Методы оптимизации привлечения заемных средств

Страницы ← предыдущая следующая → 1 2 3 4 5 Б) если средняя ставка процента выше экономической рентабельности предприятия 6. К собственным источникам средств предприятия относятся: А) уставный капитал предприятия Б) прибыль предприятия В) средства, поступающие от эмиссии акций Г) долгосрочные кредиты банков 7. К инвестиционным денежным потокам предприятия относят: А) средства, поступающие от реализации имущества предприятия Б) средства, поступающие от реализации продукции В) краткосрочные кредиты банков Г) приобретение пакетов ценных бумаг 8. Целью финансовой деятельности предприятия является: А) получение прибыли Б) производство и реализация продукции В) привлечение денежных средств на предприятие в необходимых объемах 9. Элементами операционного бюджета предприятия являются: А) бюджет потока денежных средств Б) бюджет прибылей и убытков В) бюджет продаж В) бюджет материальных затрат предприятия 10. Рост постоянных издержек предприятия приводит: А) к увеличению порога рентабельности предприятия Б) к росту операционного рычага предприятия В) к снижению запаса финансовой прочности предприятия Г) к снижению порога рентабельности предприятия 11. Порог безопасности предприятия показывает: А) объем безубыточного объема предприятия Б) величину в процентах, на которую предприятие может снизить объем производства, без убытков В) прирост прибыли на 1% прироста выручки 41 12. Бюджет потока денежных средств является формой: А) перспективного финансового планирования Б) текущего финансового планирования Г) оперативного финансового планирования 13. Политика привлечения заемных средств характеризуется как агрессивная, если: А) предприятие берет кредиты без залогового обеспечения Б) объем заемных средств равен объему собственных В) кредиторская задолженность предприятия выше дебиторской задолженности Г) используются нецивилизованные методы работы с кредиторами 14. Финансовая устойчивость предприятия определяется как: А) способность предприятия своевременно и в полном объеме рассчитываться по своим обязательствам Б) способность за короткий период превращать свои активы в денежные средства В) способность обеспечивать в динамике прибыльность своим операциям Г) способность обеспечивать прирост обязательств достаточной величиной собственных средств 15. К оборотному капиталу предприятия относят: А) незавершенное производство Б) прибыль В) кредиторскую задолженность Г) краткосрочный банковский кредит 16. К основному капиталу относят: А) уставный капитал предприятия Б) резервный капитал В) незавершенное производство Г) нематериальные активы 17. Инфляционная премия определяется как: А) скорость нарастания цен за период, соответствующий периоду заимствования Б) разница между реальной и номинальной ставками процента В) бонус кредитору, если инфляция окажется ниже ожидаемой 42 Г) бонус заемщику, если инфляция окажется выше ожидаемой 18. Рабочий капитал предприятия — это: А) величина основных производственных фондов и фондов обращения Б) величина активной части основных средств и оборотных производственных фондов предприятия В) разница между собственным долгосрочным капиталом предприятия и его внеоборотными активами Г) величина основного капитала предприятия за вычетом износа 19. Положительный чистый денежный поток предприятия свидетельствует о: А) величине полученной на предприятии чистой прибыли, оставшейся после выплаты налогов Б) росте финансово-эксплуатационных потребностей предприятия В) наличии на предприятии временно свободных денежных средств Г) росте потребностей предприятия в денежных средствах 20. Отрицательная величина ФЭП на предприятии означает, что: А) предприятие испытывает временный дефицит денежных средств Б) предприятие располагает временно свободными денежными средствами В) часть потребностей предприятия финансируется за счет дебиторской задолженности Г) часть потребностей предприятия финансируется за счет кредиторской задолженности 21. Рост коэффициента нарастания затрат в производстве свидетельствует о: А) росте потребностей предприятия в оборотных средствах в НЗП Б) снижении потребностей предприятия в оборотных средствах в НЗП В) об ускорении оборачиваемости средств в НЗП Г) о снижении оборачиваемости средств в НЗП 22. Агрессивная политика управления текущими активами предполагает: А) высокий удельный вес текущих активов в структуре активов предприятия Б) низкую скорость оборачиваемости активов предприятия В) повышение экономической рентабельности предприятия 43 Г) повышение надежности деятельности предприятия в период конъюнктурных колебаний рынка 23. Консервативная политика управления текущими пассивами предполагает: А) высокий удельный вес текущих пассивов в структуре пассивов предприятия Б) финансирование постоянных активов и части варьирующих активов за счет долгосрочных пассивов В) снижение величины рабочего капитала предприятия Г) рост финансовых издержек предприятия и повышение цены капитала предприятия 24. Величина собственного оборотного капитала предприятия растет: А) с ростом долгосрочных обязательств Б) с ростом краткосрочных обязательств В) с ростом основного капитала предприятия 25. Самым дорогим источником средств предприятия является: А) уставный капитал предприятия Б) долгосрочный банковский кредит В) краткосрочный банковский кредит 44 Содержание Предисловие…………………………………………………………….3 1. Содержание дисциплины………………………………….…….…4 2. Библиографический список………………………………….……13 3. Методические указания к изучению дисциплины……….………15 4. Задание на контрольную работу……………………….………….38 5. Вопросы для подготовки к экзамену по дисциплине…..………..39 6. Тесты для самоконтроля знаний ………………………………….40 Редактор И.Н. Садчикова Сводный темплан 2004 г. Лицензия ЛР N 020308 от 14.02.97 Санитарно-эпидемиологическое заключение № 78.01.07.953.П.005641.11.03 от 2003 г. Подписано в печать . Формат 60х84 1/16. Б. кн.-журн. П.л. . Б.л. . РТП РИО СЗПИ Тираж экз. Заказ . Северо-Западный государственный заочный технический университет РИО СЗТУ, член Издательско-полиграфической ассоциации вузов Санкт-Петербурга 191186, Санкт-Петербург, ул. Миллионная, 5 45 Страницы ← предыдущая следующая → 1 2 3 4 5

УДК 336.64 doi: 10.20310/1819-8813-2016-11-9-47-53

ОСНОВНЫЕ МЕТОДЫ, ОБЕСПЕЧИВАЮЩИЕ ОПТИМИЗАЦИЮ СТРУКТУРЫ КАПИТАЛА ПРЕДПРИЯТИЯ

МЕРКУЛОВА ЕЛЕНА ЮРЬЕВНА ФГБОУ ВО «Тамбовский государственный университет имени Г. Р. Державина», г. Тамбов, Российская Федерация, e-mail: merkatmb@mail.ru

МОРОЗОВА НАТАЛИЯ СЕРГЕЕВНА Липецкий филиал ФГБОУ ВПО «Финансовый университет

при правительстве Российской Федерации», г. Липецк, Российская Федерация, e-mail: NSMorozova@fa.ru

Процесс жизнедеятельности компании строится на систематическом решении экономических задач разного уровня сложности, в том числе оптимизации структуры капитала предприятия. Структура капитала предприятия — это соотношение всех видов собственных и заемных финансовых ресурсов предприятия, применяемых в процессе операционной деятельности для целей финансирования активов. Причем соотношение заемных и собственных ресурсов предприятия является одним из базовых критериев его финансовой устойчивости. Оптимальная структура капитала — это такое соотношение использования собственных и заемных средств предприятия, при котором обеспечивается наиболее эффективная пропорция между коэффициентом финансовой рентабельности и коэффициентом финансовой устойчивости, т. е. максимизируется рыночная стоимость предприятия. Оптимизация структуры капитала — это непрерывный процесс адаптации к изменениям экономической ситуации, налогового законодательства, сил конкуренции. Любая коммерческая организация для достижения поставленных целей вовлекает в экономический оборот ценности, принадлежащие другим субъектам рыночных отношений. Все они участвуют в делах организации не бескорыстно. Каждый из них рассчитывает за передаваемые под контроль организации ценности получить определенную экономическую выгоду. В результате каждый из них предполагает получить большую стоимость, чем первоначально переданная в хозяйственный оборот. Руководство организации должно ясно осознавать этот факт, а потому постоянно оценивать возникающий при этом уровень обязательств по обеспечению экономических выгод, которые рассчитывают получить собственники и кредиторы в виде процентных ставок. Целью оптимизации капитала предприятия является воздействие на состав и структуру капитала для достижения финансового положения, обеспечивающего расширенное воспроизводство социально-экономической системы при допустимом риске потери устойчивости функционирования. Поэтому важно учитывать все особенности собственного и заемного капитала, так как структура капитала оказывает огромное влияние на конечные результаты деятельности предприятия.

Ключевые слова: цена капитала предприятия, доход на капитал, собственный капитал, заемный капитал, оптимизация структуры капитала предприятия

Управлению структурой капитала посвящен немалый объем экономической литературы. Данный интерес объясняется тем, что структура капитала характеризует соотношение собственных и привлеченных средств компании, в то время как каждое из них обрисовывается разной стоимостью и разным влиянием на финансовую устойчивость организации. Оптимизация структуры капитала предприятия проводится с целью осуществления пропорциональной результативности между доходами и стоимостью, учитывая при этом обеспечение финансовой устойчивости предприятия. Стабильный рост капитала предприятия, как правило, сопровождается оценкой его оптимальности и сбалансиро-

ванности. Вопросы оптимизации, т. е. есть приведения состояния объекта к наилучшему в имеющихся условиях, поднимается сегодня во всех сферах экономики. Во многом это связано с необходимостью перехода от кризиса к оживлению экономической жизни, выбора путей дальнейшего развития, заложения основ нового роста (табл. 1) .

Оптимизация (от лат. орЫтш — наилучший) -это выбор наилучшего (оптимального) из множества возможных вариантов использования при заданных условиях . Оптимальная структура предприятия — это соотношение собственных и заемных источников финансирования, при котором достигается достаточно эффективная пропор-

E. YU. MERKULOVA, N. S. MOROZOVA

циональность между коэффициентом рентабельности и финансовой устойчивости предприятия, т. е. увеличивается ее рыночная стоимость . Оптимизация структуры капитала, прежде всего, необхо-

1. Оптимизация структуры капитала, по критерию максимизации уровня планируемой финансовой рентабельности. При проведении многовариантных расчетов применяется механизм финансового рычага.

2. Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации его стоимости. Производится на основе предварительной оценки стоимости собственного и заемного капитала организации и, как следствие, проводится в многовариантных расчетах средневзвешенной стоимости капитала.

3. Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации уровня финансовых рисков. Данный метод оптимизации структуры капитала тесно связан с операцией дифференцированного выбора источников финансирования смешанных компонентов активов хозяйствующего субъекта.

Все активы организации в этих целях делятся на три вида: внеоборотные активы, постоянная часть оборотных активов и переменная часть обо-

дима для снижения затрат по привлечению долгосрочных заемных средств. Оптимизация структуры капитала предприятия осуществляется следующими методами :

ротных активов . Постоянная часть оборотных активов — это неизменная часть совокупного размера активов, независящего от колебания объема деятельности предприятия. Для обеспечения текущей деятельности организации — это неснижаемый минимум оборотных активов. Переменная часть оборотных активов — это варьирующаяся часть совокупного размера активов, связанная с сезонным колебанием объема реализации продукции, необходимостью образования товарных запасов сезонного хранения. Как правило, выделяют в составе этой части оборотных активов среднюю и максимальную потребность в них.

Выделяют три основных подхода к финансированию групп активов предприятия: консервативный, умеренный (компромиссный), агрессивный, отличающихся друг от друга соотношением собственного капитала, долгосрочного заемного и краткосрочного знаемого капитала .

Таблица 1

Достоинства и недостатки собственного и заемного капитала

Собственный капитал

Достоинства Недостатки

Простота привлечения Ограниченность расширения инвестиционной и операционной деятельности предприятия

Высокая возможность формирования прибыли во всех сферах деятельности Высокая стоимость по сравнению с возможными заемными источниками

Осуществление финансовой устойчивости платежеспособности предприятия и снижение риска банкротства Упущенная возможность прироста рентабельности собственного капитала за счет привлечения заемного

Заемный капитал

Достоинства Недостатки

Достаточно широкие возможности привлечения, при высоком кредитном рейтинге предприятия Риск снижения финансовой устойчивости и платежеспособности, банкротства предприятия

Низкая стоимость заемного капитала по сравнению с собственным капиталом Активы формируют меньшую норму прибыли

Увеличение роста финансового потенциала предприятия и роста объема хозяйственной деятельности Высокая зависимость стоимости ссуд от колебаний конъюнктуры финансового рынка

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

Таблица 2

Варианты расчета чистой рентабельности собственного капитала при различных значениях нормы доходности предприятия

Показатели Варианты расчета

1 2 3 4 5 6 7

1. Собственный капитал, тыс. руб. 1.500.000 1.500.000 1.500.000 1.500.000 1.500.000 1.500.000 1.500.000

2. Объем заемного капитала, тыс. руб. — 375.000 750.000 1.500.000 2.250.000 3.000.000 3.750.000

3. Общий объем капитала, тыс. руб. 1.500.000 1.875.000 2.250.000 3.000.000 3.750.000 4.500.000 5.250.000

4. Коэффициент задолженности (ЗК/СК), доли единицы 0,25 0,5 1 1,5 2 2,5

5. Рентабельность активов, % 30 30 30 30 30 30 30

6. Минимальная ставка процента за кредит ,% — 15 15 15 15 15 15

7. Минимальная процентная ставка с учетом премии, за кредитный риск % 15 15,5 16 16,5 17 17,5

8. Бухгалтерская прибыль с учетом процентов за кредит, тыс. руб. 450.000 562.500 675.000 900.000 1.125.000 1.350.000 1.575.000

9. Сумма процентов за кредит, тыс. руб. — 56.250 112.500 225.000 337.500 450.000 562.500

10. Бухгалтерская прибыль без суммы процентов за кредит, тыс. руб. 450.000 506.250 562.500 675.000 787.500 900.000 1.012.500

11. Ставка налога на прибыль, доли единицы 0,2 0,2 0,2 0,2 0,2 0,2 0,2

12. Сумма налога на прибыль, тыс. руб. 90.000 101.250 112.500 135.000 157.500 180.000 202.500

13. Чистая прибыль, тыс. руб- 360.000 405.000 450.000 540.000 630.000 720.000 810.000

14. Чистая рентабельность собственного капитала, тыс. руб. 24 27 30 36 43,3 48 54

15. Прирост чистой рентабельности собственного капитала, % 3 3 6 73 4,7 6

При консервативном подходе постоянная часть оборотных активов и необоротные активы финансируются за счет собственного капитала и долго-

срочного заемного капитала, в то время как постоянная часть оборотных активов частично (наполовину) финансируется краткосрочным заемным ка-

Е. УИ. МЕИКиШУА, N. 8. МСЖОгОУА

питалом. При умеренном подходе необоротные активы и постоянная часть оборотных активов финансируется собственным капиталом и краткосрочным заемным капиталом, а переменная часть полностью краткосрочным заемным капиталом. При агрессивном подходе переменная часть оборотных активов и примерно половина постоянной части финансируется краткосрочным заемным капиталом, а оставшиеся активы — краткосрочным заемным капиталом и собственным капиталом. Учредители предприятия в зависимости от своего отношения к финансовым рискам и вероятности привлечения заемных источников капитала, выбирают один из рассмотренных вариантов финансирования активов.

Именно поэтому анализ структуры собственного и заемного капитала предприятия очень важен для оценки целесообразности образования источников финансирования деятельности организации и его устойчивости. А также это необходимо для разработки благоприятного метода концентрации финансов и формировании финансовой стратегии. Оптимизация структуры капитала осуществляется в следующих направлениях: максимизация уровня рентабельности собственного капитала, минимизация средневзвешенной стоимости капитала и минимизация финансового риска.

Первый вариант оптимизации структуры капитала может быть выполнен на основе многовариантных расчетов с использованием механизма финансового рычага.

Известно, что предприятие располагает собственным капиталом в размере 1500000 тыс. руб. и сможет увеличить объем хозяйственной деятельности, если воспользуется привлеченным (заемным) капиталом. Предположим, что рентабельность активов прогнозируется в районе 30 %, а минимальная ставка процента за кредит (без риска) соответственно составит 15 % (приведенные выше данные носят условный характер).

Рассмотрим, при какой структуре будет достигнут более высокий уровень финансовой рентабельности предприятия при различных значениях нормы доходности (табл. 2). Наибольший прирост чистой рентабельности собственного капитала (7,3 %), был достигнут в варианте 5. В дальнейшем он уже отсутствует, так как коэффициент задолженности достиг своего оптимального значения 1,5 (1 500 000/2 250 000) и новые заимствования нецелесообразны. Превышение рентабельности активов над средним значением процентной ставки за кредит — это необходимое условие данного показателя, которое было получено в варианте 5 (30 % > 16 %).

Таким образом, проведение многовариантных расчетов позволяет установить оптимальную структуру капитала, которая приводит к максимизации прироста чистой рентабельности собственного капитала. Но стоит помнить о том, что максимизация уровня рентабельности собственного капитала возможна при существенном росте финансовых рисков, которые связаны с его формированием, так как между двумя данными показателями существует прямая связь. Поэтому максимизация уровня рентабельности капитала должна осуществляться в пределах приемлемого финансового риска, уровень которого регулируется собственниками и менеджерами данного предприятия с учетом их финансовой политики.

Процесс оптимизации структуры капитала по критерию минимизации средневзвешенной стоимости капитала представлен в таблице 3.

Из данных таблицы 3 видно, что минимальная величина средней стоимости капитала (WACC) достигнута в варианте 5 (5,648) при оптимальном соотношении между собственным и заемным капиталом, равном 1,5 (60 % / 40 %). Далее происходит увеличение ССК (WACC) в вариантах (6-8) и достижения своего максимальное значение в варианте 8.

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

Из всего вышесказанного, можно составить основные правила по формированию рациональной структуры капитала, которыми будет руководствоваться финансовый менеджер предприятия. Перечислим следующие из них:

1. Увеличение размера уставного капитала предприятия, с целью увеличения финансовых гарантий. Он может быть увеличен за счет дополнительной эмиссии акций и привлечения дополнительных инвестиций.

2. Формирование большого резервного фонда, его совершенствование и отражение в балансе.

3. Уменьшение продолжительности производственного цикла путем интенсификации производства, а именно: использование новых технологий, повышение уровня производительности труда, автоматизация производственных процессов и т. д.

4. Усовершенствование предприятия материально-техническим снабжением для осуществления бесперебойной работы производства и снижении времени нахождения капитала в запасах.

5. Уменьшение времени нахождения средств в дебиторской задолженности.

6. Совершенствование и развитие рынка маркетинговых исследований, которые действуют в направлении продвижения товаров от производителя к потребителю, а именно:

— исследование спроса на продукцию, разработка плана производства и реализации продукции конкретного объема и ассортимента;

— оценка влияния конкурентоспособности и повышение ее уровня;

— формирование своевременной ценовой политики как одного из главных аспектов в конкурентной среде;

— осуществление постоянного поиска новых клиентов, потребителей, поставщиков, продукции, который смогут дать предприятию более высокий уровень прибыли.

Для того чтобы улучшить финансовое состояние предприятия, необходимо принять следующие меры:

— приумножить прибыль путем роста выручки от продажи продукции, а также снижения расходов предприятия;

уменьшить долю заемного капитала в общей структуре капитала предприятия, путем максимизации собственного капитала и более целесообразного его использования;

повысить показатели оборачиваемости средств за счет увеличения объема продаж, спроса на продукцию и снижения дебиторской задолженности;

— сократить время операционного цикла, из-за чего сможет произойти увеличение рентабельности;

— усовершенствовать бухгалтерскую (финансовую) отчетность предприятия с целью ее использования для проведения финансового анализа участниками рынка и, как следствие, привлечение инвестиций;

обеспечить соответствие объема заемного капитала объему формируемых активов предприятия;

обеспечить оптимальную структуру капитала с точки зрения результативного его функционирования;

обеспечить минимизацию затрат на формирование капитала;

— обеспечить более эффективное использование капитала в процессе его хозяйственной деятельности.

Таблица 3

Расчет средней стоимости капитала предприятия ^АСС)

Показатели Вариант расчета

1 2 3 4 5 6 7 8

2.2 Заемный капитал, % 75 70 60 50 40 30 20 —

3 .Норма дшидеццов, % 10 10 10 10 10 10 10 10

4.Минималъная процентная 18 17,5 17 16,5 16 15,5 15 —

ставка (с учетом премии за кредитный риек), %

5. Ставка налога на прибыль, 02 0,2 02 02 02 02 02 02

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

доли единицы

6. Нало1шый корректор (1,0-0,2) 0,8 0,8 0,8 0,8 0,8 0,8 0,8 0,8

7. Ставка процента за кредит, с 14,4 14 13,6 13,2 12,8 12,4 12 —

учетом налогового корректора. %

8. Цепа составных элементов

капитала, %

8.1 Собственного капитала 2,5 3 4 5 6 7 8 10

8.2 Заемного капитала 10,8 9,8 8,16 6,6 5,12 3,72 2,4 —

9. ССК 0^АСС),% 8,725 7,76 6,496 5,8 5,648 6,016 6,88 10

При осуществлении предложенных мероприятий важно проанализировать тот эффект, который сможет получить предприятие. При совершенствовании организации, снабжения производства необходимыми ресурсами и сокращения времени пребывания капитала в запасах произойдет уменьшение длительности производственного цикла, что

будет являться положительным моментом в деятельности предприятия. Также можно произвести модернизацию производства и более эффективное использование производственных мощностей, что позволит минимизировать фонд заработной платы, вследствие уменьшения кадров работников. В результате минимизации риска появления просрочен-

Е. УИ. МЕИКиШУА, N. 8. МСЖОгОУА

ной дебиторской задолженности необходимо провести анализ и оценку потребителей, отталкиваясь от определенного вида продукции, платежеспособности клиентов, объема закупок, истории кредитных отношений и т. д. Необходимо планировать размер дебиторской задолженности и мотивировать его на достижение персоналом предприятия. Но в случае возникновения данной задолженности нужно стимулировать деятельность юридического отделения, по поводу взыскания дебиторской задолженности в судебном порядке. Можно также ввести систему скидок, которая будет стимулировать своевременную оплату покупателями приобретенной продукции. А изучение новых рынков сбыта и выхода на них приведет к увеличению оборота предприятия и, как следствие, получение большой прибыли.

Литература

1. Борисов Е. Ф. Экономика: учебник и практикум. М.: Юрайт, 2013.

2. Липчиу Н. В., Павлова Е. А. Оценка оптимизации структуры источников финансирования организаций в современных условиях // Политематический сетевой электронный научный журнал Кубанского государственного аграрного университета. 2012. № 76. С. 2.

3. Большой энциклопедический словарь. М.: Наука: eBook, 2000. URL:http://dic.academic.ru/dic.nsf/ enc3p/221030

4. Ушаева С. Н. К вопросу об оптимизации структуры капитала фирмы // Вестник Челябинского государственного университета. 2012. № 10. С. 103.

5. Гаврилова А. Н., Сысоева Е. Ф., Барабанов А. И. Финансовый менеджмент. 6-е изд., стер. М.: Кнорус, 2015.

6. Анализ финансовой отчетности / под общ. ред. В. И. Бариленко. 4-е изд., перераб. М.: КНОРУС, 2014.

1. Borisov E. F. Ekonomika: uchebnik i praktikum . M.: Yurajt, 2013.

5. Gavrilova А. N., Sysoeva E. F., Barabanov А. I. Finansovyj menedzhment . 6-ye izd., ster.-M.: Knorus, 2015.

* * *

THE MAIN METHODS PROVIDING OPTIMIZATION OF STRUCTURE OF THE ENTERPRISE CAPITAL

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.