Анализ динамики капитала предприятия

В составе собственного капитала могут быть выделены две основные аналитические составляющие:

  • 1) инвестированный капитал, т.е. капитал, вложенный собственниками;
  • 2) накопленный капитал, т.е. созданный сверх того, что было первоначально авансировано собственниками.

Кроме того, в собственном капитале можно выделить составляющую, связанную с изменением стоимости активов организации вследствие их переоценки.

Инвестированный капитал включает в себя номинальную стоимость простых и привилегированных акций, а также дополнительно оплаченный (сверх номинальной стоимости акций) капитал. В балансе российских организаций первая составляющая инвестированного капитала представлена уставным капиталом, вторая — добавочным капиталом (в части полученного эмиссионного дохода).

Накопленный капитал отражается в виде статей, формируемых за счет чистой прибыли (резервный капитал, нераспределенная прибыль).

Деление собственного капитала на инвестированный и накопленный имеет большое значение как с теоретической, так и практической точки зрения: по соотношению и динамике этих групп оценивают эффективность деятельности организации. Тенденция к увеличению удельного веса второй группы (накопленного капитала) свидетельствует о способности наращивать средства, вложенные в активы организации, и характеризует ее финансовую устойчивость.

Рассмотрим каждый элемент капитала, имея в виду его роль в функционировании организации.

Необходимость раздельного рассмотрения статей собственного капитала связана с тем, что каждая из них характеризует правовые и иные ограничения возможности организации распоряжаться своими активами.

Уставный капитал — стоимостное отражение совокупного вклада учредителей (собственников) в имущество предприятия при его создании.

В соответствии с ГК РФ уставным капиталом обладают АО и другие коммерческие организации (ООО, общества с дополнительной ответственностью). Полное товарищество, товарищество на вере располагает складочным капиталом, унитарные предприятия — уставным фондом.

Только в АО уставный капитал разделен на доли, выраженные в акциях, удостоверяющих имущественные права акционеров.

В бухгалтерском балансе отражается величина уставного (складочного) капитала, зарегистрированного в учредительных документах как совокупность вкладов (долей, акций, паевых взносов) учредителей (участников) организации.

Согласно ст. 25 Федерального закона № 208-ФЗ уставный капитал общества состоит из номинальной стоимости акций общества, приобретенных акционерами. Номинальная стоимость всех обыкновенных акций общества должна быть одинаковой. При учреждении общества все его акции должны быть размещены среди учредителей.

В ст. 34 Федерального закона № 208-ФЗ определено, что акции общества, распределенные при его учреждении, должны быть полностью оплачены в течение года с момента государственной регистрации общества, если меньший срок не предусмотрен договором о создании общества. Не менее 50% акций общества, распределенных при его учреждении, должно быть оплачено в течение трех месяцев с момента государственной регистрации общества.

Эмиссия акций, размещаемых при учреждении АО, осуществляется в соответствии со Стандартами эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг, утвержденными постановлением Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 18.06.2003 № 03-30-пс.

После проведения подписки на акции регистрируется утвержденный советом директоров отчет об итогах выпуска акций (одновременно с государственной регистрацией выпуска акций).

Юридическое значение уставного капитала АО состоит прежде всего в том, что его размер определяет те пределы минимальной имущественной ответственности, которую имеет и несет АО по своим обязательствам.

Предполагается, что сумме, отражаемой по статье «Уставный капитал», соответствует величина имущества в активе. Вместе с тем следует подчеркнуть, что понятие уставного капитала не отождествляется с имуществом АО, стоимость которого может быть больше или меньше, чем уставный капитал (определяется величиной активов организации и ее долговых обязательств). Это имущество в случае ликвидации организации после покрытия всех долговых обязательств должно по уставу остаться для распределения между собственниками (акционерами). Иначе происходит «проедание» уставного капитала (что отражается в балансе в виде убытков), а значит, в случае ликвидации организации ее имущественной массы будет недостаточно для удовлетворения требований собственников (акционеров).

Если в результате убыточной деятельности после второго и последующего финансовых годов стоимость чистых активов окажется меньше уставного капитала, то согласно ГК РФ организация, функционирующая в форме АО, ООО, должна объявить и зарегистрировать уменьшение своего уставного капитала (уведомив предварительно своих кредиторов). Получив уведомление, кредиторы вправе потребовать досрочного удовлетворения своих претензий исходя из того, что уменьшенный размер уставного капитала снижает уровень финансовой устойчивости организации-должника. При уменьшении стоимости чистых активов ниже установленного законом минимального размера уставного капитала АО, ООО подлежат ликвидации.

Увеличение и уменьшение уставного (складочного) капитала, произведенные в соответствии с установленным порядком, отражаются в бухгалтерском учете и бухгалтерской отчетности только после внесения соответствующих изменений в учредительные документы.

Учредители (участники) организации могут принять решение об увеличении уставного капитала. Решение об увеличении номинальной стоимости акций может принять только общее собрание.

Источники увеличения уставного капитала могут быть различными, например:

  • o средства акционеров (участников), в частности дополнительная эмиссия акций в АО;
  • o средства добавочного капитала;
  • o нераспределенная прибыль общества;
  • o конвертация облигаций в акции общества.

Уменьшение уставного капитала может производиться по решению акционеров либо в соответствии с Федеральным законом № 208-ФЗ.

В п. 1 ст. 29 Федерального закона № 208-ФЗ определено, что уставный капитал общества может быть уменьшен путем уменьшения номинальной стоимости акций. При этом общество вправе уменьшать свой уставный капитал, если в результате такого уменьшения его размер не станет меньше минимального размера уставного капитала (установленного ст. 26 Федерального закона № 208-ФЗ) на дату представления документов для государственной регистрации соответствующих изменений в уставе общества.

Решение об уменьшении уставного капитала общества путем уменьшения номинальной стоимости акций или приобретения части акций в целях сокращения их общего количества принимается общим собранием акционеров.

При уменьшении уставного капитала путем уменьшения номинальной стоимости акций производится эмиссия новых акций меньшей номинальной стоимости, которые размещаются путем обмена на находящиеся в обращении акции.

Если по окончании второго и каждого последующего финансового года в соответствии с годовым бухгалтерским балансом, предложенным на утверждение акционерам, или результатами аудиторской проверки стоимость чистых активов общества оказывается меньше его уставного капитала, то общество обязано объявить об уменьшении своего уставного капитала до величины, не превышающей стоимость его чистых активов (п. 4 ст. 35 Федерального закона № 208-ФЗ).

Анализ структуры уставного капитала в зависимости от целей может проводиться для выявления: — неоплаченной доли капитала; — собственных акций, выкупленных у акционеров; — различных категорий акций и связанных с ними прав; — владельцев акций и др.

При анализе уставного капитала прежде всего оценивают полноту его формирования, выясняя при необходимости, кто из учредителей не выполнил (частично выполнил) свои обязательства по вкладу в уставный капитал. Не внесенные в уставный капитал на момент составления бухгалтерского баланса активы отражаются в активе баланса по одноименной статье.

Для анализа структуры пассивов важно иметь в виду, что суммы, отраженные по статье «Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов», свидетельствуют о завышении реальной величины собственного капитала (и, следовательно, имущества организации). Поэтому для обоснованной оценки соотношения собственных и заемных средств, а также доли собственного капитала в совокупных пассивах необходимо исключать суммы, отраженные по указанной статье (см. описанный ранее способ определения размера чистых активов).

При анализе уставного капитала необходимо определить, имеются ли у организации собственные акции, выкупленные у акционеров, и цели выкупа.

В настоящее время согласно ПБУ 19-02 собственные акции, выкупленные обществом у акционеров для последующей перепродажи или аннулирования, к финансовым вложениям организации не относятся. Собственные акции, выкупленные у акционеров, отражаются в разделе III баланса в строке «Собственные акции, выкупленные у акционеров».

Согласно Федеральному закону № 208-ФЗ принадлежащие обществу собственные акции должны быть реализованы в течение года, в противном случае общество обязано принять решение об уменьшении уставного капитала. Знание причин выкупа собственных акций позволяет в определенной степени оценить изменения в финансовых потоках организации.

Очевидно, что анализ уставного капитала имеет определенную специфику, зависящую от организационно-правовой формы организации. Так, для организаций, действующих как АО, целесообразно оценивать структуру уставного капитала с точки зрения прав, привилегий и ограничений, касающихся распределения капитала и выплаты дивидендов.

Добавочный капитал — составляющая собственного капитала в его настоящей трактовке — объединяет группу достаточно разнородных элементов: эмиссионный доход акционерного общества; суммы источников финансирования в виде бюджетных ассигнований и иных аналогичных средств, которые по моменту ввода в действие (эксплуатацию) объекта основных средств переводятся на увеличение добавочного капитала, и др.

Важно отметить, что порядок отражения информации, характеризующей величину и динамику добавочного капитала организации, претерпел существенные изменения, начиная с составления отчетности за 2011 г. (согласно приказу Минфина России от 02.07.2010

№ 66н «О формах бухгалтерской отчетности организаций»). Так, начиная с 2011 г. организации выделяют две статьи: «Переоценка внеоборотных активов», по которой отражается сумма прироста стоимости внеоборотных активов, выявляемого по результатам их переоценки, и «Добавочный капитал» (без переоценки).

Для справки можно отметить, что добавочный капитал, образовавшийся за счет переоценки внеоборотных активов, при выбытии переоцененных активов подлежит списанию в нераспределенную прибыль (непокрытый убыток) организации (ПБУ 6-01, ПБУ 14-2007).

Разнородность статей добавочного капитала делает необходимым его рассмотрение в разрезе отдельных элементов.

Резервы формируются в соответствии с законодательством, учредительными документами и принятой в организации учетной политикой. Основным источником формирования резервов является чистая прибыль.

Резервный капитал формируется в соответствии с установленным законом порядком и имеет строго целевое назначение. В условиях рыночной экономики резервный капитал выступает в качестве страхового фонда, создаваемого для целей возмещения убытков и обеспечения защиты интересов третьих лиц в случае недостаточности прибыли у организации.

ГК РФ содержит требование, согласно которому начиная со второго года деятельности организации ее уставный капитал не должен превышать величины чистых активов. Если же данное требование нарушается, то организация обязана уменьшить (перерегистрировать) уставный капитал, приведя его в соответствие с величиной чистых активов (но не менее минимальной величины). Чем больше величина созданного резервного капитала, тем при прочих равных условиях выше величина чистых активов, и, следовательно, тем дальше отодвигается необходимость уменьшения уставного капитала в случае убытков.

В составе резервного капитала в ООО могут учитываться:

  • o резервный фонд;
  • o иные фонды, создаваемые в порядке и размерах, установленных уставом общества (ст. 30 Федерального закона от 08.02.1998 № 14-ФЗ «Об обществах с ограниченной ответственностью»; далее — Федеральный закон № 14-ФЗ).

В составе резервного капитала в АО могут учитываться:

  • o резервный фонд (п. 1 ст. 35 Федерального закона № 208-ФЗ);
  • o специальный фонд акционирования работников (п. 2 ст. 35 Федерального закона № 208-ФЗ; п. 1 ст. 7 Федерального закона от 19.07.1998 № 115-ФЗ «Об особенностях правового положения акционерных обществ работников (народных предприятий)»);
  • o специальные фонды для выплаты дивидендов по привилегированным акциям (п. 2 ст. 42 Федерального закона № 208-ФЗ);
  • o иные фонды, создаваемые в соответствии с уставом общества, например фонд на выкуп собственных акций по требованию акционеров (ст. 75, 76 Федерального закона № 208-ФЗ).

В составе резервного капитала в унитарных предприятиях могут учитываться:

  • o резервный фонд (п. 1 ст. 16 Федерального закона от 14.11.2002 № 161-ФЗ «О государственных и муниципальных унитарных предприятиях»; далее — Федеральный закон № 161-ФЗ);
  • o иные фонды, предусмотренные уставом унитарного предприятия (п. 2 ст. 16 Федерального закона № 161-ФЗ).

Формирование резервного капитала может быть как обязательным, так и добровольным. В соответствии с законодательством Российской Федерации для организаций определенных организационно-правовых форм собственности, в частности для АО и совместных предприятий (СП), создание резервного капитала является обязательным. При этом порядок его формирования также устанавливается законодательно. Минимальный размер резервного капитала общества, предусмотренный Федеральным законом № 208-ФЗ, — 5% уставного капитала. АО направляет на формирование резервного капитала чистую прибыль, т.е. прибыль, оставшуюся после уплаты налога на прибыль.

Если наличие резервного капитала, создаваемого в соответствии с законодательством, — необходимое условие лишь для организаций определенных организационно-правовых форм, то резервные фонды, создаваемые добровольно, формируются исключительно в порядке, установленном учредительными документами или учетной политикой организации, независимо от ее организационно-правовой формы. В зависимости от условий формирования (обязательное или добровольное) целевое назначение резервного капитала регламентируется либо требованиями законодательства, либо учредительными документами или учетной политикой.

В соответствии со ст. 35 Федерального закона № 208-ФЗ резервный капитал используется в качестве источника покрытия убытков, погашения облигаций и выкупа акций. Строго целевое использование резервного капитала укрепляет ответственность организации и дает кредиторам дополнительные гарантии, поскольку суммы, отчисленные в резервный капитал в обязательном порядке согласно закону, учредительным документам или принятой учетной политике, не могут быть распределены (изъяты) собственниками вплоть до ликвидации организации.

Существует ошибочное мнение среди как отдельных руководителей организаций, так и внешних пользователей бухгалтерской отчетности о том, что резервный капитал представляет собой свободные денежные средства, зарезервированные на определенных счетах организации, откуда в случае необходимости они могут быть изъяты. Резервный капитал, как и любая другая статья пассива баланса, покрывается совокупностью всех имущественных объектов организации.

Информация о величине резервного капитала в балансе организации имеет важное значение для внешних пользователей бухгалтерской отчетности, которые рассматривают резервный капитал организации как запас ее финансовой прочности.

Отсутствие резервного капитала или его недостаточная величина (в случае обязательного формирования резервного капитала) рассматриваются как фактор дополнительного риска вложения средств в организацию, поскольку свидетельствуют либо о недостаточности прибыли, либо об использовании резервного капитала на покрытие убытков. И тот, и другой факт для кредиторов является негативным в оценке надежности потенциального заемщика или партнера.

Важно обратить внимание на то, что распределение прибыли (в том числе на формирование резервного капитала) по результатам года относится к категории событий после отчетной даты, свидетельствующих о возникших после отчетной даты хозяйственных условиях, в которых организация ведет свою деятельность. При этом в отчетном периоде, за который организацией распределяется прибыль, никакие записи в бухгалтерском учете не производятся. При наступлении события после отчетной даты в бухгалтерском учете периода, следующего за отчетным, в общем порядке делается запись, отражающая это событие (ПБУ 7-98).

Нераспределенная прибыль представляет собой часть капитала держателей остаточных прав (собственников), аккумулирующую не выплаченную в виде дивидендов прибыль, которая является внутренним источником финансовых средств долговременного характера.

По экономическому содержанию нераспределенную прибыль можно отнести к свободному резерву. Средства резервов и нераспределенной прибыли помещены в конкретное имущество или находятся в обороте. Их величина характеризует результат деятельности организации и свидетельствует о том, насколько увеличились ее активы за счет собственных источников.

Величина нераспределенной прибыли (непокрытого убытка) отчетного периода равна сумме чистой прибыли (чистого убытка) отчетного периода, т.е. прибыли (убытку) после налогообложения:

  • — уменьшенной на сумму начисленных промежуточных дивидендов;
  • — увеличенной на сумму добавочного капитала от переоценки выбывших в отчетном периоде основных средств и нематериальных активов (ПБУ 6-01, ПБУ 14-2007);
  • — скорректированной на сумму увеличения уставного капитала за счет нераспределенной прибыли (уменьшения уставного капитала при его доведении до величины чистых активов).

Согласно требованиям ПБУ 22-2010 существенные ошибки предшествующего отчетного года, выявленные после утверждения бухгалтерской отчетности за этот год, исправляются записями по соответствующим счетам бухгалтерского учета в текущем отчетном периоде. При этом корреспондирующим счетом в записях является счет 84 «Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)».

Следовательно, если организация записями 2011 г. исправляла существенные ошибки 2010 г. или предшествующих лет, выявленные после утверждения бухгалтерской отчетности за соответствующий год, то величина показателя строки «Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)» бухгалтерского баланса за отчетный период 2011 г., в котором сделаны исправительные записи, будет отличаться от величины показателя «Чистая прибыль (убыток) отчетного периода» отчета о прибылях и убытках за этот отчетный период.

При анализе нераспределенной прибыли следует оценить изменение ее доли в общем объеме собственного капитала. Тенденция к снижению этого показателя может свидетельствовать о падении деловой активности и, следовательно, должна стать предметом особого внимания финансового менеджера или внешнего аналитика. Вместе с тем при анализе структуры собственного капитала нужно иметь в виду, что величина нераспределенной прибыли во многом определяется учетной политикой организации.

Следовательно, изменение какого-либо пункта учетной политики влечет за собой изменение динамики структуры собственного капитала. Это, с одной стороны, объясняет необходимость соблюдать требование о раскрытии в пояснительной записке всех фактов изменения учетной политики, а с другой — заставляет учитывать имевшие место изменения и при необходимости корректировать результаты анализа.

В соответствии с Федеральным законом от 06.04.2004 № 17-ФЗ «О внесении изменения в статью 42 Федерального закона «Об акционерных обществах»» источником выплаты дивидендов является прибыль общества после налогообложения (чистая прибыль). Чистая прибыль общества определяется по данным бухгалтерской отчетности. Дивиденды по привилегированным акциям определенных типов также могут выплачиваться за счет ранее сформированных для этих целей специальных фондов общества.

Решения о выплате (объявлении) дивидендов, в том числе о размере дивиденда и форме его выплаты по акциям каждой категории (типа), принимаются общим собранием акционеров. Размер дивидендов не может быть больше рекомендованного советом директоров (наблюдательным советом) общества.

Срок и порядок выплаты дивидендов определяются уставом общества или решением общего собрания акционеров о выплате дивидендов. Если уставом общества срок выплаты дивидендов не определен, то он не должен превышать 60 дней со дня принятия решения о выплате дивидендов.

Согласно ст. 43 Федерального закона № 208-ФЗ общество не вправе принимать решение (объявлять) о выплате дивидендов по акциям:

  • o до полной оплаты всего уставного капитала общества;
  • o до выкупа всех акций, которые должны быть выкуплены;
  • o если на день принятия такого решения общество отвечает признакам несостоятельности (банкротства) в соответствии с законодательством Российской Федерации или если указанные признаки появятся у общества в результате выплаты дивидендов;
  • o если на день принятия такого решения стоимость чистых активов общества меньше его уставного капитала и резервного фонда и превышения над номинальной стоимостью определенной уставом ликвидационной стоимости размещенных привилегированных акций либо станет меньше их размера в результате принятия такого решения;
  • o в иных случаях, предусмотренных федеральными законами. Начисление дивидендов (как и отчисления в резервный капитал) отражается в отчете в году, следующем за отчетным, так как эти операции производятся на основании решения общего собрания акционеров.

Таким образом, давая оценку изменения доли собственного капитала в совокупных пассивах, следует выяснить, за счет каких его составляющих произошли указанные изменения. Очевидно, что прирост собственного капитала, связанный с дополнительными вложениями средств, и прирост капитала за счет полученной чистой прибыли характеризуются по-разному, с точки зрения способности организации к самофинансированию и наращиванию активов за счет собственного капитала.

От резервов, создаваемых за счет чистой прибыли, следует отличать так называемые оценочные резервы, которые формируются, как правило, для покрытия суммы уменьшения активов. Типичным примером оценочных резервов является резерв по сомнительным долгам, которому в активе должны соответствовать суммы сомнительной дебиторской задолженности, одна часть которых будет списана организацией, другая, возможно, окажется взысканной и поступит на увеличение прибыли. К оценочным резервам относится также резерв под обесценение вложений в ценные бумаги. Наличие сформированного резерва позволяет уточнить балансовую оценку финансовых вложений. Кроме того, сформированный резерв является источником покрытия возможных убытков и потерь организации, связанных со снижением рыночной стоимости имеющихся у нее ценных бумаг.

Следует иметь в виду, что формирование регулирующих (оценочных) резервов является обязательным в соответствии с ПБУ 5-01 (резерв под снижение стоимости материальных ценностей), ПБУ 7-98 (резервы, связанные с событиями после отчетной даты), ПБУ 8-2010 (резервы, связанные с отражением условных фактов хозяйственной деятельности), ПБУ 16-02 (резервы под прекращаемую деятельность), ПБУ 19-02 (резерв под обесценение финансовых вложений) и пр.

Отчисления в оценочные резервы являются для организации расходами.

Экономическая природа оценочных резервов может меняться. Так, в некоторых случаях (например, завышения величины сомнительных долгов) они могут представлять собой скрытую прибыль организации.

Для анализа состава и структуры собственного капитала ОАО «НЛМК» используем табл. 3.19.

Таблица 3.19. Состав и структура собственного капитала ОАО «НЛМК»

Как следует из результатов расчетов, в анализируемом периоде структура собственного капитала компании оставалась стабильной. Ее наибольшую долю (свыше 95%) составляет нераспределенная прибыль. Рост данной статьи полностью обусловил общее увеличение собственного капитала в анализируемом периоде. С учетом несущественных изменений по статьям «Добавочный капитал» и «Доходы будущих периодов» общая величина капитала возросла на 23 998 490 тыс. руб.

Руководство предприятия должно иметь четкое представление, за счет каких источников ресурсов оно будет осуществлять свою деятельность. Забота об обеспечении бизнеса необходимыми финансовыми ресурсами является ключевым моментом в деятельности любого предприятия.

Поэтому анализ наличия источников формирования и размещения капитала имеет большое значение.

В процессе анализа необходимо:

1) изучить состав, структуру и динамику источников формирования капитала предприятия;

2)установить факторы изменения их величины;

3)определить стоимость отдельных источников капитала, его средневзвешенную цену и факторы изменения последней;

4)оценить уровень финансового риска (соотношение заемного и собственного капитала);

5) оценить произошедшие изменения в пассиве баланса с точки зрения повышения уровня финансовой устойчивости предприятия;

Внимание! Если вам нужна помощь в написании работы, то рекомендуем обратиться к профессионалам. Более 70 000 авторов готовы помочь вам прямо сейчас. Бесплатные корректировки и доработки. Узнайте стоимость своей работы.

6)обосновать оптимальный вариант соотношения собственного и заемного капитала.

Капитал — это средства, которыми располагает субъект хозяйствования для осуществления своей деятельности с целью получения прибыли.

Формируется капитал предприятия как за счет собственных (внутренних), так и за счет заемных (внешних) источников.

Основным источником финансирования является собственный капитал. В его состав входят уставный капитал, накопленный капитал (резервный и добавочный капитал, нераспределенная прибыль) и прочие поступления (целевое финансирование, благотворительные пожертвования и др.).

Основным источником пополнения собственного капитала является чистая нераспределенная прибыль предприятия. Если предприятие убыточное, то собственный капитал уменьшается на сумму полученных убытков. Значительный удельный вес в составе внутренних источников занимает амортизация основных средств и нематериальных активов. Она не увеличивает сумму собственного капитала, а является средством его реинвестирования. К прочим формам собственного капитала относятся доходы от сдачи в аренду имущества, расчеты с учредителями и др. Они не играют заметной роли в формировании собственного капитала предприятия.

В составе внешних источников формирования собственного капитала основную долю занимает дополнительная эмиссия акций. Государственным предприятиям может быть оказана безвозмездная финансовая помощь со стороны государства. К числу прочих внешних источников относятся материальные и нематериальные активы, передаваемые предприятию бесплатно физическими и юридическими лицами в порядке благотворительности.

Заемный капитал — это кредиты банков и финансовых компаний, займы, кредиторская задолженность, лизинг, коммерческие бумаги и др. Он подразделяется на долгосрочный (более года) и краткосрочный (до года).

По целям привлечения заёмные средства подразделяются на следующие виды:

— средства, привлекаемые для воспроизводства основных средств и нематериальных активов;

— средства, привлекаемые для пополнения оборотных активов;

— средства, привлекаемые для удовлетворения социальных нужд.

По форме привлечения заемные средства могут быть в денежной форме, в форме оборудования (лизинг), в товарной форме и других видах; по источникам привлечения они делятся на внешние и внутренние; по форме обеспечения — обеспеченные залогом или закладом, обеспеченные поручительством или гарантией и необеспеченные.

При формировании структуры капитала необходимо учитывать особенности каждой его составляющей.

Собственный капитал характеризуется простотой привлечения, обеспечением более устойчивого финансового состояния и снижением риска банкротства. Необходимость в нем обусловлена требованиями самофинансирования предприятий. Он является основой их самостоятельности и независимости. Особенность собственного капитала состоит в том, что он инвестируется на долгосрочной основе и подвергается наибольшему риску. Чем выше его доля в общей сумме капитала и меньше доля заемных средств, тем выше буфер, который защищает кредиторов от убытков, а следовательно, меньше риск потери.

Однако нужно учитывать, что собственный капитал ограничен в размерах. Кроме того, финансирование деятельности предприятия только за счет собственных средств не всегда выгодно для него, особенно в тех случаях, когда производство имеет сезонный характер. Тогда в отдельные периоды будут накапливаться большие средства на счетах в банке, а в другие их будет недоставать. Следует также иметь в виду, что если цены на финансовые ресурсы невысокие, а предприятие может обеспечить более высокий уровень отдачи на вложенный капитал, чем платит за кредитные ресурсы, то, привлекая заемные средства, оно может повысить рентабельность собственного (акционерного) капитала.

В то же время если средства предприятия созданы в основном за счет краткосрочных обязательств, то его финансовое положение будет неустойчивым, так как с капиталами краткосрочного использования необходима постоянная оперативная работа, направленная на контроль за своевременным их возвратом и привлечение в оборот на непродолжительное время других капиталов. К недостаткам этого источника финансирования следует отнести также сложность процедуры привлечения, высокую зависимость ссудного процента от конъюнктуры финансового рынка и увеличение в связи с этим риска снижения платежеспособности предприятия. Следовательно, от того, насколько оптимально соотношение собственного и заемного капитала, во многом зависит финансовое положение предприятия.

В процессе последующего анализа необходимо более детально изучить динамику и структуру собственного и заемного капитала, выяснить причины изменения отдельных его слагаемых и дать оценку этих изменений за отчетный период.

Факторы изменения собственного капитала нетрудно установить по данным отчета ф. № 3 «Отчет об изменениях капитала» и данным аналитического бухгалтерского учета, отражающим движение уставного, резервного и добавочного капитала, фондов накопления, целевого финансирования и поступлений.

Прежде чем оценить изменения суммы и доли собственного капитала в общей валюте баланса, следует выяснить, за счет каких составных частей произошли эти изменения. Очевидно, что прирост собственного капитала за счет реинвестирования прибыли и за счет переоценки основных средств будет рассматриваться по-разному при оценке способности предприятия к самофинансированию и наращиванию собственного капитала. Капитализация (реинвестирование) прибыли способствует повышению финансовой устойчивости, снижению себестоимости капитала, так как за привлечение альтернативных источников финансирования нужно платить довольно высокие проценты.

Темпы роста собственного капитала (отношение суммы реинвестированной прибыли к собственному капиталу) зависят от следующих факторов:

— рентабельности продаж (Rpn) — отношение чистой прибыли к выручке;

— оборачиваемости капитала (Коб) — отношение выручки к среднегодовой сумме капитала;

— структуры капитала (К3), характеризующей финансовую активность предприятия по привлечению заемных средств (отношение среднегодовой суммы валюты баланса к среднегодовой сумме собственного капитала);

— доли отчислений чистой прибыли на развитие производства (Дотч) (отношение реинвестированной прибыли к сумме чистой прибыли).

Для расчета влияния данных факторов на изменение темпов роста собственного капитала можно использовать следующую модель, предложенную А.Д. Шереметом и Р.С. Сайфулиным:

ТСК=

где ТСК — темп прироста собственного капитала;

Пр —реинвестированная прибыль;

СК —собственный капитал;

ЧП —чистая прибыль;

В — выручка;

KL —общая сумма капитала.

Два первых фактора отражают действие тактической, а два последних — стратегической финансовой политики. По мнению названных авторов, правильно выбранная ценовая политика, расширение рынков сбыта приводят к увеличению объема продаж и прибыли предприятия, повышению уровня рентабельности продаж и скорости оборота капитала. В то же время нерациональная инвестиционная политика может снизить положительный результат первых двух факторов.

Расчет влияния этих факторов можно выполнить одним из способов детерминированного факторного анализа.

Для оценки структуры формирования капитала предприятия рассчитывают также коэффициент самофинансирования — отношение суммы самофинансируемого дохода (реинвестированная прибыль + амортизация) к общей сумме внутренних и внешних источников финансовых доходов.

Данный коэффициент можно рассчитать также отношением самофинансируемого дохода к добавленной стоимости. Он показывает степень самофинансирования деятельности предприятия по отношению к созданному богатству. Можно определить также, сколько самофинансируемого дохода приходится на одного работника предприятия. Такие показатели в западных странах рассматриваются как одни из лучших критериев определения ликвидности и финансовой независимости компании.

Анализ структуры заемного капитала. Большое влияние на финансовое состояние предприятия оказывают состав и структура заемных средств, т.е. соотношение долгосрочных, среднесрочных и краткосрочных финансовых обязательств.

Привлечение заемных средств в оборот предприятия — явление нормальное. Это содействует временному улучшению финансового состояния при условии, что они не замораживаются на продолжительное время в обороте и своевременно возвращаются. В противном случае может возникнуть просроченная кредиторская задолженность, что в конечном счете приводит к выплате штрафов и ухудшению финансового положения. Поэтому в процессе анализа необходимо изучить состав, давность появления кредиторской задолженности, наличие, частоту и причины образования просроченной задолженности поставщикам ресурсов, персоналу предприятия по оплате труда, бюджету, определить сумму выплаченных пеней за просрочку платежей. Для этого можно использовать данные отчетной ф. № 5 «Приложение к балансу», а также данные первичного и аналитического бухгалтерского учета.

Средняя продолжительность использования кредиторской задолженности в обороте предприятия (Пкз) рассчитывается следующим образом:

Качество кредиторской задолженности может быть оценено также удельным весом в ней расчетов по векселям. Доля кредиторской задолженности, обеспеченная выданными векселями, в общей ее сумме показывает ту часть долговых обязательств, несвоевременное погашение которых приведет к протесту векселей, выданных предприятием, а следовательно, к дополнительным расходам и утрате деловой репутации.

Средняя продолжительность вексельного долга (Пв.д.) рассчитывается следующим образом:

Фактическое значение продолжительности вексельного долга сравнивают со средними сроками платежей, оговоренных в векселях, и выясняют причины просрочки платежей по векселям, а также сумму дополнительно уплаченных санкций.

При анализе долгосрочного заемного капитала, если он имеется на предприятии, интерес представляют сроки востребования долгосрочных кредитов, так как от этого зависит стабильность финансового состояния предприятия (ФСП). Предприятию в следующем году предстоит погасить 80 тыс. руб. долгосрочных кредитов, что следует учитывать при определении его платежеспособности.

Анализируя кредиторскую задолженность, необходимо учитывать, что она является одновременно источником покрытия дебиторской задолженности. Поэтому надо сравнить сумму дебиторской и кредиторской задолженности. Если дебиторская задолженность превышает кредиторскую, то это свидетельствует об иммобилизации собственного капитала в дебиторскую задолженность. Если кредиторская задолженность превышает дебиторскую в 2 раза, то финансовое состояние предприятия считается нестабильным. На данном предприятии сумма кредиторской задолженности на начало и на конец года превышает сумму по счетам дебиторов, причем срок ее погашения больше, чем дебиторской задолженности, что может быть следствием несбалансированности денежных потоков.

Таким образом, анализ структуры собственных и заемных средств необходим для оценки рациональности формирования источников финансирования деятельности предприятия и его рыночной устойчивости. Этот момент очень важен, во-первых, для внешних потребителей информации (например, банков и других поставщиков ресурсов) при изучении степени финансового риска и, во-вторых, для самого предприятия при определении перспективного варианта организации финансов и выработке финансовой стратегии.

Получить выполненную работу или консультацию специалиста по вашему учебному проекту Узнать стоимость

Структура собственного капитала предприятия

Отправной точкой для лиц, интересующих эффективность деятельности организации, является собственный капитал. Это то, что помогает анализировать финансовые и управленческие учеты. Дадим определение собственному капиталу.

Определение 1

Собственный капитал – общая сумма собственных средств организации. Он может уменьшаться и повышаться. Также следует сказать, что он используется для формирования активов. Следовательно, этот аспект связан с изменением стоимости активов фирмы после переоценки.

Состав собственного капитала включает два основных аналитических аспекта:

  • инвестированный капитал (то, что вкладывали собственники);
  • накопленный капитал (то, что добавилось к вкладам собственников).

Рассмотрим каждый из них:

  1. Инвестиционный капитал. В его состав входят номинальная стоимость простых, привилегированных акций и дополнительно оплачиваемый капитал (больше номинальной стоимости). В балансе российские компании указывают первую составляющую данного капитала в виде уставного, а вторую – в виде добавочного (в части полученного эмиссионного дохода).
  2. Накопительный капитал состоит из статей, которые формируются за счет чистой прибыли (резервный капитал, нераспределенная прибыль).

Как мы уже сказали, собственный капитал считается важным элементом в оценке эффективной деятельности предприятия. Поэтому необходимо четкое разделение между инвестированным и накопленным капиталами, так как анализ их динамики и соотношения помогают в оценке работы организации. Например, увеличение накопленного капитала, говорит о возможности прироста средств, которые уже были вложены в активы, а также говорит о финансовой устойчивости. Данные статьи нужно рассматривать раздельно, так как в каждой прописаны правовые и другие ограничения предприятия в распоряжении собственными активами.

Особенности уставного капитала

Определение 2

Уставный капитал – это капитал, в состав которого входят, внесенные при регистрации организации, деньги и имущество.

В ГК РФ прописаны организации, которые имеют право на уставный капитал, например:

  • АО (только данный вид организации может содержать капитал, разделенный на доли в виде акций, которые удовлетворяют имущественные права акционеров);
  • ООО;
  • общества с дополнительной ответственностью.

Другие же компании: полное товарищество, товарищество на вере,- обладают складочным капиталом, а уставным фондом – унитарные предприятия.

В бухгалтерском балансе представлена величина уставного капитала – совокупность вкладов (акций, паевые взносы, доли) учредителей предприятия.

В статье 25 ФЗ №208-ФЗ говориться: уставный капитал из номинальной стоимости акций общества, приобретенных акционерами. Номинальная стоимость обыкновенных акций должна быть одинакова. Во время формирования и регистрации общества они (акции) должны быть среди участников.

В статье 34 ФЗ №208-ФЗ говориться, что учрежденные акции должны быть оплачены в течение года после даты регистрации при условии, если в договоре не прописан меньший срок. В течение трех месяц должно быть оплачено не менее 50%.

Согласно постановлению Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 18 июня 2003 года № 03-30-пс эмиссия акции происходит в соответствии со Стандартами эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг.

После подписки на акции начинается процесс регистрации отчета о результатах выпуска акций. Эта процедура регистрируется и утверждается советом директоров и государством.

С юридической точки зрения, уставный капитал АО – это размер, определенный границами минимальной имущественной ответственности.

В статье «Уставный капитал» говориться о том, что сумма соответствует величине имущества в активе. Но стоит запомнить: между уставным капиталом и имуществом АО нельзя поставить знак «=». Уставный капитал – это величина активов и его долговых обязательств. В случае прекращения работы предприятия после возмещения долговых обязательств, уставный капитал распределяется между участниками АО. Иначе происходит, так называемое, «проедание», что отражается в виде убытков, а это говорит о том, что при ликвидации уставного капитала не хватит для полного удовлетворения акционеров.

В ГК РФ также говорится о том, что, если организация, а именно в форме АО,ООО, после 2-годового и последующих годов, работает в убыток, т.е. стоимость чистых активов меньше уставного капитала, то она должна объявить и зарегистрировать данный процесс, тем самым заранее уведомляя кредиторов. После данного уведомления кредиторы вправе требовать досрочного удовлетворения. Момент прекращения работы организации наступает, когда чистые активы переходят минимальную черту, установленную законом.

Все изменения уставного капитала фиксируются в бухучете и отчете (после внесения изменений в учредительные документы).

Для того чтобы не уходить в убыток или выйти из него, участники организации могут увеличить уставный капитал. Такое решение применяется исключительно при общем собрании. В состав источников повышения размера уставного капитала входят:

  • средства участников или дополнительная эмиссия акций в АО;
  • средства добавочного капитала;
  • нераспределенная прибыль общества;
  • конвертация облигаций в акции общества.

Решение по снижению уставного капитала применяют в соответствии с решением акционеров или в соответствии с ФЗ № 208-ФЗ. В пункте 1 статьи 29 ФЗ № 208-ФЗ говориться, что снижение уставного капитала происходит при условии уменьшения номинальной стоимости акций. Снижение уставного капитала без данного условия может происходить, но оно не должно превышать минимального размера капитала на дату регистрации изменений (прописано в статье 26 ФЗ №208-ФЗ). При уменьшении капитала таким путем происходит эмиссия новых акций. Решение о снижении уставного капитала принимается после общего собрания.

В пункте 4 статьи 35 ФЗ № 208-ФЗ говориться: если после истечении срока стоимость чистых активов оказывается меньше уставного капитала, то организация должна объявить об уменьшении уставного капитала.

Анализ структуры собственного капитала

Анализируя структуру уставного капитала, сначала оценивают полноту формирования, при этом могут выяснить, кто из руководителей не выполнил свои обязательства. Анализ данного капитала зависит от целей и проводится для выявления:

  • собственных акций, выкупленных у акционеров;
  • владельцев акций;
  • неоплаченной доли капитала;
  • и т.д.

Если в момент анализа какие-то активы не были внесены, то они фиксируются в активе баланса по одноименной статье.

Анализируя структуру пассивов необходимо помнить, что суммы, которые зафиксированы по статье «Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов», указывают на преувеличение реальной величины собственного капитала и имущества предприятия, поэтому эти суммы необходимо исключать при учете.

Прежде чем начать анализировать уставный капитал, нужно выяснить, есть ли у организации собственные акции, выкупленные у акционеров, а также цели выкупа. В соответствии с ПБУ 19-02 данные акции к денежным вкладам организации не относятся. Они фиксируются в разделе III баланса в строке «Собственные акции, выкупленные у акционеров». Эти акции должны быть использованы в течение года, если этого это не происходит, то организация должна принять решение по уменьшению уставного капитала (прописано в ВЗ № 208-ФЗ). Понимание причин выкупа дает право на адекватную оценку изменений в денежных потоках предприятия.

Из всего вышесказанного можно сделать вывод: проводить анализ уставного капитала необходимо в соответствии с правами, привилегиями, ограничениями, касающиеся распределения капитала и выплаты дивидендов.

Теперь рассмотрим специфику добавочного капитала, но сначала дадим ему определение.

Определение 3

Добавочный капитал – капитал компании, который сформирован из средств вне операционной деятельности и направлен на укрепление денежного положения.

Слишком сложно? Не парься, мы поможем разобраться и подарим скидку 10% на любую работу Опиши задание

Его элементы:

  • доход от эмиссий;
  • источники финансирования в качестве бюджетных ассигнований;
  • и т.д.

2 июля 2010 году вышел приказ Минфина РФ № 66 «О формах бухгалтерской отчетности организации» об изменение порядка фиксирования информации о величине и динамике добавочного капитала, который в силу вступил с отчета 2011 года. С этого момента существует две статьи:

  • «Переоценка внеоборотных активов» (с переоценкой; после выбытия подлежат списанию в непокрытый убыток – ПБУ 6-01, ПБУ 14-2007);
  • «Добавочный капитал» (без переоценки).

Формирование резервного капитала происходит путем соблюдения законодательства, учредительных документов, учетной политики организации. Базис резерва – чистая прибыль. Резервный капитал необходим, так как рыночная экономика сурова. Этот капитал дает страховку в случае убытков, что дает защиту интересам третьих лиц в момент скудной прибыли.

По ГК РФ уставный капитал, после 2-х лет работы организации, не должен превышать величины чистых активов. Если это произошло, то необходимо уменьшить уставный капитал не меньше минимальной величины чистых активов. Чем больше величина резервного капитала, тем она выше и у чистых активов, что дает больше гарантий на защиту от убытков.

Состав резервного капитала в ООО может учитывать:

  • резервный фонд;
  • другие фонды, которые соответствуют стандартам статьи 30 ФЗ от 8 января 1998 года №14-ФЗ «Об обществах и ограниченной ответственностью».

Состав резервного капитала в АО может учитывать:

  • резервный фонд (согласно пункту 1 статьи 35 ФЗ № 208-ФЗ);
  • специальный фонд акционирования работников (согласно пункту 2 статьи 35 ФЗ № 208-ФЗ и пункту 1 статьи 7 ФЗ от 19 июля 1998 года № 115-ФЗ «Об особенностях правового положения акционерных обществ работников (народных предприятий)»);
  • специальные фонды для выплаты дивидендов по привилегированным акциям (согласно пункту 2 статьи 42 ФЗ № 208-ФЗ);
  • другие фонды, которые создаются согласно уставам общества, например, фонд на выкуп собственных акций по требованию акционеров (согласно статьям 75 и 76 ФЗ № 208-ФЗ).

Состав резервного капитала в унитарных организаций может учитывать:

  • резервный фонд (согласно пункту 1 статьи 16 ФЗ от 14 ноября 2002 года № 161-ФЗ «О государственных и муниципальных унитарных предприятиях»);
  • другие фонды (согласно пункту 2 статьи 16 ФХ № 161-ФЗ).

Резервный капитал может формироваться как добровольно, так и обязательно. Например, для АО и СП (совместные предприятия) формирование резервного капитала обязательно. Порядок создания не должен противоречить законодательству. Минимальный размер данного капитала должен быть 5% (согласно ФЗ № 208-ФЗ). Организации АО для создания резервного капитала используют чистую прибыль. Добровольные резервные капиталы, создаваемые по учредительным документам и учетной политики предприятия, не зависят от организационно-правовой формы.

Из этого следует, что резервные фонды регулируются законодательством, учредительными документами или учетной политикой. Принцип регулирования зависит от условий образования фонда: обязательное или добровольное. Соблюдение законов говорит о том, что у кредиторов есть гарантии, так как суммы, поступающие в резервный фонд, не могут быть распределены до прекращения работы компании. Частая ошибка руководителей заключается в том, что они думают. По их мнению, резервный фонд – это свободные денежные средства, которые можно брать до ликвидации организации, что не является таковым.

Учет о величинах резервного капитала является важной частью. При выявлении недостачи или вовсе отсутствия резервного капитала появляются риски. Они рассматриваются как фактор дополнительного риска вложения средств в компанию. Этот факт дает негативную оценку, которая влияет на мнение и последующие действия кредиторов.

Замечание 1

Распределение прибыли, и формирование резервного фонда фиксируется после отчетной даты согласно ПБУ 7-98.

Специфика нераспределенной прибыли

Нераспределенная прибыль состоит из части капитала держателей остаточных прав, которая была накоплена в результате невыплаты в качестве дивидендов прибыли, что является долговременным внутренним источником денежных средств. С экономической точки зрения, данная прибыль относится к свободному резерву. Средства фонда и нераспределенная прибыль имеют определенное место в определенном имуществе или находятся в обороте. Их величины дают информацию о деятельности организации и о повышении активов за счет собственных средств.

Между величиной нераспределенной прибыли/убытка в отчетный период и суммой чистой прибыли/убытка отчетного периода можно поставить знак «=», т.е. прибыль/убыток после наложения налога:

  • уменьшенной на сумму начисленных промежуточных дивидендов;
  • увеличенной на сумму добавочного капитала от переоценки выбывших в отчетном периоде основных средств и нематериальных активов (согласно ПБУ 6-01 и ПБУ 14-2007);
  • скорректированной на сумму увеличения уставного капитала за счет нераспределенной прибыли/ уменьшение уставного капитала при его доведении до величины чистых активов.

Если ошибки за предшествующий отчетный период по каким-то причинам не были внесены в бухгалтерский отчет, то согласно Положению по бухучету 22-2010 они фиксируются в записях счетах бухучета текущего периода. Главный счет – 84 «Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)». Это означает, что показатели величин «Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)» и «Чистая прибыль (убыток) отчетного периода», отраженные в записи 2011 года с учетом ошибок за 2010 год, будут существенно отличаться друг от друга.

Когда приходит время анализа нераспределенной прибыли, необходимо оценить изменение ее размера в объеме собственного капитала. Если ее показатели снизились, то это говорит о падение эффективной деятельности организации и служит звонком для пристального внимания со стороны финансового менеджера или внешнего аналитика. При этом необходимо учитывать, что изменение величины зависит от учетной политики организации. Отсюда следует, что малейшее изменение в учетной политике, обязательно приведет к изменению динамики структуры собственного капитала предприятия. Этот факт обязывает организацию к добросовестному выполнению обязанностей, а при допущении изменении – учитывать их и корректировать результаты анализа.

Источником выплаты дивидендов считается прибыль после наложения налога. Данный факт прописан в ФЗ от 6 апреля 2004 года № 17-Фз «О внесении изменения в ст.42 ФЗ «Об акционерных обществах». Чистая прибыль рассчитывается по данным отчета. Также могут выплачиваться дивиденды по привилегированным акциям определенных видов из специальных фондов. Решение по выплате дивидендов принимается общим собранием, при этом размер не должен противоречить рекомендованного количества советом директоров. Срок и порядок устанавливаются уставом общества или решением общего собрания. Если срок не определен, то максимальный срок составляет 60 дней со дня принятия решения. Рассмотрим аспекты, когда общество не имеет право принимать решения о выплате дивидендов по акциям (статья 43 ФЗ № 208-ФЗ):

  • до полной оплаты уставного капитала;
  • до выкупа акций;
  • состояние банкротства в момент принятия решения;
  • стоимость чистых активов меньше стоимости собственного капитала и резервного фонда, а также превышение или уменьшение над номинальной стоимостью;
  • другие случаи, указанные в ФЗ.

Вывод

При оценке состава собственного капитала необходимо определить, в какой части произошли изменения. Повышение собственного капитала за счет дополнительных вложений и за счет полученной чистой прибыли с точки зрения самофинансирования и наращивания активов характеризуются, по-разному.

Также необходимо отличать резервы чистой прибыли от оценочных резервов. Оценочные резервы создаются с целью покрытия убытка, например, резерв по сомнительным долгам. Этим долгам должна соответствовать дебиторская задолженность. Одна часть задолженности списывается организацией, другая, скорее всего, будет взысканной и направленной на увеличение прибыли. Или резерв обесценение вложений в ценные бумаги. Создание резерва помогает уточнить балансовую оценку денежных вложений, а также помогает покрыть убытки и потери предприятия, которые образовались из-за снижения рыночной стоимости. Поступающие суммы в данный резерв считается расходами. Природа оценочных резервов может меняться, например, они могут быть скрытой прибылью компании. Создание оценочных резервов является обязательным условием, что прописано в ПБУ 5-01, ПБУ 7-98, ПБУ 8-2010, ПБУ 16-02, ПБУ 19-02 и т.д.

Приведем пример анализа состава и структуры собственного капитала ОАО «НЛМК» (табл.1)

Из таблицы можно сделать следующий вывод: в данном отчетном периоде структура собственного капитала стабильна. Наибольшую долю составляет нераспределенная прибыль – свыше 95%. Также мы наблюдаем общее увеличение собственного капитала. Общая величина капитала по статьям «Добавочный капитал» и «Доходы будущих периодов» выросла на 23 998 490 рублей.

Всё ещё сложно? Наши эксперты помогут разобраться

28. Система показателей оценки эффективности использования собственного и заемного капитала

Основным методом анализа эффективности использования собственного и заемного капитала является коэффициентный анализ, который объединяет систему показателей:

1. Коэффициенты оценки движения капитала (активов) преддпри-ятия, к которым относят коэффициенты поступления, выбытия и использования, рассчитываемые по всему совокупному капиталу и по его составляющим:

• коэффициент поступления всего капитала показывает, какую часть средств от имеющихся на конец отчетного периода составляют новые источники финансирования (Кпост.– поступивший капитал; Кк – стоимость капитала на конец периода);

КпК =Кпост./ Кк

• коэффициент поступления собственного капитала показывает, какую часть собственного капитала от имеющегося на конец отчетного периода составляют вновь поступившие в его счет средства (СК – собственный капитал (здесь и далее индексы соответственно);

КпСК =СКпост./ СКк

• коэффициент поступления заемного капитал показывает, какую часть заемного капитала от имеющегося на конец отчетного периода составляют вновь поступившие долгосрочные и краткосрочные заемные средства (ЗК – собственный капитал);

КпЗК =ЗКпост./ ЗКк

• коэффициент использования собственного капитал показывает, какая часть собственного капитала, с которым предприятие начало деятельность в отчетном периоде, была использована в процессе деятельности (СКисп.– использованная часть собственного капитала; СКИ – собствен ный капитал на начало периода);

КиСК =СКисп/ СКн

• Коэффициент выбытия заемного капитала показывает, какая его часть выбыла в течение отчетного периода посредством возвращения кредитов и займов и погашения кредиторской задолженности (ЗКвыб.– выбывшие заемные средства).

КвЗК =ЗКвыб./ ЗКн

2. Коэффициенты деловой активности позволяют проанализировать, насколько эффективно предприятие использует свой капитал:

• коэффициент оборачиваемости собственного капитал с коммерческой точки зрения отражает излишки (недостаточность) продаж, с финансовой – скорость оборота вложенного капитала, с экономической – активность денежных средств, которыми рискует вкладчик (РП – объем реализации; СКср. – среднего довая стоимость собственного капитала);

ОСК=РП/ СКСК

• коэффициент оборачиваемости инвестиционного капитала рассчитывается по формуле (ДО – долгосрочные обязательства);

• коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности показывает, сколько компании требуется сделать оборотов инвестиционного капитала для оплаты выставленных ей счетов (СС(РП) – себестоимость реализованной продукции; КЗ – кредиторская задолженность).

Оборачиваемость в днях рассчитывается как частное от деления количества дней в году на соответствующие коэффициенты оборачиваемости и показывает, сколько требуется дней для осуществления одного оборота собственного, инвестированного капитала или кредиторской задолженности.

3. Коэффициенты структуры капитала характеризуют степень защищенности интересов кредиторов и инвесторов. Рассчитываются: коэффициент собственного капитала, характеризующий долю собственного капитала в структуре капитала компании; коэффициент заемного капитала, выражающий долю заемного капитала в общей сумме источников финансирования предприятия, и коэффициент соотношения заемного и собственного капитала, характеризующий степень зависимости организации от внешних займов (кредитов). Коэффициенты этой группы называются также коэффициентами платежеспособности.

4. Коэффициенты рентабельности (доходности) показывают, насколько прибыльна деятельность компании, и исчисляются отношением полученной прибыли к используемым источникам средств:

• рентабельность собственного капитала представляет особый интерес для имеющихся и потенциальных владельцев обыкновенных и привилегированных акций (Пч – чистая прибыль);

• аналогично – рентабельность заемного капитала.

Данный текст является ознакомительным фрагментом.
Читать книгу целиком
Поделитесь на страничке

DOI: http://dx.doi.org/10.21686/2410-7395-2018-1-85-97

О Ц Е Н К А Т Е Н Д Е Н Ц И Й Д В И Ж Е Н И Я К А П И Т А Л О В М Е Ж Д У

Г О С У Д А Р С Т В А М И — Ч Л Е Н А М И Е А Э С И Д Р У Г И М И Р Е Г И О Н А Л Ь Н Ы М И Э К О Н О М И Ч Е С К И М И О Б Ъ Е Д И Н Е Н И Я М И

Д. Р. Галоян

Армянский государственный экономический университет

Ереван, Армения

За последние десять лет в мировой экономике, особенно в странах ОЭСР, выросло значение так называемых коллективных инвестиций. Такие инвестиции осуществляются через инвестиционные компании, паевые фонды, фондовые и инвестиционные трастовые компании. Государства — члены ОЭСР сформировали единую систему регулирования коллективных инвестиций, целью которой является создание общих инвестиционных условий для всех стран — членов этой организации. В данной статье авторами с точки зрения углубления регионального сотрудничества рассматривается эволюция географического распределения различных форм международных потоков капитала, а также их структурные особенности, которые могут послужить основой для оценки эффективности капиталовложений и особенностей экономического развития в отдельных регионах, в частности, в странах ЕАЭС. Ключевые слова: ЕАЭС, капитал, приток, отток, инвестиции.

A S S E S S M E N T O F C A P I T A L F L O W S B E T W E E N T H E E A E U M E M B E R S T A T E S A N D O T H E R R E G I O N A L E C O N O M I C A S S O C I A T I O N S

Diana R. Galoyan

Armenian State University of Economics, Yerevan, Armenia

Изучение мировых процессов миграции капитала международными организациями показывает, что инвестиции в национальные экономики осуществляются в соответствии с вышеуказанной классификацией. В ежегодном докладе Конференции ООН по торговле и развитию (ЮНКТАД) содержится подробная информация о потоках капитала и прямых иностранных инвестициях. Притом ЮНКТАД четко разграничивает понятия «международное движение капитала, миграция» и «иностранные инвестиции». Международная миграция капитала включает в себя платежи по операциям между иностранными партнерами (распределение прибыли, внутрифирменные денежные потоки), кредитование сроком не более чем на пять лет, диверсификацию портфелей ценных бумаг, акций, долговых ценных бумаг и других ценных бумаг, приобретаемых для размещения капитала в экономике другой страны. Под прямыми иностранными инвестициями понимается такое движение капитала, которое позволяет в инвестируемой стране контролировать деятельность предприятия и участвовать в ее управлении. Прямые иностранные инвестиции, согласно определению Международного валютного фонда (МВФ), представляют собой как первоначальную стоимость приобретения имущества инвестором за рубежом, так и осуществление всех последующих операций на этом предприятии.

Учитывая, что прямые иностранные инвестиции (ПИИ) играют решающую роль в международных миграционных потоках капитала, являются основой господства наднациональных корпораций, обозначая их огромное влияние на углубление процессов регионализации экономических отношений и широкомасштабную либерализацию внешних экономических связей, более детально будут проанализированы их динамика и географические направления. Это позволит конкретизировать наши представления об инвестиционной активности региональных единиц, оценить инвестиционный потенциал различных регионов, имеющие место в сферах применения капитала качественные сдвиги.

Факторами расширения географических границ и качественного скачка инвестиционной активности стран стали распад колониальной системы в середине прошлого века и научно-технический прогресс. С тех пор основными игроками на мировом рынке капитала — импортерами и экспортерами — являются развитые страны, а характерной чертой их инвестиционной политики стало перекрестное движение инвестиций. Окончание холодной войны открыло перед развитыми странами новые рынки, что привело в 2006 г. к беспрецедентно рекордному уровню мировых потоков ПИИ — 1,4 трлн долларов, а в 2016 г. этот уровень перешел черту в 1,7 трлн долларов. В тот же год на долю Евросоюза, США и Японии приходилось 56,2% глобального

притока ПИИ и 66% оттока. То есть страны тройственного союза выступают и в роли главных инвесторов (514,7 млрд долларов), и в роли главных получателей иностранных инвестиций (579,7 млрд долларов). Тенденция централизации потоков ПИИ сохраняется в ряде стран ЕС, достигших наиболее высокого уровня развития, — в Великобритании, Франции, Бельгии, Люксембурге, Германии.

Если рассмотрим изучаемые нами страны ЕС, то станет ясно, что из них только Германия и Нидерланды имеют положительный остаток баланса экспорта и импорта капитала (табл. 1). Причем в Германии положительный баланс миграции капитала в 2010-2016 гг. сократился на 58,1%, а в Нидерландах увеличился на 14,9%. Польша и Великобритания на протяжении последних семи лет были странами главным образом импортирующими капитал, однако если в Польше за изучаемый период отрицательный остаток сократился на 26%, то в Великобритании увеличился в 26 раз.

Т а б л и ц а 1

Объем экспорта и импорта капитала некоторых стран ЕС в 2010-2016 гг.* (в млн долл.)

Страны 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Приток

Германия 65 642,99 67 513,66 28 181,12 15 573,18 3 954,055 33 312,3 9 528,282

Нидерланды -7 184,47 24 155,81 2 5013,04 51 105,28 53 307,08 68 751,27 91 956,17

Польша 12 796,27 15 925,14 12 423,52 3 625,46 14 268,74 13 472,4 11 357,85

Великобритания 58 200,28 42 200,4 55 446,12 51 675,81 44 820,89 33 003,08 253 825,8

Отток

Германия 125 450,8 77 928,9 62 164,49 42 270,61 99 518,76 93 283,07 34 557,54

Нидерланды 63 944,14 34 793,95 17 935,12 69 703,61 63 605,72 138 015,7 173 657,9

Польша 6 147,18 1 026,444 2 900,993 -451,209 2 898,109 3 216,209 6 435,967

Великобритания 4 8091,8 95 587,38 20 699,88 40 483,94 -148 303 -82 138 -12 613,5

Баланс

Германия 59 807,83 10 415,24 33 983,37 26 697,43 95 564,7 59 970,77 2 5029,26

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

Нидерланды 7 1128,61 10 638,14 -7 077,92 18 598,33 10 298,63 69 264,43 81 701,7

Польша -6 649,09 -14 898,7 -9 522,53 -4 076,67 -11 370,6 -10 256,2 -4 921,88

Великобритания -10 108,5 53 386,98 -3 4746,2 -1 1191,9 -193 124 -11 5141 -266 439

* Источник: URL: http://unctadstat.unctad.org/wds/TableViewer/ tableView.aspx

Участие стран в процессах международной миграции капитала выражается абсолютными и относительными показателями. Абсолютные показатели отражают, например, объем импорта и экспорта капитала, сальдо экспорта и импорта, число действующих с участием иностранного капитала предприятий, занятых в них людей и т. д. Однако современное состояние процессов миграции капиталов более точно отражают относительные показатели. Конференцией ООН по торговле и развитию (UNCTAD), осуществляющей исследования в рамках иностранных инвестиций и деятельности наднациональных корпораций,

разработан ряд показателей, которые позволяют оценить позицию каждой страны на мировом рынке иностранных инвестиций. Этими показателями являются :

— индекс притока ПИИ (Inward FDI Index) — показывает удельный вес привлеченных ПИИ в ВВП данной страны;

— индекс оттока ПИИ (Outward FDI Index) — показывает удельный вес экспортированных ПИИ в ВВП данной страны;

— показатель чистой инвестиционной активности (ПЧИА).

ПЧИА рассчитывается путем соотнесения разницы привлеченных отдельными странами и произведенных в других странах инвестиций с суммой этих же показателей. Числитель формулы показывает чисто инвестиционное положение страны, а знаменатель — инвестиционные возможности. Возможности привлечения экспорта инвестиций капитала обусловлены уровнем экономического развития каждой страны, так как, с одной стороны, для привлечения инвестиций страна должна иметь достаточную привлекательность, в которой важны как природные и трудовые ресурсы, так и наличие стабильного экономического и политического положения, с другой стороны, непрерывный рост объемов привлечения иностранных инвестиций ведет к росту производственных возможностей страны, который сам по себе является фактором, способствующим расширению иностранных инвестиционных возможностей страны. То есть чем больше знаменатель формулы, тем выше темп экономического роста страны в данный период, соответственно, показатель чистой инвестиционной активности будет мал. Знак чистой инвестиционной активности «-» означает, что отток ПИИ за этот год превысил приток и наоборот. Чем более малым положительным числом является показатель ПЧИА, тем объемы экспорта и импорта ПИИ не только больше, но и имеют почти равный уровень, в то же время потенциал привлечения ПИИ страной превышает потенциал экспорта. Согласно обратной логике, если показатель является малым отрицательным числом, то потенциал экспорта ПИИ превышает потенциал привлечения. Если показатель чистой инвестиционной активности долгий период времени составляет -1, то это может свидетельствовать лишь о бегстве капитала из страны.

Нами рассчитаны относительные показатели импорта и экспорта капитала четырех стран ЕС, которые позволят установить, имеется ли в этом регионе избыток капитала и имеют ли эти страны потенциал, чтобы стать основными инвестиционными партнерами стран ЕАЭС. Из табл. 2 видно, что наибольший потенциал экспорта и импорта капитала имеют Нидерланды, так как в составе ВВП удельный вес экспорта и импорта капитала достаточно высок. Высокий показатель притока ВВП у Великобритании (в 2016 г. — 9,8%). В 2012 г. этот показатель был самым высоким в Германии — 1,8%.

Т а б л и ц а 2

Индексы притока, оттока и чистой инвестиционной активности ПИИ в некоторых странах ЕС* (в %)

Страны 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Приток/ВВП

Германия 1,921018 1,796676 0,795182 0,415007 0,101928 0,990377 0,277661

Нидерланды -0,85899 2,702726 3,017448 5,896672 6,060136 9,16295 12,00893

Польша 2,669665 3,011448 2,482995 0,691598 2,617388 2,824008 2,442013

Великобритания 2,395388 1,617602 2,095467 1,900189 1,494611 1,15476 9,789527

Отток/ВВП

Германия 3,671271 2,073847 1,754085 1,126461 2,565395 2,773311 1,00703

Нидерланды 7,645254 3,892997 2,163604 8,0426 7,230921 18,39429 22,67868

Польша 1,282476 0,194101 0,579799 -0,08607 0,531615 0,674164 1,383775

Великобритания 1,979347 3,664002 0,782308 1,488649 -4,94535 -2,87396 -0,48648

Индекс чистой инвестиционной активности

Германия -0,31298 -0,07161 -0,37615 -0,46154 -0,92357 -0,47372 -0,56774

Нидерланды -1,25315 -0,18046 0,164801 -0,15395 -0,08809 -0,33499 -0,3076

Польша 0,350997 0,878897 0,621392 1,284293 0,66236 0,614562 0,276606

Великобритания 0,095101 -0,38746 0,456311 0,12144 -1,86626 -2,34337 1,104584

* Источник табл. 2-8: URL: http://unctad.org/en/Pages/statistics.aspx

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

Однако анализ индекса чистой инвестиционной активности показывает, что инвестиционный потенциал наиболее высок в Германии, где показатель имеет наименьшее отрицательное значение в ряду рассматриваемых стран. За Германией следуют Нидерланды, Польша и Великобритания.

В ряду интеграционных объединений развитых стран инвестиционной активностью выделяется группировка СЕТА (табл. 3).

Объемы экспорта капиталов стран — членов организации CETA выросли от 194,1 млрд долларов в 2010 г. до 274,6 млрд долларов в 2016 г. Во всех странах — членах этой организации экспорт капитала превышал объемы импорта капитала, что свидетельствует о наличии большого инвестиционного потенциала этой региональной организации. Нидерланды продолжают доминировать как по абсолютному показателю экспорта капитала, так и по относительному показателю вывоза капитала от ВВП, который в 2016 г. составлял 22,7%, в то время как в других странах этот показатель не превышал 3% от ВВП. Канада занимает второе место в рейтинге инвестиционной активности (в 2016 г. экспортировала 66,4 млрд долларов, а импортировала 33,7 млрд долларов). По сравнению с этими двумя странами в Германии объемы экспорта и импорта капитала значительно меньше в 2016 г. составляли соответственно 34,6 и 9,5 млрд долларов.

Т а б л и ц а 3

Различные показатели экспорта капитала стран СЕТА в 2010-2016 гг.

Страны 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Экспорт капитала, млн долл.

Германия 125 450,8 77 928,9 62 164,49 42 270,61 99 518,76 93 283,07 34 557,54

Нидерланды 63 944,14 34 793,95 17 935,12 69 703,61 63 605,72 138 015,7 173 657,9

Канада 4 723 52 148 55 864 57 381 60 466 67 037 66 403

Всего 194 117,9 164 870,9 13 5963,6 169 355,2 22 3590,5 298 335,8 274 618,4

Отток/ВВП, %

Германия 3,671271 2,073847 1,754085 1,126461 2,565395 2,773311 1,00703

Нидерланды 7,645254 3,892997 2,163604 8,0426 7,230921 18,39429 22,67868

Канада 2.15 2.92 3.06 3.11 3.37 4.32 4.32

Индекс чистой инвестиционной активности, %

Германия -0,31298 -0,07161 -0,37615 -0,46154 -0,92357 -0,47372 -0,56774

Нидерланды -1,25315 -0,18046 0,164801 -0,15395 -0,08809 -0,33499 -0,3076

Канада 0,714821 -0,13591 -0,12885 0,094737 -0,01175 -0,23515 -0,32642

В трех других крупных странах, имеющих высокую инвестиционную активность (США, Япония и Китай), в 2010-2016 гг. также наблюдалась тенденция роста экспорта и импорта капитала (табл. 4).

Т а б л и ц а 4

Объемы экспорта и импорта капитала в странах АРЕС в 2010-2016 гг. (в млн долл.)

Страны 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Приток

Япония -1251,81 -1 758,33 1 731,532 2303,717 10 612,01 -2 250,04 11 388,41

США 198 049 229 862 199 034 201 393 171 601 348 402 391 104

Китай 114 734 123 985 121080 123 911 128 500 13 5610 133 700

Отток

Япония 56 263,41 107 599,1 122 548,7 135 748,8 129 037,7 128 653,8 145 242,4

США 277 779 396 569 318 196 303 432 292 283 303 177 299 003

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

Китай 68 811,31 74 654,04 87 803,53 107 843,7 123 119,9 127 560 183 100

Баланс

Япония 57 515,22 109 357,5 120 817,2 133 445,1 118 425,7 130 903,9 133 854

США 79 730 166 707 119 162 102 039 120 682 -45 225 -92 101

Китай -45 922,7 -49 331 -33 276,5 -16 067,3 -5 380,14 -8 050 49 400

В частности, объем экспорта капитала в США в 2010-2016 гг. увеличился на 7,6%, в Японии — на 158,1%, в Китае — на 166,1%. В то же время данные свидетельствуют, что инвестиции в Японию в несколько раз уступают объему экспорта капитала, т. е. за рассматриваемый период инвестиционный баланс Японии стал положительным. Главная причина этого заключается в том, что в последние десятилетия в Японии действовали формальные ограничения привлечения ПИИ, что было отражением спонсорства местного предпринимательства. В 1990-х гг. формальные ограничения были в основном устранены, но

неформальные барьеры оставались. К их числу относились закрытые финансово-промышленные группы и неэмигрирующая рабочая сила.

Основным залогом инвестиционной активности США является наличие либерального рынка. У США большой опыт в привлечении иностранных инвестиций — 110 стран осуществляют инвестиции в США, крупнейшие из которых — Великобритания (19,6% запасов произведенных в стране иностранных инвестиций), Япония (11,2%), Канада (10,2%), Германия (9,7%). Если в 2010-2014 гг. остаток инвестиционного баланса в США был положительным, то в 2015-2016 гг. он приобрел отрицательное значение.

В Китае картина прямо противоположная. На фоне непрерывного роста экономики Китая и его стратегии всемирной экспансии китайские инвестиции за последнее десятилетие с нуля поднялись более чем до 183 млрд долларов. В 2016 г. китайские инвесторы произвели инвестиции в 6 128 иностранных компаний в 156 странах и регионах, благодаря чему страна уже третий год подряд занимает третье место в мире по объему прямых иностранных инвестиций.

Однако в последние годы экономика Китая приобрела ярко выраженный потребительский характер. Если раньше весь мир был заполонен китайскими товарами, то сегодня все больше товаров производится не в Китае, а для Китая. Это открывает новые перспективы в сферах сотрудничества с соседними странами. Китайские инвесторы выходят на их рынки не только для расширения международного участия, использования их ресурсов, но и для удовлетворения внутреннего спроса. Сегодня Китай из крупнейшего производителя превратился в крупнейшего инвестора. Китайских инвесторов привлекают не только проекты по добыче, но и телекоммуникации, СМИ и технологии, недвижимость, финансы, агробизнес, здравоохранение и т. д.

Относительные показатели, характеризующие движение капиталов, также подтверждают, что среди стран АТЭС Япония обладает наибольшим потенциалом экспорта капитала, поскольку индекс чистой инвестиционной активности в этой стране в течение многих лет принимал наименьшие отрицательные значения.

Относительные показатели вывоза капитала к ВВП, рассчитанные для разных стран, показывают, что Япония экспортирует капитал примерно на уровне 1-3% собственного ВВП, а отношение импорта капитала к ВВП не достигает даже 0,3%. В Китае и США относительные коэффициенты экспорта и импорта капитала к ВВП находятся приблизительно на том же уровне и колеблются в интервале 1-2% (табл. 5).

Интересно изучить инвестиционный потенциал развивающихся регионов, так как с 2000 г. был зарегистрирован еще один рекорд: приток ПИИ в развивающиеся страны достиг 233,8 млрд долларов, а в 2016 г. — уже 646,0 млрд долларов. Экспорт капитала из развивающихся

стран с 90,0 млрд долларов в 2000 г. в 2016 увеличился до 383,4 млрд долларов. Постоянно расширяющаяся политика либерализации экономики, достижения на пути внедрения в жизнь Генерального соглашения по тарифам и торговле оказали влияние и на ПИИ. Впервые со времени окончания холодной войны ведущие государства мировой экономики получили возможность проникнуть на новые рынки, укрепляя на них свое положение, меняя баланс сил, сформированных в период ограниченной географической ориентации миграции капитала .

Т а б л и ц а 5

Индексы притока, оттока и чистой инвестиционной активности ПИИ _стран АТЭС* (в %)_

Страны 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Приток/ВВП

Япония -0,02 -0,03 0,03 0,04 0,22 -0,05 0,23

США 1,31 1,47 1,22 1,20 0,98 1,92 2,10

Китай 1,89 1,65 1,41 1,29 1,22 1,21 1,17

Отток/ВВП

Япония 0,99 1,75 1,97 2,63 2,66 2,93 2,95

США 1,84 2.54 1,96 1,81 1,67 167 1,60

Китай 1,13 0,99 1,02 1,12 1,16 1,14 1,60

Индекс чистой инвестиционной активности

Япония -1,04 -1,03 -0,97 -0,97 -0,85 -1,03 -0,85

США -0,17 -0,27 -0,23 -0,20 -0,26 0,07 0,13

Китай 0,25 0,25 0,16 0,07 0,02 0,03 -0,16

Таким образом, страны АСЕАН в последние годы стали достаточно привлекательными для иностранных инвестиций. В 2016 г. на их долю пришлось 5,9% привлеченных мировых инвестиций и 2,4% экспорта. Если вместе со странами АСЕАН мы рассмотрим также Китай, Южную Корею и Японию, то доля этих стран в мировых потоках капитала увеличится соответственно до 14,7 и 26,9%.

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

Исследование показывает, что в целом страны АСЕАН в основном являются импортерами капитала, и только в Малайзии и Таиланде на протяжении нескольких лет наблюдалось некоторое положительное сальдо баланса миграции капиталов. Среди стран АСЕАН Сингапур является и крупнейшим импортером, и экспортером капитала, где в 2016 г. величина привлеченного капитала превысила 61,5 млрд долларов, а экспорт капитала достиг 24 млрд долларов.

Еще один крупнейший экспортер капитала — Таиланд, где объем экспорта капитала в 2016 г. составил 13,2 млрд долларов. На протяжении многих десятилетий страны АСЕАН являются крупнейшими странами — импортерами капитала среди развивающихся стран. Однако в этом регионе осуществляются не только самые крупные инвестиции, но и имеет место самый значительный приток кредитного капи-

тала, который в значительной степени привлекается из США и Японии. Тем не менее привлечение кредитного капитала влияет и на приток прямых иностранных инвестиций. Расчет относительных показателей подчеркивает роль Сингапура как регионального инвестиционного лидера, поскольку удельный вес его инвестиций капитала в ВВП достигает 20% (табл. 6).

Т а б л и ц а 6

Индексы притока, оттока и чистой инвестиционной активности _ПИИ стран АСЕАН (в %)_

Страны 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Приток/ВВП

Индонезия 1,823691 2,15475 2,085031 2,062045 2,44928 1,930711 0,281712

Малайзия 3,552712 4,09381 2,938157 3,747713 3,217453 3,753655 3,337427

Сингапур 23,29571 17,86016 19,44056 21,54081 24,15049 24,11046 20,87577

Таиланд 4,269274 0,369761 2,299379 3,689792 1,189423 1,442353 0,392407

Вьетнам 6,900612 5,547463 5,370299 5,197929 4,9408 6,106361 6,132604

Отток/ВВП

Индонезия 0,352837 0,863732 0,590677 0,728375 0,794769 0,688796 -1,32085

Малайзия 5,254177 5,117915 5,451892 4,363812 4,841872 3,341187 1,883327

Сингапур 14,97635 11,39835 6,721193 14,51831 17,04439 10,72821 8,096003

Таиланд 2,328854 1,638509 2,642083 2,781346 1,378951 0,426971 3,340217

Вьетнам 0,776319 0,700903 0,770119 1,142376 0,6176 0,569237 0,67556

Ицдекс чистой инвестиционной активности

Индонезия 0,67578 0,427705 0,558489 0,477946 0,510014 0,474102 -1,5422

Малайзия -0,1932 -0,11117 -0,29961 -0,07595 -0,20156 0,058136 0,278523

Сингапур 0,217374 0,220852 0,486182 0,19475 0,1725 0,38412 0,441111

Таиланд 0,294086 -0,63176 -0,06935 0,140384 -0,07379 0,543181 -0,78974

Вьетнам 0,797753 0,775652 0,749164 0,639646 0,777778 0,829457 0,801544

Во Вьетнаме эффективный уровень показателя притока капитала/ВВП составляет 6,1%, однако показатель оттока/ВВП не достигает даже 1%. В 2016 г. отрицательное значение индекса чистой инвестиционной активности среди стран АСЕАН имели только Индонезия и Таиланд, а в 2010-2014 гг. отрицательное значение индекса было в Малайзии. Положительное значение текущего индекса в других странах свидетельствует о том, что этот регион больше привлекает инвестиции, чем экспортирует.

Среди азиатских стран большую инвестиционную активность имеет Южная Корея, которая в 2010-2016 гг. сохранила стабильный уровень экспорта ПИИ. При этом приток инвестиций после некоторого спада в 2016 г. вернулся на уровень базисного года (10,8 млрд долларов) (табл. 7). В целом страны ВРЭП имеют большой потенциал для инвестиций — в 2010-2016 гг. объем инвестиций вырос с 153,3 до 355,6 млрд долларов. Однако удельный вес экспорта ПИИ в ВВП в этом регионе является низким и не достигает уровня, зарегистрированного в европейских странах.

Т а б л и ц а 7

Показатели экспорта капитала стран ВРЭП в 2010-2016 гг.

Страны 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Экспорт капитала, млн долл.

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

Китай 68 811,31 74 654,04 87 803,53 107 843,7 123 119,9 127 560 183 100

Япония 56 263,41 107 599,1 12 2548,7 135 748,8 129 037,7 128 653,8 145 242,4

Южная Корея 28 279,9 29 704,7 30 632,1 28 359,8 28 039,2 23 760,4 27 274,2

Всего 153 354,6 211 957,9 240 984,4 271 952,3 280 196,8 279 974,2 355 616,6

Экспорт капитала/ВВП, %

Китай 1,134311 0,992462 1,024504 1,119288 1,168727 1,143169 1,608672

Япония 0,98706 1,74746 1,975569 2,632976 2,661267 2,935241 2,952285

Южная Корея 2,583821 2,47032 2,505064 2,172158 1,986716 1,724426 1,957999

Анализ цифровых данных показывает, что страны ВРЭП главным образом являются экспортерами капитала, поскольку большинство из них имеют четкие ограничения на привлечение ПИИ, особенно в отношении вредных производств, рисков национальной безопасности, здоровья населения, коммунальных услуг, телекоммуникаций, средств массовой информации, транспортных инфраструктур, добычи полезных ископаемых, рыболовства, финансовых и банковских услуг, а также химической промышленности.

Как видим, в последние годы развивающиеся страны стали более привлекательными для ПИИ, чего нельзя сказать о странах ЕАЭС. Так, если в 2007 г. удельный вес стран ЕАЭС в мировом притоке ПИИ достигал 4%, то в 2016 г. их доля снизилась до 2,7%. За тот же период доля оттока ПИИ стран ЕАЭС снизилась с 2,2 до 1,5%.

В целом в 2000-х гг. инвестиционная привлекательность стран ЕАЭС значительно возросла. Если в 2001 г. объем привлеченных этими странами валовых ПИИ составлял 5,8 млрд долларов, то в 2008 г. они увеличились в 16 раз, преодолев границу в 93,7 млрд долларов.

Конечно, большая часть инвестиций (81%) приходится на долю российского рынка. В последующие годы сформировавшаяся геополитическая и геоэкономическая конъюнктура привела к резкому сокращению ПИИ в странах ЕАЭС (рис. 11).

В частности, в 2010 г. по сравнению с 2008 г. приток инвестиций в страны ЕАЭС сократился в два раза. Сокращение имело место во всех странах, кроме Киргизии, где ПИИ за указанный период увеличились на 16%, а в России и Армении они сократились соответственно в 2,4 и 1,8 раз. За период 2010-2016 гг. во всех странах ЕАЭС привлечение ПИИ то сокращалось, то увеличивалось в отдельные годы. В рамках ЕАЭС странами — ведущими рецепиентами капитала являются Россия и Казахстан, на долю которых в 2016 г. пришлось соответственно 77 и

1 Источник рис. 1-2: иКЬ: http://unctadstat.unctad.org/wds/ReportFolders / reportFolders.aspx

19% валовых ПИИ стран ЕАЭС (рис. 2). Картина существенно не меняется даже при рассмотрении валового запаса ПИИ стран ЕАЭС. В этом случае на долю России и Казахстана приходится 70,7 и 24,4% запасов, удельный вес Беларуси не превышает 3,3%, а удельный вес Армении и Киргизии не достигает даже 1%. Армения по этому показателю находится на последнем месте в ряду стран ЕАЭС.

80,0 70,0 60,0 50,0 40,0 30,0 20,0 10,0 0,0

73,2

Приток Отток

Рис. 1. Экспортированные и импортированные странами ЕАЭС ПИИ в 2010-2016 гг. (в млрд долл.)

Рис. 2. Удельный вес стран ЕАЭС в составе привлеченных валовых ПИИ

В 2016 г. приток ПИИ в страны ЕАЭС вырос в 2,6 раза. Большую долю в этом росте имеют Россия, где ПИИ в 2013-2016 гг. выросли в 3,2 раза, Армения — рост в 1,9 раз, Казахстан — рост в 2,3 раза. В Беларуси и Киргизии имел место спад ПИИ на 25,9 и 59% соответственно. Подобно притоку ПИИ в 2013-2016 гг., на 70% сократился объем оттока капитала из стран ЕАЭС. Если в 2013 г. объем оттока ПИИ из стран ЕАЭС в разных направлениях составил 73 млрд долларов, то в 2016 г. он снизился до 22 млрд долларов. Изучение объемов притока и оттока капитала стран ЕАЭС показывает, что все страны этого региона, поми-

мо России, являются главным образом странами, импортирующими капитал.

Результаты исследования относительных показателей притока и оттока прямых иностранных инвестиций к ВВП в странах ЕАЭС за 2010-2016 гг. также подтверждают данные нашего анализа (табл. 8).

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

Т а б л и ц а 8

Индексы притока и оттока ПИИ к ВВП в странах ЕАЭС за 2010-2016 гг. (в %)

Страны 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Приток/ВВП

Армения 5,3 6,0 4,6 3,1 3,4 1,61 3,2

Беларусь 2,5 6,7 2,2 3,0 2,4 3,0 1,5

Казахстан 7,8 7,2 6,4 4,3 3,7 2,2 6,7

Киргизия 9,1 11,1 4,4 8,5 3,3 17,3 7,6

Россия 2,0 1,8 1,3 2,3 1,4 0,8 2,9

Отток/ВВП

Армения 0,1 2.0 0,1 0,2 0,1 0,1 0,5

Беларусь 0,1 0,2 0,2 0,3 0,1 0,2 0,03

Казахстан 5,3 2,8 0,7 0,9 1,7 0,4 -3,9

Киргизия 0,0007 0,001 -0,004 -9,5 0,0006 -0,0188 0,0001

Россия 2,6 2,4 1,3 3,1 3,2 2,04 2,1

Так, соотношение экспорта капитала к ВВП в странах ЕАЭС находится на довольно низком уровне. Наилучший показатель отмечен в России — в 2016 г. он составлял 2,1%, практически во всех других странах этот показатель не достигает даже 1%. Киргизия — лидер по показателю притока капитала к ВВП, где этот индекс колебался в пределах от 3,3% до самого высокого — 17,3% в 2016 г. Данный индекс улучшился также в Казахстане (6,7% в 2016 г.), в то время как в Армении, Беларуси и России на протяжении последних четырех лет (2013-2016 гг.) он не достигал 3% от ВВП (за исключением 3,2% в 2016 г. в Армении).

Список литературы

3. Arnon A., Spivak A., Weinblat J. The Potential for Trade between Israel, the Palestinians and Jordan / / World Economy. — 1996. — N 19.

6. Pugel T., International Economics. — 16th Ed. — McGraw-Hill Education, 2015.

3. Arnon A., Spivak A., Weinblat J. The Potential for Trade between Israel, the Palestinians and Jordan. World Economy, 1996, No. 19.

5. Pugel T. International Economics. 16th Ed. McGraw-Hill Education, 2015.

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

Сведения об авторах

Information adout the author

Диана Робертовна Галоян

доктор экономических наук, доцент, заведующая кафедрой международных экономических отношений АГЭу. Адрес: Армянский государственный экономический университет 0025, Ереван, ул. Налбандяна, д. 128.