Хеджирование

olegas
5 лет ago / 108 Views

По своей сути, хеджирование – это страховка от неблагоприятного движения цен на рынке. Обычно хеджирование осуществляется посредством заключения разнонаправленных сделок с однородными финансовыми инструментами (либо имеющими высокую корреляцию между собой).

Слово hedge, лежащее в корне рассматриваемого нами термина, в переводе с английского означает – изгородь, преграда, препятствие.

Для примера рассмотрим финансовую организацию, которой по тем или иным причинам потребовалось перевести часть активов в иностранную валюту сроком на один год. При этом у главы данной организации существуют опасения на тот счет, что валюта, в которую переводятся активы, может сильно упасть в цене. Чтобы исключить риск потери, организация производит покупку необходимого количества валюты, одновременно с продажей фьючерсных контрактов на ту же валюту со сроком исполнения равным одному году.

В том случае если через год рассматриваемая валюта действительно упадёт в цене, то полученный убыток перекроет прибыль, полученная от короткой продажи фьючерсных контрактов. А если курс валюты поднимется, то предприятие всё равно останется при своих, так как убыток от коротких продаж фьючерсов, в данном случае перекроется прибылью от роста курса валюты, в которую были переведены активы.

Или вот ещё один пример хеджирования рисков. Представьте себе хлебопекарную компанию решившую застраховаться от роста цен на зерно. Для этого она приобретает фьючерсные контракты на зерно в том объеме, который может ей понадобиться в ближайшем будущем. Теперь, если цена на зерно действительно поднимется, компания сможет приобрести его по более низкой стоимости обозначенной в хеджирующем фьючерсном контракте.

Но если расценки на зерно снизятся, то у пекарни не будет возможности приобрести его по новой более выгодной цене, так как она связана обязательством в виде фьючерсного контракта. То есть, по факту, она не дополучит прибыль в размере равном разнице между старой и новой ценами на зерно, помноженной на его объём оговоренный в контракте.

Из двух вышеприведённых примеров можно вывести ещё одно определение рассматриваемого нами понятия:

Хеджирование — это возможность избежать риска в обмен на ту потенциальную прибыль, которую можно было бы получить в случае удачного стечения обстоятельств.

Виды хеджирования

Классическое хеджирование (хеджирование в чистом виде) представляет собой покупку реального товара с одновременной продажей фьючерса (или опциона) на этот товар. В отличие от него, при предвосхищающем хеджировании, покупка фьючерса (или другого хеджирущего дериватива) производится задолго до сделки с реальным товаром (базовым активом).

Наряду с классическим и предвосхищающим, в настоящее время применяются такие виды хеджирования как:

  • Статическое и динамическое
  • Полное и частичное
  • Чистое и перекрестное
  • Одностороннее и двухстороннее
  • Селективное

Статическое и динамическое хеджирование

Во-первых, следует различать такие понятия как статическое и динамическое хеджирование. Статическое хеджирование предполагает открытие хеджирующей позиции, что называется, раз и навсегда (до тех пор пока существует позиция по базовому активу). Динамическое же хеджирование подразумевает постоянное изменение хеджирующей позиции вслед за изменением цены базового актива.

Обычно динамическое хеджирование применяется не к одной конкретной позиции по определённому базовому активу, а ко всему инвестиционному портфелю в целом. Данный процесс имеет своей основной целью приведение портфеля к состоянию дельта-нейтральности (нейтральности по риску ценового движения).

В качестве отсечек для очередного пересмотра хеджирующей позиции могут служить:

  1. Определённый шаг изменения цены базового актива (например через каждые 50 пунктов изменения цены);
  2. Заданный временной интервал (например, каждые 24 часа или в конце каждой торговой сессии);
  3. Какие либо сигналы фундаментального или технического характера (например, выход определённых новостей или пробитие ценового уровня).

Полное и частичное хеджирование

Полное хеджирование предполагает полное исключение риска и производится на всю сумму сделки. Применяется при большой вероятности негативного сценария развития событий. В данном случае уместно вспомнить поговорку: «Скупой платит дважды”.

Например, производитель проволоки страхуясь от повышения цены на медь в условиях экономического кризиса, приобретает фьючерсный контракт на её поставку в том объёме, который ему необходим для покрытия всей той потребности в сырье, которая возникнет в ближайшем будущем. Полное хеджирование, в данном случае, объясняется действительно высокой вероятностью роста цен на цветные металлы в условиях кризиса.

Частичное хеджирование в отличие от полного, предполагает страхование только части суммы сделки. Данный тип применяется в тех случаях, когда вероятность негативного изменения цены относительно небольшая и, соответственно, риск – невелик.

Тот же производитель медной проволоки, в условиях стабильной экономики в стране, может особенно не переживать о том, что цена сырья (меди) может вдруг сильно вырасти. Тем не менее, возможны разного рода непредвиденные ситуации и форс мажоры, в результате которых подобный сценарий может осуществиться. Вероятность возникновения такого рода ситуаций относительно невелика, а потому хеджирование можно осуществить не на весь объём сырья необходимого для дальнейшего производства, а лишь на определённую его часть (допустим, на 20%).

Чистое и перекрёстное хеджирование

Чистое хеджирование предполагает сделку с производным финансовым инструментом в основе которого лежит тот базовый актив, риск по которому подлежит страхованию. В качестве примеров чистого хеджирования можно привести:

  • Покупку акций определённой компании «QWERTY” с продажей фьючерсного контракта на те же самые акции «QWERTY”;
  • Заключение форвардного контракта на поставку товара «XY” с одновременной (или не совпадающей по времени) покупкой товара «XY”.

Перекрёстное хеджирование отличается от классического тем, что хеджирующая сделка открывается не на дериватив от покупаемого базового актива, а на другой финансовый инструмент с высокой степенью корреляции к нему. Причём, в данном случае, направление хеджирующей сделки может совпадать с направлением сделки по базовому активу (в том случае, если имеет место не прямая, а обратная корреляция).

Одностороннее и двухстороннее хеджирование

Одностороннее хеджирование предполагает, что возможные убытки (равно как и возможная прибыль) получаемые в результате реализации данного процесса, полностью ложатся на плечи одной из сторон сделки. Кто из участников сделки окажется на этой стороне, заранее неизвестно, здесь всё целиком и полностью будет зависеть от того варианта сценария, по которому будут развиваться события после заключения сделки.

Например, фермер заключивший сделку с молочным заводом, хеджирует свои риски посредством заключения с ним форвардного контракта. В условиях этого контракта прописано, что в независимости от того как изменятся цены на молоко в ближайший месяц, молокозавод будет приобретать его у фермера по цене 10 рублей за литр.

После подписания такого рода контракта возможны следующие варианты развития событий:

  1. Цена на молоко вырастет. В данном случае выигрывает молочный завод, ведь в рамках заключённого форвардного контракта, он имеет возможность закупать молоко по ценам ниже рыночных. А фермер, соответственно, несёт убыток в виде недополученной прибыли, размер которой равен разнице в цене, помноженной на количество молока прописанного в условиях заключённого контракта. Если цена вырастет до 12 рублей за литр, а в контракте прописана поставка 10000 литров молока, то недополученная прибыль фермера составит: (12-10)*10000=20000 рублей;
  2. Цена на молоко снизится. В этом случае в профите окажется фермер получающий возможность реализовать свою продукцию по ценам выше рыночных. Ну а молокозавод будет вынужден приобрести у него оговоренное количество молока по заранее установленной цене, а не по той, более выгодной цене, которая сложилась в данный момент на рынке;
  3. Цена на молоко останется неизменной. Этот вариант развития событий наименее вероятен. Тем не менее, при его реализации все останутся, что называется, при своих. Фермер получит за свою продукцию ту сумму денег на которую он рассчитывал, а молокозавод приобретёт молоко по тем ценам, которые его устраивают.

Двухстороннее же хеджирование предполагает разделение как рисков, так и возможной прибыли между двумя сторонами сделки. Так в описанном выше примере с фермером и молочным заводом, двухстороннее хеджирование будет предполагать:

  • При повышении цен на молоко, молокозавод возместит фермеру часть недополученной им прибыли;
  • При снижении цен на молоко, соответственно, уже фермер возместит молокозаводу часть полученного им убытка.

Селективное хеджирование

При селективном хеджировании нет чёткого соответствия между объёмами и временем сделок по фьючерсам и по базовому активу. Применяется, например, в тех случаях, когда сделка по покупке какого либо актива (выступающего в качестве базового) значительно разнесена во времени. И на весь этот временной период необходимо ислючить или, по возможности, минимизировать риски.

Селективное хеджирование активно применяется в таких отраслях деятельности как, например, виноделие или туристический бизнес. В отношении виноделия его применение объясняется большой разницей во времени от сбора урожая до стадии готового продукта (выдержанного вина). А что касается туристического бизнеса, то здесь, в основном, страхуются те валютные риски, которые могут реализоваться в период времени от продажи путёвки, до её реализации.

И в том и в другом случае, за то время пока идёт бизнес-процесс, могут существенно измениться те или иные ключевые параметры рынка, и если эти изменения окажутся неблагоприятными, то это может весьма плачевно отразиться на финансовом состоянии производителя (продавца, провайдера). А потому хеджирование, в подобного рода видах деятельности, является жизненно необходимым.

Историческая справка: Как появилось хеджирование рисков

Считается, что понятие хеджирование, пришло к нам из средневековой Японии. В те давние времена, когда основой японской экономики были не крупные транснациональные корпорации, а банальные зёрна риса. Те, кто владел большими запасами риса, обладали властью, богатством и всем тем, что могут дать человеку деньги.

В связи с этим, цена на рис имела поистине стратегическое значение. Диктуемая соотношением спроса и предложения, эта цена повышалась при преобладании спроса (при плохом урожае) и понижалась, когда на рынке превалировало предложение (при хорошем урожае риса). Таким образом будущий урожай имел огромное влияние на экономическую (а вместе с ней и на политическую) обстановку в стране.

Продавцы риса боялись прогадать в случае хорошего урожая и снижения цены, а покупатели, наоборот, боялись того, что в случае плохого урожая цены могут оказаться непомерно высокими. Для того чтобы как-то нивелировать влияние урожайности на цену стратегического продукта, японцы придумали заключать договора на поставку риса по заранее оговоренной цене. То есть, ещё до сбора урожая (когда ещё не ясно насколько уродится рис в этом году), стороны договаривались между собой следующим образом:

  • Продавец обязывался поставить оговоренную партию риса по определённой цене, в независимости от того каким будет текущий урожай и соответственно рыночная цена на рис;
  • Покупатель обязывался приобрести эту партию по оговоренной цене в независимости от того какой в итоге окажется рыночная цена риса.

В итоге, если рыночная цена отличалась от договорной, то одна из сторон оказывалась в прибыли, а другая в убытке (но убыток этот был заранее запланирован и являлся, по сути, страховым взносом за снижение риска).

Так, если, например, вследствие неблагоприятных погодных условий, урожай риса оставлял желать лучшего, то рыночная цена на него возрастала, и выигрывал покупатель, заранее договорившийся о покупке по более низкой цене. Продавец вынужден был продавать ему товар по заранее оговоренной цене, в то время как на рынке сейчас он мог бы выручить за него гораздо большую сумму.

А если, наоборот, урожай риса оказывался очень хорошим, то цена на него снижалась ввиду обилия предложения. В этом случае выигрывал продавец, который заранее договорился о поставке по более высокой цене. Покупателю же это было не выгодно, так как на рынке он мог бы приобрести этот товар гораздо дешевле (но договор есть договор, и его невыполнение в те времена, как минимум грозило потерей репутации, а как максимум – бесчестием).

Основные инструменты хеджирования

Как уже упоминалось выше, в качестве хеджирующих инструментов в основном применяются деривативы (производные финансовые инструменты) на базовый финансовый актив (сделка по которому страхуется).

Условно все эти инструменты можно поделить на две основные категории:

  1. Биржевые инструменты хеджирования
  2. Внебиржевые инструменты хеджирования

Биржевые инструменты

Биржевые, как уже понятно из названия, торгуются на биржах. К ним относятся такие финансовые инструменты как фьючерсы и опционы. К их достоинствам можно отнести доступность, ликвидность, относительно небольшие комиссионные расходы, надёжность. А основным недостатком является чёткая стандартизованность такого рода контрактов обусловленная правилами биржи (жёстко ограничены сроки поставки, количество и вид товара).

Фьючерсные контракты

Фьючерсы или фьючерсные контракты, как и форварды, представляют собой договорённость между двумя сторонами о поставке базового актива. Здесь также оговариваются цена и срок поставки. Все условия фьючерсных контрактов стандартизированы для каждой биржевой площадки на которой они торгуются.

По сути своей, фьючерс — это тот же форвард, только со стандартизированными условиями контракта и поставленный, что называется, на поток (посредством биржевой торговли).

Фьючерсы также подразделяются на поставочные и расчётные. Однако реальной поставкой товара (базового актива) заканчивается лишь мизерная их часть, большинство же фьючерсов предполагает расчёт в виде разнице цены указанной в контракте и реальной рыночной ценой, т. е. являются расчётными.

Опционы

Опционы представляют собой право купить или продать определённый базовый актив по заранее заданной цене и в определённый срок. Опцион CALL — предоставляет право купить, а опцион PUT — право продать. В отличие от фьючерса, опцион предполагает именно право, а не обязанность совершения сделки (покупки или продажи).

Существует два основных вида опционов:

  • Евопейские;
  • Американские.

Европейские опционы предполагают исполнение в чётко определённую дату (называемую датой экспирации опциона), а американские — позволяют исполнить опцион в любую дату внутри интервала равного сроку его действия.

Внебиржевые инструменты

Внебиржевые инструменты хеджирования применяются при контакте между сторонами напрямую или при посредничестве дилера. К ним относятся форвардные контракты и свопы. Здесь достоинством является отсутствие ограничений на виды товаров, их объёмы и сроки поставки (всё будет так, как стороны договорятся между собой сами, или через посредничество дилера). Недостатков тут гораздо больше, к основным из них относятся: относительно высокие накладные расходы, низкая ликвидность, риск невыполнения одной из сторон, взятых на себя обязательств.

Форвардные контракты

Форварды или форвардные контракты представляют собой договорённость между двумя сторонами о том, что одна из них поставит другой, базовый актив (являющийся предметом сделки) в определённом количестве, в определённый срок и по определённой цене.

В качестве базового актива по форварду могут выступать биржевые товары, инструменты фондового рынка, инструменты валютного рынка. Наиболее часто используются товарные (в производственно-промышленных целях) и валютные форварды (предполагающие поставку конкретной суммы в иностранной валюте к конкретной дате).

Все форварды подразделяются на поставочные и расчётные. Поставочные — предполагают реальную поставку базового актива, а расчётные предполагают выплату разницы между ценой указанной в форвардном контракте и реальной рыночной ценой на дату исполнения форварда.

Свопы

Свопы это договора, согласно которым происходит продажа базового актива с обязательством последующего его выкупа по заранее определённой цене. Как и форвард, своп является внебиржевым финансовым инструментом, а потому не имеет какой-либо чёткой стандартизации условий. В зависимости о вида хеджируемого базового актива, различают следующие виды свопов:

  1. Процентный своп;
  2. Валютный своп;
  3. Фондовый своп;
  4. Товарный своп.

Отличие хеджирования от страхования

Несмотря на то, что по сути своей, хеджирование есть ни что иное, как страхование от возможных рисков связанных с изменением цены, его не следует путать с таким понятием как обычная страховка (в виде договора заключённого со страховой компанией). Между страхованием и хеджированием есть вполне определённые различия.

Хеджирование предполагает обмен рисками между двумя сторонами и их взаимное погашение (это как в математике: плюс на минус — сокращаются). То есть, например, в случае с ценой на определённый актив, одна сторона рассчитывает на её понижение, а другая — на её повышение. Соответственно, одна из сторон сделки хеджирует свой риск от возможного повышения цены, а другая — от возможного её понижения. В результате, когда по прошествии времени, цена опускается или поднимается, одна из сторон сделки избегает возможного убытка, а другая сторона — недополучает возможную прибыль. Именно эта недополученная прибыль и выступает в качестве страхового взноса при хеджировании.

Страхование также позволяет избежать убытков, но, в отличие от хеджирования, позволяет сохранить ту потенциальную прибыль, которая возникнет в том случае, если события будут развиваться благоприятным образом (риск не реализуется). Однако платой за это будет та страховая премия, которую необходимо будет внести при заключении договора со страховой компанией.

Давайте рассмотрим ситуацию на простом примере. Допустим, через полгода вы планируете путешествие, для которого необходимо будет приобрести билеты. Вам предлагают следующие варианты:

  1. Забронировать билет на дату поездки, с обязательством его выкупа через полгода, по той цене, которая актуальна на сегодняшний день (допустим 20000 рублей);
  2. Заплатить страховой взнос в размере 500 рублей за то, чтобы через полгода иметь возможность гарантированно выкупить свой билет не дороже 20000 рублей.

В первом случае вы можете видеть пример хеджирования, а во втором — страхования. Теперь давайте рассмотрим в чём заключается различие между двумя этими вариантами:

Допустим, что через полгода цена на билеты выросла и составила 25000 рублей

При бронировании (хеджировании) При страховании
Вы просто выкупите свой билет по заранее оговоренной цене в 20000 рублей избежав при этом убытка в 5000 рублей. Суммарные расходы составят 20000 рублей Вы также выкупите свой билет за 20000 рублей и также избежите возможного убытка в размере 5000 рублей, но при этом суммарная стоимость билета для вас составит 20500 рублей (где 500 рублей — страховая премия). Это на 500 рублей больше, чем в первом варианте.

А теперь предположим, что цена билетов снизилась до 15000 рублей

При бронировании (хеджировании) При страховании
Вы выкупите свой билет за 20000 рублей, поскольку дали на это своё обязательство. Суммарные расходы составят те же 20000 рублей Вы выкупите свой билет за 15000 рублей, поскольку страховка предполагала лишь гарантию того, что цена билета не превысит для вас суммы в 20000 рублей. Суммарные ваши расходы (с учётом страхового взноса) составят сумму в 15500 рублей, что на 4500 рублей меньше расходов связанных с реализацией первого варианта

Резюме

Хеджирование это своего рода страховка. Продавцы страхуются от того, что цена понизится, а покупатели – от того, что цена повысится. И та и другая сторона ничего не теряют, если «наступает страховой случай» (продавцы предотвращают убытки, если цена снижается, а покупатели – если цена повышается). Справедливо также и то, что и та и другая сторона недополучают свою прибыль в том случае, если «страховой случай» не наступит, однако эту недополученную прибыль следует рассматривать как обычный страховой взнос или плату за снижение риска.

Для того, чтобы понять есть ли необходимость в хеджировании тех или иных рисков, необходимо оценить тот вероятный убыток, который можно получить в связи с ними. Затем, необходимо соотнести полученный результат с затратами на предполагаемое хеджирование (причём эти затраты могут выражаться как в деньгах, так и в затраченном времени). В том случае, если риски относительно невелики, издержки связанные с проведением хеджирования могут попросту превысить ту выгоду, которую оно принесёт.

Для закрепления изложенного материала, рекомендую вам посмотреть небольшой видеоролик:

О хеджировании рисков простыми словам

Популярный современный финансовый термин «хеджирование» имеет (как и многие другие) английские корни. Первоначальное значение слова hedge — защита, барьер, живая изгородь. Применялось, скорее в сельском хозяйстве. Забор, предназначенный для содержания кроликов, овец, лошадей. Главная цель — сохранить поголовье, не дать ему разбежаться.

В ХХ веке в финансовой среде слово приобрело другой оттенок. Хеджированием стали называть механизм сбережения капитала на товарных, фондовых и валютных рынках. Своего рода, гарантия, страховка. Главным словосочетанием с hedge для финансистов стало: «to hedge risk». Хеджирование рисков.

Начало. Как это было. Форвард

Одним из центров зарождения механизма страхования от возможных потерь в коммерческих операциях стала древняя Япония, город Осака. Речь шла о торговле рисом, главной аграрной продукцией Страны восходящего солнца. Хеджирование сделок по рису проходило по методу простейшей форвардной торговли. Японец-земледелец, продавец, заключал с японцем-потребителем договор поставки урожая в будущем, с фиксацией цены на дату такой договоренности. Канонический срочный контракт — форвард (англ. вперед).

В рисоторговле феодальной Японии четко прослеживаются преимущества срочных (с отсрочкой в исполнении) договоров. Продавец получает гарантированный рынок сбыта и оборотные средства под сельхозработы. Покупатель имеет четкую поставку в установленные сроки по оговоренной цене.

Так происходило (и происходит) страхование бизнеса у обеих сторон соглашения.

Развитие инструментария. Фьючерсы

Недостатком форвардов был (и остается) сложный процесс их разрыва или переуступки. Выйти из договора одна сторона могла только при согласии второй, возникали вопросы неустойки, ввода нового контрагента и пр. О быстроте смене владельцев форвардов речь вообще не идет.

С XVI века начинается бурное развитие биржевой торговли. Время требовало новых срочных инструментов. И они появились.

Вначале методы хеджирования пополнились операциями с фьючерсами. Фьючерс — стандартизированный форвардный контракт. Унификация позволяет ему широко и быстро обращаться на биржевой площадке. Котировки фьючерсов — неотъемлемый атрибут фондовых и срочных бирж.

Природа инструмента разрешает использовать в качестве базового актива совершенно «непоставочные товары» — цену акции или облигации, фондовый индекс или валютную пару. Это дает возможность проводить эффективное валютное хеджирование и страхование от потерь на рынках ценных бумаг.

Развитие инструментария. Опционы

Больше возможностей участникам финансовых рынков может дать другой срочный инструмент — опционный контракт. Термин имеет латинское происхождение. Optio означает выбор, желание, усмотрение.

Опцион, как и фьючерс унифицированный биржевой контракт. На этом их сходство и заканчивается. Владелец опциона имеет право (но не обязанность) приобрести или продать в обусловленную дату (или в течение определенного периода) базовый актив по данной цене. Финансовое хеджирование с применением опционов обретает особенно тонкий и сложный характер.

У каждого опциона есть цена (котировка) — премия. И чем вероятнее событие, под наступление которого вы покупаете опцион, тем выше его премия.

Актуальность хеджирования рисков

Современная линейка инструментов хеджирования рисков далеко не исчерпывается форвардами, фьючерсами и опционами. Финансовая изгородь, финансовый hedge становится все более плотным и труднопреодолимым.

Вот лишь несколько современных примеров управления рисками с помощью различных хедж-стратегий.

Товарный рынок.

Американские нефтяники — добытчики сланцевой нефти успешно конкурируют на мировых сырьевых рынках с представителями традиционного нефтяного бизнеса. Одно из их главных преимуществ — рентабельность на очень низких ценовых уровнях. Эксперты отмечают, что сланцевики не уйдут в минус даже при $30 за баррель. Причина — невысокая себестоимость добычи плюс активная работа на срочном рынке нефтяных контрактов. У многих «сланцевых» компаний сбыт законтрактован на 10 лет вперед.

Фондовый и валютный рынки.

Держателям портфеля акций, входящих в корзину индекса данной биржи (индексного портфеля) нет необходимости срочно продавать свои бумаги при проседании рынка. Они могут хеджироваться короткими позициями по фьючерсу на индекс. Аналогично поступают валютные игроки для страховки от потерь на курсовых разницах по активам в инвалюте.

Кредитный рынок. Секьюритизация.

Обычно рассматривается как фондирование (привлечение средств для их дальнейшего размещения). Но вполне вписывается в хедж-методики. Финансовые потоки по одним инструментам обеспечиваются (гарантируются) поступлениями по другим активам. Классический пример: под пул однородных кредитов (ипотека, розница, автокредиты) выпускаются облигации на те же сроки, но с меньшей ставкой доходности. Финорганизация (банк) зарабатывает на разнице.

Вместо заключения

В данной статье мы начали знакомить вас с термином хеджирование и кратко рассказали о инструментах хеджирования рисков. В следующих статьях мы углубимся в тему защиты от рисков, подробно расскажем о том кому в первую очередь необходимо хеджироваться, какие бывают инструменты и какой выгоды для бизнеса можно достичь.

  • Хеджирование (англ. heaging — ограждать) используется в банковской, биржевой и коммерческой практике для обозначения различных методов страхования валютных рисков.

    Так, в книге Долан Э. Дж. и др. «Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика» этому термину дается следующее определение: «Хеджирование — система заключения срочных контрактов и сделок, учитывающая вероятностные в будущем изменения обменных валютных курсов и преследующая цель избежать неблагоприятных последствий этих изменений». В отечественной литературе термин «хеджирование» стал применяться в более широком смысле как страхование рисков от неблагоприятных изменений цен на любые товарно-материальные ценности по контрактам и коммерческим операциям, предусматривающим поставки (продажи) товаров в будущих периодах. Контракт, который служит для страховки от рисков изменения курсов (цен), носит название «хедж» (англ. hedge — изгородь, ограда). Хозяйствующий субъект, осуществляющий хеджирование, называется «хеджер».

    Существуют две операции хеджирования: хеджирование на повышение и хеджирование на понижение.

    Хеджирование на повышение, или хеджирование покупкой, представляет собой биржевую операцию по покупке срочных контрактов или опционов. Хедж на повышение применяется в тех случаях, когда необходимо застраховаться от возможного повышения цен (курсов) в будущем. Он позволяет установить покупную цену намного раньше, чем был приобретен реальный товар. Предположим, что цена товара (курс валюты или ценных бумаг) через три месяца возрастет, а товар нужен будет именно через три месяца. Для компенсации потерь от предполагаемого роста цен необходимо купить сейчас по сегодняшней цене срочный контракт, связанный с этим товаром, и продать его через три месяца в тот момент, когда будет приобретаться товар. Поскольку цена на товар и на связанный с ним срочный контракт изменяется пропорционально в одном направлении, то купленный ранее контракт можно продать дороже почти на столько же, на сколько возрастет к этому времени цена товара. Таким образом, хеджер, осуществляющий хеджирование на повышение, страхует себя от возможного повышения цен в будущем.

    Хеджирование на понижение, или хеджирование продажей — это биржевая операция с продажей срочного контракта. Хеджер, осуществляющий хеджирование на понижение, предполагает совершить в будущем продажу товара, и поэтому, продавая на бирже срочный контракт или опцион, он страхует себя от возможного снижения цен в будущем. Предположим, что цена товара (курс валюты, ценных бумаг) через три месяца снижается, а товар нужно будет продавать через три месяца. Для компенсации предполагаемых потерь от снижения цены хеджер продает срочный контракт сегодня по высокой цене, а при продаже своего товара через три месяца, когда цена на него упала, покупает такой же срочный контракт по снизившейся (почти настолько же) цене. Таким образом, хедж на понижение применяется в тех случаях, когда товар необходимо продать позднее.

    Хеджер стремится снизить риск, вызванный неопределенностью цен на рынке, с помощью покупки или продажи срочных контрактов. Это дает возможность зафиксировать цену и сделать доходы или расходы более предсказуемыми. При этом риск, связанный с хеджированием, не исчезает. Его берут на себя спекулянты, т.е. предприниматели, идущие на определенный, заранее рассчитанный риск.

    Спекулянты на рынке срочных контрактов играют большую роль. Принимая на себя риск в надежде на получение прибыли при игре на разнице цен, они выполняют роль стабилизатора цен. При покупке срочных контрактов на бирже спекулянт вносит гарантийный взнос, которым и определяется величина риска спекулянта. Если цена товара (курс валюты, ценных бумаг) снизилась, то спекулянт, купивший ранее контракт, теряет сумму, равную гарантийному взносу. Если цена товара возросла, то спекулянт возвращает себе сумму, равную гарантийному взносу, и получает дополнительный доход от разницы в ценах товара и купленного контракта.

    Временная стоимость опциона проявляет тенденцию к медленному уменьшению на начальном этапе и к ускоренному сокращению по мере приближения к сроку истечения опциона, и это имеет определенный смысл для хеджирования. Хеджер, покупающий опцион и впоследствии продающий его до срока исполнения, сталкивается с уменьшением временной стоимости с течением времени. Потери временной стоимости можно минимизировать, используя опционы с отдаленными датами истечения, так как временная стоимость уменьшается медленно, когда дата истечения отдалена. Хеджер будет защищен от быстрой потери временной стоимости, которая наступает ближе к сроку истечения опциона.  
    ХЕДЖЕР-любое предприятие, банк, фермер или другой хозяйствующий субъект, осуществляющий операции на фьючерской бирже, называемые хеджированием.  
    Одним из лучших примеров является японский рынок варрантов периода 1987 — 1993 годов. Японские варранты являются долгосрочными опционами колл, и по разным причинам они торговались с существенным дисконтом от теоретической стоимости, которая определялась по модели Блэка-Шоулза. В то время этому расхождению придумали удобное объяснение, согласившись с тем, что модель неприменима к опционам с четырьмя или пятью годами жизни. Основные участники рынка являлись спекулянтами, которые очень редко понимали теоретические стоимости, дельты и гаммы. Они просто покупали варрант, потому что рынок шел наверх. Ликвидность этих инструментов была огромна по сравнению с той, что наблюдалась на других рынках опционов, и часто можно было купить варранты стоимостью до 20 миллионов за один день. Большой спекулятивный интерес и отсутствие всякого значительного хеджирования предполагали возникновение бесчисленных аномалий и сохранение их на целые годы. Наиболее заметное неверное оценивание возникало тогда, когда варранты шли в деньгах. Спекулянты покупали варранты, очень далеко вне денег, по любой цене, тем самым поднимая подразумеваемую волатильность до 40%. Если им везло, а в конце 80-х им везло часто, цена основного инструмента росла, увеличивая цену варранта зачастую в пять или шесть раз от первоначальной стоимости. Обрадованные такими большими компенсациями за риск, спекулянты распродавали их частями, часто толкая цену от равноценных скидок к большим скидкам от теоретических стоимостей. Цены таких варрантов в деньгах были часто ниже тех цен, которые были получены на основе моделей, использовавших нулевое значение волатильности. Эти инструменты давали возможность хеджерам создавать длинные по волатильности портфели по отрицательной стоимости, а это означало, что даже в самом худшем случае при возникновении нулевой волатильности в результате все равно будет прибыль. И все это происходило, когда японский рынок ценных бумаг переживал один из самых волатильных периодов в своей истории.  
    Однако все еще существовало очень большое число варрантов, чьи базовые акции невозможно было взять взаймы. Такие варранты не могли быть хеджированы, и они, что удивительно, не были самыми дешевыми на рынке. Появление ликвидного фьючерсного рынка на японский фондовый индекс в конце восьмидесятых изменило ситуацию. Более опытным хеджерам удавалось составлять портфели, состоящие только из дешевых варрантов, хеджированных короткими позициями на фьючерсные контракты, обращающиеся на фондовый индекс. Используя сложные  
    Некоторые продавцы опционов, стремясь повысить свой доход от премий, используют комбинации опционов пут и колл . Этот метод торговли известен также как вариативное хеджирование . На одну сотню имеющихся у него акций отдельного наименования хеджер продает несколько опционов. Например, инвестор, имеющий 100 акций компании EFG ценой 40 дол. каждая, продает на них три опциона колл . Премия за каждый опцион равна 4, и, таким образом, общий доход от премий — 12. По определению, один опцион является покрытым, а два голыми . Суммарная премия может компенсировать значительное снижение имеющихся у инвестора акций — до 28 дол. Однако если цена акции повышается, то каждый пункт роста выше 46 дол. означает увеличение убытка хеджера на 2 дол. до тех пор, пока опционы не будут наконец исполнены. При цене  
    Хеджирование не механический процесс. Степень риска исполнения хеджа должна быть оценена, и риск должен быть приемлемым. Ущерб т возможного неблагоприятного движения наличной цены должен быть сравнен с вероятностью его возникновении, а ценовую историю предполагаемого хеджа необходимо исследовать. Будущие хеджеры должны обеспечить такой ход операций, чтобы намеченные ими действия не нарушали никаких правил, что особе то важно для финансовых фьючерсов.  
    Принципы технического анализа могут с успехом найти себе применение при операциях с опционами и спрэдами. Поскольку прогнозирование цен является одним из факторов, который обязательно учитывается хеджером, использование технических принципов при хеджировании имеет неоспоримые преимущества.  
    Чем выше волатильность, тем дороже опцион. Это обусловлено тремя факторами. Во-первых, с точки зрения спекулянтов, чем выше волатильность, тем больше вероятность того, что опцион принесет выигрыш (т.е. цена исполнения будет ниже цены основного контракта в случае опциона колл или выше — в случае опциона пут). Во-вторых, с позиций хеджера, более высокая волатильность цен равнозначна повышенному риску. Значит, есть смысл покупать опционы в качестве средства хеджирования. Наконец, в-третьих, продавцы опционов также  
    Во многих случаях основную наличную позицию не удается хеджировать полностью по одной цене. Тогда это можно делать ступенчато, по разным ценам. При этом хеджеру придется периодически решать, какую часть наличного актива следует хеджировать. Здесь-то и могут пригодиться японские свечи. Как именно использовать их сигналы и когда вносить поправки в хеджированную часть наличной позиции, станет ясно из нижеприведенных примеров.  
    Методика японских свечей может пригодиться и обладателям полностью хеджированных позиций. Допустим, вы выращиваете кукурузу, а рынок кукурузы движется в противоположном вашей наличной позиции направлении (цены на кукурузу падают). Значит, если вы хеджер-медведь, ваша фьючерсная позиция прибыльна. Допустим далее, что появилась мощная бычья модель разворота и вы уверены в подъеме цен. Тогда вам, возможно, захочется уменьшить размер фьючерсной позиции или закрыть ее. В некоторых случаях ликвидация прибыльного хеджа на раннем этапе может улучшить ваше финансовое положение.  
    Определите разницу между спекулянтом и хеджером. Приведите пример хеджирования продажей и покупкой.  
    Хеджирование на понижение, или хеджирование продажей, — это биржевая операция с продажей срочного контракта, применяется при предположении совершить в будущем продажу товара, и хеджер страхует себя от возможного снижения цен.  
    ХЕДЖЕР — хозяйствующий субъект, осуществляющий операции хеджирования на фьючерсной бирже.  
    Хеджирование на повышение, или хеджирование покупкой, представляет собой биржевую операцию по покупке срочных контрактов или опционов. Хедж на повышение применяется в тех случаях, когда необходимо застраховаться от возможного повышения цен (курсов) в будущем. Он позволяет установить покупную цену намного раньше, чем был приобретен реальный товар. Предположим, что цена товара (курс валюты или ценных бумаг) через три месяца возрастет, а товар нужен будет именно через три месяца. Для компенсации потерь от предполагаемого роста цен необходимо купить сейчас по сегодняшней цене срочный контракт, связанный с этим товаром, и продать его через три месяца в тот момент, когда будет приобретаться товар. Поскольку цена на товар и на связанный с ним срочный контракт изменяется пропорционально в одном направлении, то купленный ранее контракт можно продать дороже почти на столько же, на сколько возрастет к этому времени цена товара. Таким образом, хеджер, осуществляющий хеджирование на повышение, страхует себя от возможного повышения цен в будущем.  
    Хеджирование на понижение, или хеджирование продажей — это биржевая операция с продажей срочного контракта. Хеджер, осуществляющий хеджирование на понижение, предполагает совершить в будущем продажу товара, и поэтому, продавая на бирже срочный контракт или опцион, он страхует себя от возможного снижения цен в будущем. Предположим, что цена товара (курс валюты, ценных бумаг) через три месяца снижается, а товар нужно будет продавать через три месяца. Для компенсации предполагаемых потерь от снижения цены хеджер продает срочный контракт сегодня по высокой цене, а при продаже своего товара через три месяца, когда цена на него упала, покупает такой же срочный контракт по снизившейся (почти на столько же) цене. Таким образом, хедж на понижение применяется в тех случаях, когда товар необходимо продать позднее.  
    Хеджер стремится снизить риск, вызванный неопределенностью цен на рынке, с помощью покупки или продажи срочных контрактов. Это дает возможность зафиксировать цену и сделать доходы или расходы более предсказуемыми. При этом риск, связанный с хеджированием, не исчезает. Его берут на себя спекулянты, т. е. предприниматели, идущие на определенный, заранее рассчитанный риск.  
    Экономическое содержание хеджирования сводится к перенесению частично или полностью риска от данного участника рынка (хеджера) теми или иными способами на другого участника рынка, вступающего в договорные отношения с хеджером. В стандарте IAS 39 (МСФО 39) отмечается, что хедж — это актив, обязательство, твердое обязательство или ожидаемая будущая сделка, которые подвержены риску изменения стоимости или риску изменения будущего потока денежных средств. Предметом может быть отдельный актив, обязательство, твердое обязательство или ожидаемая сделка, или группа активов с аналогичными характеристиками. При хедже составляется формальная документация для отношений участников.  
    Цель хеджеров при совершении операций с фьючерсами — приобретение их для уменьшения риска, связанного с колебаниями цены на товар. Особенно привлекательным инструментом для хеджирования служат опционы, которые характеризуются ограниченным риском потерь, а получение прибыли при этом может быть достаточно значительным. Спекулянты покупают фьючерсы с целью их последующей перепродажи сам предмет контракта спекулянта не интересует.  
    Таким образом, процесс хеджирования предполагает продажу фьючерсного контракта на товар, который хеджер собирается продавать на енотовом рынке со сроком поставки, совпадающим со временем продажи реального товара > Собираясь покупать товар, хеджер приобретает фьючерсный контракт с тем же сроком поставки, что и время предполагаемой покупки товара. В любом случае при наступлении срока совершения операции с реальным товаром возможные колебания цен на него будут компенсированы закрытием позиции на срочном рынке.  
    Первоначально фьючерсные контракты использовались держателями активов для хеджирования, или страхования от возможного падения цены в будущем. Хеджеры пытаются снизить риск будущего изменения цен путем продажи фьючерсных контрактов, которые гарантируют определенную цену на их активы в будущем. Если в будущем происходит падение цен на активы, хеджеры получают защиту своей позиции. Однако если цены растут, они теряют возможность получения прибыли. Хеджирование дает некоторую определенность будущих цен и, следовательно, позволяет участникам рынка зафиксировать цену, процентные платежи и т.п.  
    Хеджеры на любом фьючерсном товарном рынке могут иметь как длинные, так и короткие позиции. Для хеджирования существующих позиций участникам рынка приходится занимать противоположные позиции.  
    Хеджеры — особые профессиональные участники рынка, которые выходят на рынок только для хеджирования (страхования) определенных рисков, связанных с основным видом деятельности. Вне зависимости от ситуации па рынке они не несут убытков по своему основному бизнесу.  
    После того как вы определились с вопросом хеджирования, следует определиться с инструментом хеджирования. Стоит, однако, указать, что хеджирование подразумевает прежде всего цель сделки, а не конкретный инструмент. При этом одни и те же инструменты могут быть использованы как хеджером, так и спекулянтом. В этом случае первый пытается снизить риски, в то время как второй осознанно подвергает себя некоторому риску с целью получения прибыли в случае благоприятного развития ситуации.  
    Финансовые фьючерсные контракты могут использоваться в целях хеджирования. Многонациональные компании и фирмы, активно занимающиеся международной торговлей, в основном применяют валютные фьючерсы или фьючерсы на евродолларовые депозитные сертификаты в целях хеджирования, тогда как различные финансовые институты или финансовые директора корпораций используют для страхования процентные фьючерсы. В любом случае цель у них одна и та же — удержать наилучший обменный курс или возможную ставку процента. Кроме того, индивидуальные инвесторы или менеджеры портфелей финансовых активов клиента приобретают фьючерсы на индексы в целях защиты ценных бумаг от временных падений курсов. Финансовые фьючерсы можно также применять для комбинирования и использования спреда. Такая тактика распространена у тех инвесторов, которые часто выбирают сложные стратегии одновременной покупки и продажи двух или более контрактов для формирования желательной инвестиционной позиции. Наконец, финансовые фьючерсы широко применяются для спекуляции. Как видно из этого краткого обзора, хотя инструменты могут различаться, методы торговли финансовыми фьючерсами, в сущности, идентичны торговле товарными фьючерсами. Хотя все три варианта стратегии широко распространены среди инвесторов, мы проиллюстрируем использование финансовых фьючерсов только спекулянтами и хеджерами (для более глубокого понимания стратегии комбинирования и игры на спреде смотрите параграф этой главы, посвященный товарам). Сначала мы исследуем спекуляцию валютными и процентными фьючерсами, а затем рассмотрим хеджирование с помощью фьючерсных контрактов на индексы.  
    Хеджирование. Для обозначения разных методов страхования различных рисков путем заключения двух противоположных сделок в банковской, биржевой и коммерческой практике используется термин хеджирование (от англ, hedge — ограждать). В узком смысле хеджирование означает, что хеджеры осуществляют страхование риска путем создания встречных требований и обязательств в иностранной валюте. Традиционным и наиболее распространенным видом хеджирования являются срочные (форвардные) сделки с иностранной валютой. Например, французская фирма, ожидающая через 6 месяцев поступление долларов США, осуществляет хеджирование путем продажи будущих поступлений долларов на франки по срочному курсу на 6 месяцев. Совершая форвардную сделку, фирма создает обязательство поставить проданные доллары для балансирования имеющихся долларовых требований. В случае падения курса валюты платежа (доллара) убытки по экспортному контракту будут покрыты за счет курсовой прибыли по срочной валютной сделке. Импортер, напротив, заблаговременно покупает иностранную валюту, если ожидается повышение курса валюты платежа, зафиксированной в контракте.  
    Хеджеры проводят так называемые операции хеджирования, предназначенные для защиты валютной выручки от валютно-курсо-вого риска. Для этих целей они используют инструменты рынка де-ривативов для страхования риска трансферта, присущего финансовым инструментам, для страхования своих активов или конкретных сделок на краткосрочном рынке (т. е. рынке спот , где сделки завершаются в течение двух банковских дней).  
    ХАЙРИНГ — одна из форм кредитования экспорта без передачи права собственности на товар арендатору, предоставляемая на среднесрочный период. ХЕДЖ — форма страхования цены или прибыли при совершении фьючерных сделок продажа срочного контракта на товарной или фондовой бирже, обеспечивающая страхование от предполагаемого в будущем изменения цен. ХЕДЖЕР — любая фирма, банк, фермер или другой хозяйствующий субъект, осуществляющий операции на фьючерсной бирже, называемые хеджированием. ХЕДЖИРОВАНИЕ — практика заключения срочных сделок на продажу товаров или  
    Производители, оптовые торговцы и потребители пшеницы могут обладать лучшими возможностями для предсказания будущих цен на зерно (возможно, за счет того, что им не требуется особых усилий для получения соответствующей информации), чем другие лица. Однако и последним не запрещено принимать участие в рыночных операциях. Любое лицо, использующее фьючерсный контракт для снижения риска, называется хеджером (hedger). Однако большая часть торговли с применением фьючерсных контрактов осуществляется биржевыми спекулянтами (spe ulators), занимающимися этими сделками в соответствии с их прогнозами относительно будущего уровня спот-цен. Биржевые спекулянты руководствуются отнюдь не стремлением снизить степень риска, присущего их производственной или коммерческой деятельности. Их заинтересованность в операциях с фьючерсными контрактами вызвана возможностью получения дохода от этих сделок. Биржевые спекулянты обычно собирают информацию, облегчающую предсказание ценовой динамики соответствующих товаров, а затем на основе составленных прогнозов покупают или продают фьючерсные контракты. Одна и та же сторона может выступать в качестве и хеджера, и биржевого спекулянта. Действительно, можно сказать, что если фермер, пекарь или посредник, торгующий зерном, не хотят заниматься хеджированием, то тогда они спекулируют на ценах. Конкуренция между активными предсказателями цен на фьючерсных рынках способствует успеху тех из них, у кого есть конкурентное преимущество в составлении прогнозов цен на пшеницу за счет специализации в этой области.  
    Как это ни странно, многие категории участников рынка, такие как, например, маркет-мэйкеры, занимающиеся покупкой и продажей варрантов и не придающие абсолютно никакого значения таким сложным моделям, очень хорошо улавливают реальные чувствительности цен варрантов и, устанавливают хеджи, используя верные эмпирические дельты (empiri al deltas). Они зарабатывают огромную прибыль, на самом деле не зная даже почему. По прошествии времени умудренные опытом хеджеры все больше и больше втягиваются в рынок и для расчета дельт предпочитают использовать эмпирический статистический анализ вместо модели Блэка-Шоулза. Конечным результатом этого хеджирования оказывается, к сожалению, исчезновение аномалий. Японские варранты теперь торгуются по ценам, очень близким к тем, что дает модель.  
    Таким образом, при вариативном хеджировании существует 2 точки (цены) безубыточности, и при любой цене между ними хеджер получает прибыль. В данном примере высший и низший уровни безубыточности составляют 28 и 46 дол. соответственно. Каждый дополнительный проданный опцион отодвигает нижнюю границу безубыточности, но в то же время снижает верхнюю. Продавец получает более высокий доход от премий, но также подвергается большему риску, связанному с продажей непокрытых опционов колл . Из-за этого повышенного риска в сочетании со сложностью прогноза краткосрочных колебаний цен продажа голых опционов колл едва ли оправданна. Даже при 100%-ной уверенности в понижении цен на акции продажа таких опционов является далеко не самым лучшим способом использовать предполагаемое понижение к своей выгоде. Короткая продажа акций или покупка опциона пут принесет гораздо большую прибыль при резком снижении акции, поскольку прибыль продавца опциона всегда ограничена суммой полученной премии.  
    Чтобы короткий хедж был эффективным, хеджер должен иметь дело с ба-зоиым товаром или чем-то очень близким к нему. Изготовитель хлопчатобумажных рубашек, например, нашел бы хеджирование на хлопковых фьючерсах малопривлекательным, потому что и производстве рубашек есть много других, более важных затрат.  
    Стратегии хеджирования, обсужденные ранее, были статическими. Хеджи вводились и оставались работать на рынке, пока необходимость в них не отпадала. Их пели — минимизировать убытки или просто сохранить состояние безубыточности при изменении обменного курса. Фьючерс ппзполяет хеджеру управлять риском. Это можно продемонстрировать, изменив первый пример.  
    Хедж (англ. hedge — изгородь, ограда) — контракт, который служит для страховки от рисков изменения валютных курсов. Хозяйствующий субъект, осуществляющий хеджирование, называется хеджер . Существует две операции хеджирования хеджирование на повышение, хеджирование на понижение.  
    ФЬЮЧЕРСНЫЙ РЫНОК — совокупность рынков отдельных товаров, где заключаются контракты на их поставки по ценам, ожидаемым на некоторую дату в будущем. На Ф.р. действуют хеджеры (см. Хеджирование) и спекулянты, стремящиеся получать прибыль на разнице, которую они прогнозируют, между фьючерсной ценой и той, которая установится в момент поставки товара. Фьючерсный контракт — один из производных финансовых инструментов.  
    ХЕДЖИРОВАНИЕ — страхование участников коммерческой сделки от потерь, связанных с возможным изменением цен за время ее реализации. Заключая на фьючерсном рынке контракт, хеджер договаривается с контрагентом о поставке своего товара по заранее фиксированной цене. Таким образом, сокращается неопределенность будущих платежей и поступлений средств для его фирмы.  
    ХЕДЖИРОВАНИЕ (от англ, hedge -ограждать), различные методы страхования рисков, связанных с будущим изменением цен на физические или финансовые активы или пассивы. При этом риски частично или полностью компенсируются посредством соглашения с третьей стороной, в результате чего первоначальная сделка нейтрализуется (полностью или отчасти) сделкой противоположного характера. Соответственно хеджер — это частное лицо или фирма, деятельность которой направлена на уменьшение риска предпринимательского от возможного колебания цен с помощью инструментария страхования — путём покупки или продажи фьючерсных (с поставкой в будущем) контрактов.  
    Хеджеры и спекулянты, на которых разделяются участники фондового рынка, оперирующие с фьючерсными контрактами, заинтересованы в приобретении фьючерсе] по низким ценам и их последующей реализации по высоким. Следовательно, заключение сделки, как правило, имеет своей целью не реальную поставку товара, а хеджирование позиций контрагентов или игру на разщце цен. В данном случае заключение фьючерсного контракта не предусматривает акта покупки и продажи товара.  

    Слабость нефтяных котировок, «трампономика», риски Brexit… Иногда подобное может повергнуть инвесторов в уныние.

    В современном мире многие экономические агенты, включая участников рынка, обеспокоены колебаниями цен на различные активы. Помочь минимизировать финансовые риски может хеджирование позиций.
    Что это такое?
    Первое, что приходит на ум это страховка. Путем хеджирования инвесторы и представители реального сектора страхуются от возможных убытков, минимизируют потери в результате неблагоприятных событий. Термин произошел от английского hedge — огораживать изгородью, ограничивать. При этом речь идет об открытии соответствующих противоположных (хеджирующих) позиций по схожим финансовым инструментам, зачастую при помощи деривативов. Хеджировать можно риски изменения цены актива, валютного курса, процентных ставок.

    Ниже мы рассмотрим базовые варианты хеджирования для инвесторов на примере рынка акций.
    Как это работает?
    Основной принцип таков — неблагоприятное изменение цены хеджируемого актива компенсируется прибылью, получаемой по другому инструменту. Классикой является использование деривативов. Среди производных инструментов хеджирования ключевыми являются фьючерс, форвард, опцион, своп.
    Предположим, инвестор вложился акции нефтегазовых компаний, но опасается, что цена черного золота может снизиться, утянув за собой бумаги. Для минимизации рисков возможно открытие коротких позиций по нефтяным фьючерсам. В случае падения котировок черного золота владелец портфеля может потерять на акциях, но компенсировать потери за счет прибыли по фьючерсам.
    Более сложным приемом может стать хеджирование посредством опционов. В аналогичной ситуации может быть куплен опцион put, который дает право на продажу актива по заранее оговоренной цене. Если нефть упадет, то покупатель опциона сможет его реализовать с выгодой для себя.
    Возможно хеджирование и от роста актива посредством покупки соответствующего фьючерса или опциона call. Например, шорт по акциям Полюс Золото можно сбалансировать длинной позицией во фьючерсах на «желтый металл».

    Допустим и такой вариант. Портфель состоит из сильных акций, которые предположительно будут опережать рынок. В этом случае для хеджирования именно рыночной компоненты риска возможна продажа соответствующего биржевого индекса. Так, для операций на рынке США с этой целью можно использовать фьючерсы на S&P 500.
    Также речь может идти неклассических методах, например, об открытии противоположных позиций по спот-активам с высокой положительной корреляцией, а также однонаправленных — по отрицательно коррелируемым спот-активам. Таким образом, акции могут балансироваться облигациями или акциями другого эмитента. Для примера, лонг по Ford и шорт по General Motors. Отметим, что это может быть не хедж, а скорее парный арбитраж. Стратегия парного арбитража позволяет играть на расхождении в стоимости активов, сужении или расширении существующих спредов. Также речь может идти о диверсификации.
    Отрицательные моменты
    Хеджирование может быть затратным. Следует оценить, стоит ли игра свеч. Надо понимать, что целью хеджирования является минимизация рисков, конкретно — убытков. Вы можете понапрасну заплатить за премию опциона или пожертвовать частью прибыли из-за потерь по хеджирующей позиции. Это цена, заплаченная за снижение неопределенности.
    По сравнению со страхованием, хеджирование — это более сложная техника с менее гарантированным исходом. Цены используемых инструментов могут нести в себе дополнительные риски, что приведет к неравноценным движениям, учитывая стандартизированность многих деривативов. Фьючерсные контракты периодически необходимо заменять в связи с истечением срока действия. И это только основные факторы. Форварды могут быть более гибкими и разнообразны по сравнению с фьючерсами, но несут риск контрагента.

    Насколько необходимо хеджирование?
    Это решать вам. Кому-то подобные техники могут показаться слишком сложными. Кто-то не готов жертвовать предполагаемой прибылью. Многие настроены на долгосрочное инвестирование. Логично, что процесс длиною в жизнь зачастую не требует хеджирования. Тем не менее, понимание основ хеджирования может быть все равно полезным.
    Бизнес многих эмитентов зависит от цен на сырьевые активы. Вышеупомянутые нефтегазовые компании зависят от цен на черное золото, также оно влияет и на авиакомпании. Другой пример — Starbucks связан с рынком кофе. Подобные компании часто хеджируют свой бизнес посредством деривативов. Как результат, знание основ хеджирования может быть полезным для анализа различных эмитентов, что благоприятно скажется на инвестиционном процессе.

    Открыть счет

    Оксана Холоденко, эксперт БКС Экспресс