструкции ответственного работника).

*Справочно: С целью минимизации валютного риска, ограничения риска получения отрицательного финансового результата по операциям с иностранной валютой при неблагоприятном изменении валютных курсов филиалам Банка устанавливаются лимиты остатков по счетам 6901 «Валютная позиция» (сублимиты) на конец операционного дня (по видам валют). (Лимиты остатка по счетам 6901 «Валютная позиция» (по видам иностранных валют) — предельное значение активного и пассивного остатка по счету) (Политика управления рисками в ОАО «Белагропромбанк», утвержденная решением Наблюдательного Совета ОАО «Белагропромбанк» 22.07.2011, протокол №19).

1.3. Наличие установленных ограничений и лимитов, направленных на управление валютным риском (в т.ч. параметров валютной позиции).

Проверке подлежат: Каталог лимитов и ограничений по управлению валютным риском, организационные документы по взаимодействию в Центральном аппарате с Филиалами.

Лимиты: В отношении конкретных видов деятельности, структурных и внутренних подразделений банка, валют (драгоценных металлов) — ограничение по суммарной ОВП и по каждому виду валюты (драгоценного металла); ограничение по форвардным контрактам;

персональные лимиты на объемы сделок для дилеров, руководителей внутренних подразделений головного офиса банка — например, руководителя Казначейства и его заместителей; структурных подразделений банка; лимиты на потери для дилеров (в международной банковской практике — лимит «stop-loss»); ограничения полномочий лица, наделенного функциями контроля осуществления валютных операций;

дневные лимиты, лимиты на конец рабочего дня и форвардные лимиты по каждой валюте (драгоценному металлу) или паре валют, по которым банк принимает риск; лимиты расчетов;

лимиты на банки-контрагенты; страновые лимиты, ограничивающие общую величину потенциальных потерь по всем контрагентам в данной стране; лимиты на максимальную номинальную стоимость контрактов в конкретных валютах и (или) их суммарную номинальную стоимость.

1.4. Наличие установленных ограничений и лимитов, направленных на управление валютным риском (в т.ч. параметров валютной позиции).

Проверяется также частота пересмотра лимитов. Если банк пересматривает лимиты реже, это рассматривается как фактор, повышающий уровень валютного риска.

Проверяется соблюдение лимитов, в том числе на уровне внутренних подразделений Центрального аппарата банка, структурных подразделений банка; своевременность передачи на рассмотрение уполномоченному органу управления банком, исполнительным органам всех фактов превышения лимитов и меры по предотвращению превышения; имеет ли банк систему мер предупреждения ситуаций превышения лимитов, включая распределение ответственности.

1.5. Наличие механизма оперативного принятия решений по управлению валютным риском (наличие ответственных за управление валютным риском, разграничение обязанностей в основных элементах управления валютным риском в структурных подразделениях Банка).

Источники информации:

  • Приказы по основной деятельности (назначение ответственных за управление валютным риском, Разграничение обязанностей);
  • Решения Правления Банка, Финансового комитета Банка, отчеты Управлений Банка;
  • Положение о Финансовом и Кредитных комитетах банка.

2. Идентификация и анализ факторов валютного риска, их динамика:

2.1. Анализ требований и обязательств в иностранной валюте.

Производится анализ:

  • структуры требований и обязательств в иностранной валюте по видам валют;
  • структуры требований и обязательств по типу контрагентов (юридические лица, физические лица, банки., по клиентам и др);
  • структуры активов и пассивов в иностранной валюте по срокам их размещения/привлечения;
  • структуры требований и обязательств по видам валют, фактического состояния ОВП и ее динамики (фактическое состояние нетто-позиции (длинная или короткая) в разрезе валют (драгоценных металлов), ее размер, динамика, процентное отношение к лимиту наибольших значений, причины резких колебаний значений).

2.2. Анализ риска девальвации национальной валюты Республики Беларусь.

Производится анализ:

  • влияния девальвации национальной валюты на кредитную задолженность Банка;
  • влияния девальвации национальной валюты на стоимость депозитов Банка;

2.3. Анализ валютной структуры совершаемых Банком операций.

Производится анализ:

  • удельный вес СВОП сделок в общем объеме совершенных сделок в иностранной валюте, их динамика;
  • динамика валютно-обменных сделок на внебиржевом валютном рынке и на ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа»;
  • динамика поступлений на счета клиентов-экспортеров валютной выручки и объемы продажи юридическими лицами иностранной валюты Банку;
  • структура проданной Банком иностранной валюты (на погашение кредитов и на расчеты с контрагентами и т.д.).

2.4. Анализ финансового результата от совершения валютно-обменных операций Банка: его динамика, влияние на доходы в проверяемом периоде.

Источники данных:

  • данные остатков по балансовым счетам 8211 «Доходы по операциям с производными финансовыми инструментами», 8241 «Доходы по операциям с иностранной валютой», 9211 «Расходы по операциям с производными финансовыми инструментами», 9241 «Расходы по операциям с иностранной валютой»;
  • отчетность финансово экономического управления банка.

3. Оценка валютного риска. Порядок соблюдения установленных лимитов по валютному риску.

3.1. Проверка правильности составления отчета по ф.2826 «Отчет о состоянии открытой позиции банка по валютному риску» (далее – очет ф.2826).

Проверке подлежит:

  • правильность заполнения параметрической части лицевых счетов, которые принимаются в расчет валютного риска;
  • полнота включения требований и обязательств Банка в расчет открытой валютной позиции;
  • наличие и полнота сформированных специальных резервов в белорусских рублях по активам и условным обязательствам в иностранной валюте, соблюдение порядка исключения их из расчета ОВП, анализ динамики данного резерва и его структуры (отчет ф. 2815 «Отчет о движении специальных резервов на покрытие возможных убытков по активам и операциям, не отраженным на балансе»);
  • наличие в кредитных договорах условий о возможности погашения кредитной задолженности, номинированной в иностранной валюте, белорусскими рублями без согласия Банка, динамика и структура такой задолженности.

Справочно: При установлении фактов искажения расчета рисков и пруденциальной отчетности проверяющими производится корректировка (с учетом нарушений, выявленных в структурных подразделениях банка), при этом оценивается степень влияния корректировок на расчет нормативов достаточности нормативного капитала и нормативов открытой позиции банка по валютному риску.

3.2. Своевременность предоставления сведений в Центральный аппарат и Филиалы Банка для расчета ОВП и составления отчета по ф.2826. Своевременность предоставления Банком отчета по ф.2826 в Национальный банк Республики Беларусь.

3.3. Выполнение Банком пруденциальных нормативов ОВП, установленных Национальным Банком Республики Беларусь;

Источник данных — отчет ф.2826 на отчетные даты за проверяемый период.

Справочно: величина суммарной открытой позиции по всем видам иностранных валют и драгоценных металлов (за исключением мерных слитков) не может превышать 20 процентов от нормативного капитала банка, небанковской кредитно-финансовой организации;
величина чистой открытой позиции по каждому виду иностранной валюты и драгоценного металла (за исключением мерных слитков) отдельно не может превышать 10 процентов от нормативного капитала банка, небанковской кредитно-финансовой организации;
величина чистой открытой позиции по форвардным сделкам по каждому виду иностранной валюты и драгоценного металла (за исключением мерных слитков) отдельно не может превышать 10 процентов от нормативного капитала банка, небанковской кредитно-финансовой организации. При расчете данного ограничения не учитывается форвардная часть сделок СВОП.

3.4. Соблюдение значений сублимитов ОВП по балансовому счету 6901 «Валютная позиция».

3.5. Соблюдение порядка информирования Финансового комитета и Правления Банка о величине валютного риска.

Проверке подлежит информация о доведении отчетов об уровне валютного риска до руководства, коллегиальных органов.

3.6. Соблюдение установленных лимитов по операциям в иностранной валюте (валютно-обменным операциям с безналичной иностранной валютой и по предоставлению / привлечению межбанковских кредитов (депозитов) Казначейством и др.).

Источники данных:

  • Реестр операций валютно-обменных операций с безналичной иностранной валютой в электронном виде в разрезе каждой сделки;
  • Реестр операций по предоставлению / привлечению межбанковских кредитов (депозитов) в электронном виде в разрезе каждой сделки.

4. Наличие методики проведения стресс-тестирования и использования системы раннего предупреждения. Прядок и периодичность проведения стресс-тестирования.

Источники информации:

Методика стресс-тестирования (Положение об организации стресс-тестирования в ОАО «Белагропромбанк», утвержденным Правлением Банка 23.12.2009, протокол №79, Методика стресс-тестирования валютного риска, утверждена Финансовым комитетом Банка 31.01.2007, протокол №9);

Методика контроля лимитом и сублимитов (принятие решений по управлению и корректировки позиции Банка в режиме реального времени).

5. Выполнение мероприятий по минимизации валютного риска:

  • проверка выполнения Банком требований Кредитной политики Банка в части кредитования валютоокупаемых проектов и клиентов, получающих выручку в иностранной валюте в объеме, достаточном для исполнения обязательств перед Банком, остающейся у юридического лица после ее обязательной продажи.
  • проверка проведения работы Банком по заключению дополнительных договоров (соглашений к договорам) обеспечения исполнения обязательств по валютным кредитам при изменении валютного курса (величины рублевого эквивалента кредитной задолженности).
  • анализ курсообразования в Банке, наличие методики прогнозирования курсов.

Определение итоговой оценки по проверке

По итогам проверки определяется интегрированный показатель по проверке, характеризующий систему внутреннего контроля по управлению валютным риском.

Для определения интегрированного показателя проверки, позволяющего комплексно оценить эффективность системы управления валютным риском и состояние внутреннего контроля в отношении объекта аудита, при проведении проверки производим:

  • оценку уровня валютного риска (производиться на основании изучения факторов повышающих и понижающих уровень валютного риска);
  • оценку качества управления валютным риском (производиться на основании заполнения анкеты изучения качества систему управления валютным риском);
  • оценку адекватности внутреннего контроля осуществляемым операциям и существующему риску;
  • оценку эффективности внутреннего контроля.

Оценка осуществляется по одной из 5 категорий, каждой из которых присваивается соответствующий балл: уровень валютного риска:

По итогам проверки определяется итоговый показатель проверки (с точностью до одного знака после запятой) по формуле:

I = Sum баллы / 4

Шкала оценки итогового показателя проверки:

Неудовлетворительное Сомнительное Удовлетворительное Хорошее
> 3,5 и > 6 и >8

Факторы, учитываемые при оценке уровня валютного риска.

Оценка уровня риска осуществляется на основании анализа фактов, выявленных в рамках проверки, факторов, повышающих либо понижающих валютный риск. При этом могут быть использованы факторы:

Внешние факторы:

  • непредвиденное изменение курсов основных иностранных валют относительно белорусского рубля (риск одномоментной девальвации официального курса белорусского рубля относительно корзины валют);
  • наличие внешнего фактора государственного регулирования и контроля в части директивного установления курсовых ограничений белорусского рубля по отношению к иностранным валютам;наличие негативных тенденций в мировой экономике (волантильность курсов валют иностранных государств);
  • снижение международным рейтинговым агентством суверенного кредитных рейтингов Республики Беларусь и соответственно снижение рейтинга банков Республики Беларусь, в том числе и ОАО «Белагропромбанк»;
  • приостановление большинством банков-партнеров действия непокрытых лимитов, установленных на Банк, расширение перечня информации, запрашиваемой в процессе организации финансирования импортных проектов клиентов банка, сокращение сроков предоставления финансирования и повышение ставок по доступным финансовым инструментам;увеличение стоимости валютных ресурсов для банка;
  • ограничение доступа субъектов хозяйствования к рынкам иностранной валюты (отсутствие возможности свободного приобретения иностранной валюты на биржевом внутреннем валютном рынке Республики Беларусь).

Внутренние факторы:

  • динамика финансового результата Банка от совершения валютно-обменных операций;
  • динамика значений ОВП в проверяемом периоде;
  • соответствие величины суммарной ОВП требованиям Инструкции о нормативах безопасного функционирования для банков и небанковских кредитно-финансовых организаций, утвержденной постановлением Правления Национального Банка Республики Беларусь от 28.09.2006 №137;
  • структура ОВП по видам валют, диверсифицированность портфеля валют;
  • в структуре требований и обязательств в разрезе контрагентов;
  • наличие фактов выдачи кредитов в иностранной валюте для реализации проектов, которые не являются валютоокупаемыми;
  • наличие несоответствий в сроках привлеченных иностранных кредитных линий для финансирования клиентов Банка и сроках размещения этих средств;
  • наличие у Банка договоров на оказание услуг, по которым производятся корректировки стоимости в зависимости от внешних факторов, влияющих на экономику Республики Беларусь, в том числе изменение курса белорусского рубля по отношению к иностранным валютам.

Анкета оценки качества управления валютным риском.

Основные контрольные процедуры Вес*
1. Имеется ли в кредитной организации подразделение (служащий), ответственное за оценку уровня принимаемого валютного риска 3
2. Является ли данное подразделение независимым от структурных подразделений кредитной организации, осуществляющих операции, несущие валютный риск 3
3. Имеются ли у кредитной организации внутренние документы по управлению валютным риском 3
4. Утверждены ли эти документы уполномоченным в соответствии с учредительными документами органом управления кредитной организации 3
5. Описаны ли в них способы хеджирования валютного риска и их бухгалтерский учет 2
6. Утверждены ли внутренние документы, определяющие порядок контроля со стороны головного офиса за сублимитами открытых валютных позиций филиалов 3
7. Определены ли лимиты валютных позиций, открываемых в течение операционного дня 2
8. Установлены ли лимиты валютных позиций, которые позволено открывать работникам дилингового подразделения в зависимости от занимаемой ими должности (дилер, старший дилер, начальник подразделения) 2
9. Определен ли уровень убытков, при достижении которого происходит закрытие валютной позиции 2
10. Достаточно ли полно выбираются установленные кредитной организацией лимиты валютных позиций, открываемых в течение операционного дня 3
11. Лишены ли работники дилингового подразделения возможности заключать сделки посредством коммуникационного оборудования, находящегося вне дилингового зала 3
12. Являются ли валютные позиции, открываемые кредитной организацией в течение операционного дня, допустимыми с точки зрения валютного риска 2
13. Осуществляется ли банком на постоянной основе контроль за величиной валютной позиции 3
14. Соблюдаются ли банком установленные лимиты по валютной позиции ** 3
15. Проводится ли в кредитной организации оценка валютного риска 3
16. Носит ли работа по оценке валютного риска постоянный характер 3
17. Рассчитываются ли кредитной организацией чистые позиции отдельно по каждой иностранной валюте и драгоценному металлу 1
18. Правильно ли производится кредитной организацией определение чистых позиций и открытых валютных позиций в соответствии с требованиями Инструкции №137 v 1
19. Разработан ли в кредитной организации план мероприятий на случай резкого изменения конъюнктуры валютного рынка 3
20. Имеется ли у кредитной организации управленческая отчетность о величине валютного риска 2
21. Представляется ли данная отчетность органам управления кредитной организации на постоянной основе 2
22. Выполняются ли внутренние документы по вопросам управления валютным риском 2
23. Имеются ли у кредитной организации внутренние документы по оценке валютного риска 3
24. Наличие методики прогнозирования возможных изменений курсов валют. 3
25. Недостаточное количество проверок по вопросам управления валютным риском 2

* Весовые коэффициенты отражают относительную значимость каждого вопроса и определяются экспертным путем по шкале от 1 до 3.

** — При оценке ответов на данный вопрос рекомендуется исходить из следующего:

  • балл 10 присваивается при отсутствии нарушений лимитов валютной позиции за последние 30 операционных дней;
  • балл 8 присваивается в случае, если банком в течение 30 последних операционных дней допущено не более двух нарушений лимитов валютной позиции;
  • балл 5 присваивается в случае, если банком в течение 30 последних операционных дней допущено от 2 до 3 нарушений лимитов валютной позиции;
  • балл 3 присваивается в случае, если в течение последних 30 операционных дней банк допустил от 4 до 5 нарушений лимитов валютной позиции;
  • балл 1 присваивается в случае, если в течение последних 30 операционных дней банк допустил свыше 5 нарушений лимитов валютной позиции.

Производим расстановку баллов по каждому вопросу анкеты.

Балл При оценке ответов на вопросы исходим из следующего:
1 нет (никогда, ни в каких случаях, в том числе в случае отсутствия);
3 по большей части нет (преобладание негативной оценки над положительной);
5 частично (отчасти да, в некоторых случаях, недостаточно полно);
8 в основном (как правило, в большинстве случаев, достаточно полно);
10 да (всегда, постоянно, в полной мере, в полном объеме).

Показатель качества управления валютным риском (ПКУ) рассчитывается как среднеарифметическое взвешенное:

Выводы

Глобализация мирохозяйственных связей, полноправным участником которых стали белорусские коммерческие банки, на фоне возрастающих объемов финансовых сделок в разных валютах, их непредсказуемой изменчивости обостряют проблемы регулирования валютного риска на уровне отдельной кредитной организации, выделяя их в разряд одной из первостепенных задач менеджмента банка, в том числе и по организации системы внутреннего контроля за уровнем данного риска.

Версия для печати

Развитие АПК

УДК 338.434

разработка мероприятий по минимизации

валютных рисков предприятий апк в сфере закупки импортных материалов

и оборудования

О.В. НИКУЛИНА,

доктор экономических наук, профессор кафедры мировой экономики и менеджмента E-mail: Olgafinans@mail.ru

А.О. КРИВОШЕИНА,

магистрант экономического факультета

E-mail: Krivosheina-ao@mail.ru Кубанский государственный университет

В статье проанализированы методы и инструменты минимизации валютных рисков предприятий агропромышленного комплекса при совершении сделок с иностранными контрагентами. Авторами рассмотрены проблемы влияния валютного курса на финансовое состояние агропромышленных предприятий и предложены мероприятия, позволяющие предприятиям АПК минимизировать валютные риски при осуществлении закупок импортного оборудования и расходных материалов.

Ключевые слова: валютный курс, валютные риски, агропромышленный комплекс, импорт оборудования и материалов, валютные опционы

Обеспечение технического перевооружения и модернизация производства агропромышленного комплекса являются ключевыми звеньями развития предприятий этого сектора и экономики России в целом. Модернизация АПК позволит предприятиям аграрной сферы стать более конкурентоспособными, снизить себестоимость готовой продукции, а также повысить рентабельность производства.

С 2010 по 2013 г. парк основных видов техники в России сократился в среднем на 10%. Более 50% агропромышленной техники эксплуатируется более 10 лет. При этом потребность аграрного сектора России в сельскохозяйственном транспорте в 10 раз превышает уровень его производства .

Не секрет, что российские предприятия АПК при закупках техники, технологий, семян, средств защиты растений, скота, вакцин и другой необходимой продукции отдают предпочтение иностранным производителям. Это связано с несколькими объективными причинами:

— недоверие предприятий к отечественному производителю;

— низкое качество сборки отечественной техники;

— завышенная цена на отечественную технику;

— высокая производительность и экономичность техники иностранного производства;

— высокая продуктивность племенных животных зарубежного происхождения;

— несоответствие современным требованиям селекции РФ (урожайность, качество конечной продукции) и др.

Процесс глобализации оказывает непосредственное влияние на взаимодействие российских предприятий АПК с иностранными партнерами. Наиболее активными покупателями иностранного оборудования и материалов являются крупные компании (агрохолдинги, агрофирмы, агрокомп-лексы). Чуть реже и в меньших объемах проявляют активность средние и малые предприятия АПК. Чаще всего покупатели обращаются к дилерам и дистрибьюторам. Крупные предприятия в зависимости от конкретного вида приобретаемого товара также имеют возможность работать напрямую с поставщиком.

В процессе закупки иностранного оборудования и материалов также принимают участие:

— государственные органы, регулирующие финансовые отношения в сфере АПК и предоставляющие гарантии и субсидии на закупку сельскохозяйственного оборудования;

— общественные организации и союзы;

— финансовые институты, обслуживающие финансовые потоки и систему расчетов в сфере АПК. Общественные организации и союзы защищают, представляют интересы предприятий АПК, отстаивают их позиции по актуальным вопросам отрасли, принимают участие в разработке технической политики, проектов нормативно-правовых актов, целевых программ, а также обеспечивают взаимодействие фирм с российскими и зарубежными производителями. Всего в России функционируют более 50 подобных организаций.

Финансовые институты осуществляют финансирование экспортно-импортных операций российских предприятий АПК, используя различные инструменты для проведения расчетов и предоставления гарантий. Одним из представителей финансовых институтов, активно обслуживающих сферу АПК, является ОАО «Россельхозбанк», созданное в соответствии с распоряжением Президента РФ.

Схема взаимодействия участников процесса закупки импортного оборудования предприятиями АПК представлена на рис. 1.

В целом за последние три года импорт техники, оборудования и материалов, необходимых для развития АПК, имеет положительную тенденцию. Например, объем импорта химических средств защиты растений в 2013 г. составил 556 577,5 тыс. долл., а импорт машин, оборудования и транспортных средств с 2011 по 2013 г. увеличился на 9,5% (табл. 1).

Основными странами-экспортерами оборудования и материалов для российских предприятий сферы АПК являются Беларусь, Украина, Казахстан, Германия, США, Франция, Италия, Нидерланды, Канада, Япония, Китай.

В современных условиях предприятия АПК испытывают трудности при осуществлении сделок с иностранными партнерами, так как этот процесс во многом связан с финансовым риском, и в особенности с валютным. Валютный риск является одним из видов финансовых рисков, который характеризуется колебаниями валютного курса . Он представляет собой вероятность денежных потерь в связи с

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

изменениями курсов иностранной валюты по отношению к национальной. Валютные

Рис. 1. Схема взаимодействия участников процесса закупки импортного оборудования

предприятиями АПК

риски существуют при ведении расчетов в клиринговых валютах, в свободно конвертируемых валютах, а также при осуществлении товарообменных сделок.

Предприятия агропромышленного комплекса при закупке импортного оборудования и материалов наиболее подвержены таким видам валютно-

Таблица 1

Импорт РФ товаров в 2011-2013 гг. (с учетом взаимной торговли с Республикой Беларусь)

Наименование товара 2011 2012 2013

т тыс. долл. т тыс. долл. т тыс. дол.

Химические средства защиты 68 922,1 462 804,6 79 778,2 497 736,4 81 971,5 556 577,5

растений, всего

В том числе:

— из стран дальнего зарубежья 65 128,4 446 427,9 76 413 485 490,5 78 530,9 529 963

— из стран СНГ 3 793,7 16 376,7 3 365,2 12 245,9 3 440,7 26 914,4

Машины, оборудование и транс- — 146 593 462 — 158 259 208,9 — 154 370 710,4

портные средства

В том числе:

— из стран дальнего зарубежья — 133 108 434,7 — 141 779 602,2 — 140 357 355,9

— из стран СНГ — 13 485 027,3 — 16 479 606,7 — 14 013 354,5

Источник: составлено авторами по данным Федеральной службы государственной статистики.

го риска, как операционный и скрытый риски (рис. 2). При этом нужно учитывать, что валютный риск для импортера заключается в повышении курса валюты в период между датой заключения сделки и датой исполнения обязательств по оплате.

Классификация валютных рисков представлена на рис. 2.

Операционный вид валютного риска связан с операциями в сфере торговли, с предоставлением или получением кредитов, со сделками по финансовому инвестированию и состоит в возможности изменения курса валюты сделки по отношению к национальной валюте. Операционному риску подвержены размер прибыли организации и движение ее денежных средств.

В качестве примера операционного риска можно привести следующую ситуацию. Крестьянское (фермерское) хозяйство для весенне-полевых работ заключило 15.01.2013 контракт на поставку семян сахарной свеклы на 7 000 евро. Оплата производится в рублях по курсу Банка России на день исполнения покупателем обязательств по оплате двумя частями: 10% — предоплата до окончания срока поставки (01.03.2013), 90% — окончательный расчет до 01.10.2013 (предоставлена отсрочка платежа). Таким образом, стоимость семян выросла с 280 716,8 до 302 988,2 руб., так как на 01.03.2013 обменный курс составил 40,1024 руб./евро, а на 01.10.2013 — 43,8143 руб./евро.

Скрытый валютный риск является некой производной от операционного риска. То есть он

может возникать в следующем случае. Импортеру выписывается счет в национальной валюте, при этом он может обнаружить, что зарубежный поставщик меняет цены в соответствии с изменением обменного курса для обеспечения постоянства цен в валюте страны-поставщика. Таким образом, данный риск для импортера является неочевидным.

Экономический валютный риск связан с вероятностью негативного воздействия валютного курса на экономическое положение предприятия в целом. Бухгалтерский валютный риск является измерителем воздействия обменного курса на бухгалтерскую стоимость организации.

Валютный риск, как отмечалось ранее, напрямую связан с валютным курсом, который в свою очередь ежедневно меняется. Именно от валютного курса зависит реальная стоимость покупаемого оборудования и материалов импортного происхождения, которая по факту может существенно отличаться от ожидаемой. В качестве иллюстрации приведем динамику курса рубля к евро и доллару с 2010 по 2014 г. (рис. 3).

Стоит отметить, что рубль пока не является стабильной валютой. Только с начала 2013 г. по март 2014 г. он потерял более 13% .

Основными причинами падения курса рубля являются:

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

Рис. 2. Классификация валютных рисков

— нестабильная политическая обстановка в мире — ситуация на Украине спровоцировала панику США и ЕС, что привело к сокращению иностранных инвестиций, а следом и панику российского населения, которое начало скупать валюту;

— несвоевременная поддержка рубля Центральным банком Российской Федерации — Банк России активно использует валютные интервенции для поддержания курса рубля. К концу 2013 г. он потратил около 28 млрд долл., при этом курс национальной валюты к бивалютной корзине упал почти на 3 руб. Фактически девальвация на 1 руб. соответствует сокращению резервов на 10 млрд долл. В начале января 2014 г. Банк России объявил об отказе от целевых интервенций, а в конце месяца, когда ситуация начала накаляться, он активно стал продавать валюту. За март 2014 г. объем интервенций Банка России оценивается в 22 млрд долл.;

— торможение экономического роста РФ — Всемирный банк прогнозирует замедление экономического роста в России в 2014 г до 1,8%, банк HSBC — до 0,6%. Отрицательный рост в годовом выражении на начало года отмечается в промышленности и инвестициях в основной капитал;

— ухудшение платежного баланса — профицит платежного баланса за первые три квартала 2013 г. сократился на 54% по сравнению с аналогичным периодом 2012 г.;

— отток капитала из страны — чистый отток капитала, по оценке Минэкономразвития России, в первом квартале 2014 г. почти в 3 раза превысил годовой прогноз в объеме 25 млрд долл. В годовом объеме аналитики прогнозируют отток капитала от 150 млрд до 200 млрд долл., что станет рекордом (пока рекорд был около 134 млрд долл. в 2008 г.);

— снижение цен на нефть — с начала 2014 г. цена на нефть марки Brent составляет 107 долл./барр., но негативные события в мире могут спровоцировать ее снижение в любой момент;

— рост инфляции внутри страны — инфляционный фон в России в последнее время явля-

Источник: по данным Банка России.

Рис. 3. Курс доллара и евро к рублю с января 2010 г. по март 2014 г.

ется повышенным: в январе 2014 г. инфляция составляла 6,1% в годовом исчислении, а в феврале 2014 г. — 6,2%;

валютные спекуляции — валютные спекулянты в период ослабления рубля не упускают возможности заработать, но, активно скупая валюту, они еще больше провоцируют падение рубля. Также спекулятивная атака на рубль спровоцирована негативным информационным фоном, который исходит от государственных ведомств и Банка России.

Таким образом, в сложившейся ситуации, когда наблюдается широкий диапазон колебаний курсов валют, предприятиям АПК при закупке импортных материалов и оборудования необходимо разрабатывать эффективные программные мероприятия по минимизации валютных рисков. При этом необходимо помнить, что российским предприятиям при совершении сделок с иностранными партнерами выгодно понижение курса иностранной валюты по отношению к национальной. А наиболее эффективный результат можно получить при комплексном осуществлении мероприятий по снижению валютного риска. Выбор того или иного метода минимизации валютных рисков должен опираться на следующие факторы: политическая и экономическая ситуация, валютные ограничения в стране контрагента, срок контракта, перспективы изменения валютного курса, вид и конкурентоспособность приобретаемого товара, объем сделки и др.

На практике минимизировать валютные риски возможно путем применения следующих мероприятий:

— мониторинг и прогнозирование курса валют;

— выбор валюты цены внешнеторгового контракта;

— исполнение услуг коммерческих банков по страхованию валютных рисков;

— регулирование валютной позиции по заключаемым контрактам (валютные оговорки в контрактах с поставщиками);

— хеджирование с помощью срочных контрактов через банки;

— уход от валютной составляющей в договорах. В первую очередь каждое агропромышленное

предприятие может минимизировать риск путем мониторинга валютного курса, выбора валюты цены внешнеторгового контракта и включения дополнительных пунктов в контракты с иностранными контрагентами. Данные мероприятия являются наиболее доступными и надежными, хотя механизм исполнения последнего довольно сложный. В качестве дополнительных пунктов в договор с контрагентом следует включить:

— валютные оговорки (установление суммы сделки в устойчивой валюте или включение условий об изменении суммы сделки в той пропорции, в которой произойдет изменение курса валюты платежа по отношению к валюте сделки);

— получение от контрагента определенных гарантий;

— сокращение перечня форс-мажорных обстоятельств;

— обе спечение компенсации возможных финансо -вых потерь за счет предусматриваемой системы штрафных санкций и др.

Внутренние мероприятия также имеют определенные преимущества. Их необходимо применять предприятиям регулярно при осуществлении каждой сделки с иностранным контрагентом в любой экономической ситуации. Но что же делать предприятиям АПК в условиях неопределенности, в ситуации, подобной началу 2014 г., когда курс рубля достиг своих исторических максимумов по отношению к курсу иностранной валюты? Например, курс рубля к доллару на 18.03.2014 составил 36,65 руб. за 1 долл. Курс рубля по отношению к евро на 18.03.2014 — 50,94 руб. за 1 евро. Подобная ситуация требует максимально возможного и грамотного хеджирования валютных рисков, которое позволит предприятиям получить ожидаемый доход, снизить затраты и риски, а также обеспечит минимальный уровень падения чистых поступлений.

В данном случае целесообразно и экономически эффективно использовать такой инструмент

минимизации валютных рисков, как валютные опционы. Именно опционы позволят добиться оптимального соотношения показателя «валютный риск/расходы на управление им» . При этом необходимо понимать, что данный инструмент характерен для крупных и средних агропромышленных предприятий. Малые формы хозяйствования в силу масштабов своей деятельности подобной возможности не имеют и должны по максимуму применять внутренние программные мероприятия минимизации валютных рисков.

Валютный опцион представляет собой сделку, по которой покупатель приобретает право купить или продать определенное количество валюты в день истечения опционного контракта по цене, которая заранее фиксируется. Выделяют опцион call, который дает право покупателю купить валюту по фиксированной цене; и опцион put, который дает право продать валюту по фиксированной цене.

При совершении опционной сделки продавец обязан ее исполнить, в то время как покупатель приобретает только право, но не обязательство, что является большим преимуществом для последнего участника сделки. В то же время данное преимущество покупатель должен компенсировать в виде опционной премии, которая позволяет продавцу опциона минимизировать возможные убытки в случае колебания валютного курса. Стоит отметить, что опционная премия является справедливой ценой опциона, которая не должна давать преимуществ ни одному из участников опционной сделки (так как валютный опцион является инструментом хеджирования). В связи с этим опционная премия представляет собой максимально возможный убыток для покупателя и прибыль продавца.

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

Размер опционной премии зависит от следующих факторов:

— спот-курс базовой валютной пары;

— цена исполнения;

— время до момента истечения сделки;

— величина безрисковой процентной ставки по

каждой базовой валюте;

— ценовая волатильность валютной пары.

Сложнее всего участникам сделки определить

именно ценовую волатильность (степень изменения цены одной валюты относительно другой), которая является очень важной, так как точный расчет увеличивает шансы продавца опциона получить прибыль. В зависимости от направления основных факторов, которые влияют на ценообразование, меняется и опционная премия (табл. 2).

Таблица 2

Изменение опционной премии в зависимости от увеличения основных факторов, влияющих на ценообразование

Фактор Цена опциона call Цена опциона put

Цена исполнения Уменьшается Увеличивается

Форвардный курс Увеличивается Уменьшается

Срок действия Увеличивается Увеличивается

Волатильность Увеличивается Увеличивается

Предприятия агропромышленного комплекса являются нефинансовыми организациями, а сделки по приобретению иностранного оборудования и материалов являются внебиржевыми. В связи с этим чаще всего используется европейский вид опциона, который может быть использован исключительно в день истечения контракта и может предоставляться банками и финансовыми компаниями. Американские опционы более гибкие и могут быть использованы в любой день до даты истечения контракта. Внебиржевые валютные опционы характеризуются возможностью заключения сделки на индивидуальных условиях напрямую или через опционного брокера. Также они отличаются отсутствием требований по внесению гарантийного депозита. Минус внебиржевых опционов заключается в их высокой стоимости по сравнению с биржевыми опционами.

При совершении операций с валютными опционами контрагенту необходимо указать следующую информацию:

— дата совершения сделки;

— информация о покупателе и продавце;

— вид опциона;

— тип опциона;

— валюта опциона call и сумма;

— валюта опциона put и сумма;

— цена исполнения;

— дата и время истечения срока;

— расчетная дата по истечении срока;

— размер и дата премии;

— платежная инструкция для расчета по премии. Цена исполнения — обменный курс, который

определяется в опционном соглашении. Она может быть выше, ниже или равняться текущему спот-кур-су во время заключения опционного контракта.

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

На практике применение подобного мероприятия будет осуществляться следующим образом. Крупная российская агрофирма принимает решение обновить парк техники, а именно желает приобрести три зерноуборочных комбайна. Цена одного комбайна зарубежного производства составляет 455

тыс. долл. Фирма заключает контракт с зарубежным контрагентом на поставку техники на сумму 1 365 000 долл. с оплатой через 3 мес. На момент заключения сделки (15.12.2013) обменный курс составил 32,75 руб. за 1 долл., стоимость техники по текущему курсу составила 44 703 750 руб.

Агрофирма принимает решение хеджировать валютный риск с помощью внебиржевого поставочного опционного контракта на покупку 1 365 000 долл. Срок исполнения опциона — 16.03.2014, курс исполнения — 33,07 руб. за 1 долл. Также, по условиям опционного соглашения, агрофирма заплатила банку опционную премию в размере 3,1% от суммы сделки. Стоимость хеджирования составила 1 385 816 руб. Безубыточный курс с учетом опционной премии составит 34,085 руб. за 1 долл.

Если к моменту окончания срока действия опциона обменный курс рубля к доллару будет выше 34,085 руб. за 1 долл., то предприятие воспользуется своим правом и приобретет валюту по цене 33,07 руб. за 1 долл. Если же курс будет ниже 34,085 руб. за 1 долл., агрофирме выгодно приобрести валюту на рынке.

К моменту истечения срока действия опционного соглашения (15.03.2014) обменный курс составил 36,64 руб. за 1 долл. Агрофирма использовала свое право и приобрела у банка 1 365 000 долл. по фиксированному курсу 33,07 руб. за 1 долл. В конечном счете агрофирма оплатила 45 140 550 руб., с учетом опционной премии — 46 526 366 руб. В случае, если бы предприятие отказалось от хеджирования валютных рисков, ему пришлось бы оплатить зарубежному контрагенту 50 013 600 руб. Минимизация валютного риска на основе использования опциона составила 3 478 234 руб. (табл. 3).

Таким образом, предприятие, страхующее валютные риски при условии крупных сделок и верных расчетов, в большинстве случаев остается в выигрыше. Хеджирование валютных рисков может быть неэффективным в случае неверных прогнозов, и тогда предприятие будет нести убытки в размере опционной премии. Но, несмотря на высокую стоимость, использование валютных опционов позволяет предприятиям АПК сохранить и повысить конкурентоспособность, своевременно реагировать на изменение валютного курса.

Минимизации валютных рисков предприятий АПК в сфере закупки импортного оборудования и материалов, по мнению авторов, будут способствовать следующие мероприятия: лимитирование концентрации валютных рисков, хеджирование с

Таблица 3

Эффект страхования валютных рисков на примере российской агрофирмы

при различных сценариях (цена покупки — 1 365 000 долл.)

Вариант совершения валютной операции Показатель Текущий курс Рост курса рубля к доллару Понижение курса рубля к доллару

Без страхования валютного риска Курс руб./долл. 32,75 36,64 32,65

Издержки, руб. 0 0 0

Стоимость контракта, руб. 44 703 750 50 013 600 44 567 250

Прибыль/убыток, руб. — -5 309 850 136 500

Со страхованием (валютный опцион) Курс руб./долл. — 33,07 33,99

Издержки, руб. — -1 385 816 -1 385 816

Стоимость контракта, руб. — 46 526 366 45 010 534

Прибыль/убыток, руб. — 3 478 234 +443 284

Источник: составлено авторами.

помощью валютных опционов, изменение срока платежа, применение валютных оговорок, заключение контрактов без посредников, постановка валютного учета на предприятии, поиск товара-заменителя (табл. 4).

Таким образом, в результате проведенного исследования возможности минимизации валютных

рисков предприятий АПК в сфере закупки импортного оборудования и материалов можно сделать следующие выводы.

Во-первых, российские предприятия сферы АПК в своей деятельности используют до 80% импортных материалов и оборудования, что в условиях нестабильной ситуации на валютном рынке приво-

Таблица 4

Характеристика мероприятий по минимизации валютных рисков предприятий

сферы АПК

Мероприятие Описание и основные параметры Преимущества для предприятий АПК

Лимитирование концентрации валютных рисков Используется по тем видам финансовых рисков, которые выходят за пределы допустимого уровня. Реализуется с помощью установления внутренних финансовых нормативов предприятия в процессе разработки финансовой политики. Устанавливается предельный и минимальный размеры валютных потерь, заемных и основных средств Финансовые нормативы обеспечивают снижение риска неплатежеспособности предприятия и снижают валютный риск при совершении операций в иностранной валюте

Хеджирование валютных рисков с помощью валютных опционов Направлено на страхование валютных рисков путем заключения контракта с поставщиком на определенных условиях (фиксированная валютная ставка), оговоренных в момент заключения сделки Позволяет получить выгоду от снижения плавающих процентных ставок. Максимальные потери от применения инструментов ограничены премией

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

Изменение срока платежа, валютные оговорки При заключении контракта участники сделки оговаривают условия сделки, тем самым исключают возможные риски и получают определенные гарантии Является «бесплатным» инструментом. Существует возможность наиболее полного управления валютным риском. Обеспечивает гибкость в отношении условий платежа

Заключение контрактов без посредников Покупатель напрямую связывается с поставщиком, минуя посредников. Характерно для крупных и средних компаний, имеющих хорошую репутацию Исключает дополнительные издержки по оплате услуг посредника

Постановка валютного учета на предприятии Ведение учета должно осуществляться на специальных счетах для обеспечения раздельного учета валютных операций. Для этого на соответствующих счетах бухучета открываются субсчета с указанием текущего курса, по которому рассчитывается рублевый эквивалент Упрощает процедуру включения курсовой разницы в финансовый отчет. Позволяет получить объективную информацию об эффективности валютных операций

Поиск товара-заменителя Покупатель самостоятельно осуществляет поиск товара-заменителя, который максимально соответствует требованиям предприятия. Тем самым осуществляется отказ от валютной составляющей Отсутствие валютных рисков. Экономия финансовых средств

Источник: составлено авторами.

дит к возникновению различных видов валютных рисков при осуществлении закупки импортного оборудования и материалов.

Во-вторых, предприятия агропромышленного комплекса при закупке импортного оборудования и материалов наиболее подвержены таким видам валютного риска, как операционный и скрытый. Для обеспечения минимизации валютного риска предприятиям АПК необходимо разрабатывать комплекс мер, обеспечивающих эффективное совершение валютных операций при закупке оборудования, а также обеспечивающих постановку валютного учета и контроля на предприятии на основе разработки и применения эффективной учетной политики.

И, в-третьих, выбор конкретных мероприятий по минимизации валютных рисков при закупках зарубежных товаров и оборудования должен осуществляться исходя из поставленных целей и задач предприятий АПК. Очень важно обеспечить надежность расчетов с зарубежными контрагентами

и максимально избежать валютных потерь, для чего необходимо грамотно выбрать соответствующие мероприятия.

Список литературы

1. Антонец О. Казус рубля // РБК. 2014. № 3. С.28-30.

3. Никулина О.В., Кривошеина А.О. Анализ влияния факторов внутренней и внешней среды на финансовую деятельность предприятий агропромышленного комплекса // Экономика и предпринимательство. 2014. № 1. С. 443-448.

Development of agricultural sector

MINIMIZATION OF CURRENCY RISKS OF AGRICULTURAL ENTERPRISES PROCURING THE IMPORTED MATERIALS AND EQUIPMENT

Ol’ga V. NIKULINA, Anastasiia O. KRIVOSHEINA

Keywords: exchange rate, currency risks, agro-industrial complex, imports, equipment, materials, exchange option

1. Antonets O. Kazus rublia . RBK -RBC, 2014, no. 3, pp. 28-30.

Сафонова Н.С., к.э.н. Баранцева С.М.

Донецкий национальный университет экономики и торговли им. М. Туган-Барановского, Украина

Исследованию проблемы управления валютными рисками посвящены научные труды зарубежных и отечественных ученых, таких, как Дж. М. Кейнс,

Дж. Ф. Маршал, М. Фридмен, Г. Вербицкая, В. Витлинский и другие. Однако многие проблемы адаптации методов оценки валютных рисков и применения инструментов для их хеджирования остаются нерешенными .

«Управление рисками – это процессы, связанные с идентификацией, анализом рисков и принятием решений, включающих максимизацию позитивных и минимизацию негативных последствий наступления рискованных событий» . Одним из важнейших этапов является оценка валютного риска – прогнозирование курса валют на определенный период времени. Для этого можно использовать много различных точных методов: метод Монте-Карло, исторических симуляций, наименьших квадратов. Однако данные методы имеют ряд недостатков: не учитывают качественные параметры, не учитывают человеческий фактор, их сложно использовать в условиях неполной и нечеткой информации.

Чтобы спрогнозировать курс валют, необходимо учесть большое количество разнообразных макроэкономических показателей, как количественных, так и качественных. К основным количественным факторам относятся следующие: объем денежной массы в обращении, уровень инфляции, уровень учетной ставки и т.п. К качественным факторам относят следующие: политика НБУ, форс-мажорные обстоятельства, природные условия страны, состояние сельского хозяйства и топливно-энергетического комплекса. Анализ данных факторов позволяет спрогнозировать динамику колебаний соотношения различных валют.

Существует множество методов, позволяющих спрогнозировать валютный курс. Наиболее популярные из них: теория паритета покупательной способности (ППС), принцип относительной экономической стабильности, построение эконометрической модели и анализ временных рядов .

Паритет покупательной способности (ППС) — это принцип, основанный на теоретическом «законе одной цены», согласно которому идентичные товары в разных странах должны иметь одинаковую цену. Исходя из теории ППС, обменный курс должен изменяться таким образом, чтобы компенсировать рост цен из-за инфляции.

Принцип относительной экономической стабильности — данный метод дает инвесторам общее представление о направлении движения валюты. Его суть заключается в том, что здоровый экономический климат и потенциально высокие темпы роста (за основу берутся данные разных стран) с большей вероятностью привлекут инвестиции из-за рубежа. В отличие от теории ППС, принцип относительной экономической стабильности не поможет спрогнозировать размер курса валюты. Чаще всего для получения более полной картины описанный принцип используется в комбинации с другими методами прогнозирования.

Последний из рассматриваемых способов — это анализ временных рядов. Согласно данному методу, прошлое поведение и ценовые модели могут использоваться для прогнозирования будущего поведения и ценовых моделей конкретной пары. Для этого в специальную компьютерную программу вводятся временные ряды данных, после чего программа оценивает все параметры и создает индивидуальную модель.

В мировой практике инструменты управления валютным риском достаточно активно используются. Эффективность обнаружения и оценки подобных рисков и противодействия им в значительной степени определяет успех и выживания бизнеса в условиях конкурентной борьбы.

«Управление рисками – это процессы, связанные с анализом рисков и принятием решений» . Основа управления – прогнозирование валютного курса. Среди наиболее популярных методов прогнозирования курса валют выделяют следующие: теория паритета покупательной способности, принцип относительной экономической стабильности, построение эконометрической модели, анализ временных рядов.

Правильное управление, основанное на достоверной информации и тщательном анализе, является частичной, а иногда и полной гарантией защиты от ущерба, причиненного валютными рисками.

Литература:

1. Александрова М. М. Гроші. Фінанси. Кредит. – К.: ЦУЛ, 2002. – 336 с.

2. Баринов Э. А. Рынки: валютные и ценные бумаги. – К.: ЦУЛ, 2001.-608 с.

2020-08-31 1003

Статья предоставлена редакцией журнала «Корпоративная финансовая отчетность. Международные стандарты» в рамках совместного проекта «Методология МСФО для компаний и экспертов» Издательского дома «Методология» и Финансовой Академией Актив для экспертов в области МСФО.

Вся методология МСФО, комментарии экспертов, практические разработки, отраслевые рекомендации доступны при годовой и полугодовой подписке на журнал.

Эта публикация является первой из двух статей об отражении в финансовой отчетности информации о финансовых рисках. Здесь будут рассмотрены вопросы управления валютным риском (как организация может управлять им). Во второй статье поговорим о том, как отражать в отчетности финансовые инструменты, которые компания использует для управления финансовыми рисками, в том числе рассмотрим учет операций хеджирования, раскрытия, которые нужно делать в финансовой отчетности, и пример такого раскрытия. Недостаточное внимание к системе риск-менеджмента чревато не только существенными убытками, но и может поставить под вопрос саму концепцию непрерывной деятельности, на основе которой составляется отчетность по МСФО. В настоящей статье рассматриваются инструменты управления финансовыми рисками, главным образом на примере валютных рисков.

СПРАВОЧНО

Рыночный риск — это риск того, что справедливая стоимость или будущие потоки денежных средств по финансовому инструменту будут колебаться в связи с изменением рыночных цен. Включает в себя три вида рисков: валютный риск, процентный риск и прочий ценовой риск.

Валютный риск — это риск того, что справедливая стоимость или будущие потоки денежных средств по финансовому инструменту будут колебаться в связи с изменением курсов иностранных валют.

Пример 1

Компании «ПассажирАвиа» нужно погасить задолженность по финансовой аренде воздушного судна в 1 млн долл. через 3 месяца. Курс доллара по расчетам today составляет 55 руб./долл., стоимость трехмесячного кредита — 25 %, доходность долларовых евробондов РФ — 12 %. Вопрос: сколько стоит захеджировать валютный риск инструментами денежного рынка?

Решение: для использования инструмента хеджирования валютного риска компания «ПассажирАвиа» должна занять сумму в рублях, приобрести на нее доллары и до даты платежа инвестировать сумму в евробонды РФ. При этом компании необходимо занять:

В день платежа компании следует погасить задолженность в размере:

Это соответствует 3,16 % или фьючерсу на сумму 56 735 437 руб., то есть если компании доступен фьючерс по курсу ниже 56,7354, то эффективнее приобрести фьючерс.

Важно понять на основе этой модели, как происходит определение базовой цены на контракты купли/продажи валюты в будущем и почему, например, фьючерсы на доллар обычно выше текущего обменного курса. Теперь причина ясна, ведь инфляция и ставки в США ниже инфляции и ставок в РФ. А инвестиционные банки и хеджфонды не игроки в казино, которые предлагают всем желающим сыграть с ними на удачу, — они покупают и продают риск, оставляя себе комиссию, а риски отдают остальным участникам.

Пример 2

Предположим, американская Компания А выходит на российский рынок и хочет для развития бизнеса в России привлечь кредит в рублях. Но в России у нее пока нет активов, и ей предлагают кредит под 25 %. При этом американские банки согласны кредитовать ее под 5 %. С другой стороны, российская IT-компания Б выходит на американский рынок и пытается фондировать свой бизнес в США за счет долларового кредита, но у нее обратная ситуация: ее никто в США не знает и не хочет кредитовать дешевле чем под 12 %, зато на домашнем рынке в России ей охотно дают кредит под 18 %.

В качестве решения обе компании берут кредиты на домашнем рынке на эквивалентную сумму, предположим 1 млн долл., и меняются кредитами. С этого момента Компания А выплачивает проценты и долг по 18 % кредиту в рублях, а Компания Б — по 5 % в долларах.

Предположим, курс на дату операции был 50 руб./долл., тогда Компания А заняла 1 000 000 долл., а Компания Б — 50 000 000 руб., затем они обменялись задолженностями. Таким образом, обе компании снизили не только стоимость финансирования, но и валютные риски путем конвертации источника финансирования в ту валюту, в которой ведется деятельность, финансируемая данным источником.

Технически участники свопа могут как перечислить друг другу само тело займа во время обмена, так и просто взять на себя обязательства по взаимному погашению этих займов. Аналогичная ситуация и с процентами. Классически расчеты по свопам идут на net-основе, то есть перечисляется только дельта. Но в случае с валютными свопами в зависимости от договоренности сторон могут быть и встречные перечисления, поскольку они идут в разных валютах.

Также стоит обратить внимание на то, что своп — это типичный OTC-дериватив, он заключается между сторонами напрямую. То есть, по сути, элиминируя валютный риск, стороны увеличивают кредитный риск, связанный с возможным дефолтом своего контрагента. Поэтому в реальности все равно существует некий посредник между компаниями, обычно это банк, который проводит расчеты по свопу за небольшую комиссию.

Таким образом, валютным риском можно управлять как знакомыми нам инструментами (номинируя договоры в удобной валюте, подбирая выгодные условия оплаты, привлекая кредиты в подходящей валюте), так и с помощью производных финансовых инструментов. При этом использование торгуемых на рынке деривативов (ETD), как правило, связано с дополнительными тратами, а неторгуемые (OTC) способны снизить итоговые расходы.

Пройдите курс «IPFM: Профессиональный финансовый директор», чтобы узнать больше о финансовых инструментах и основах работы с рисками! Зарегистрируйтесь и пройдите пробные уроки курса бесплатно!